根據(jù)我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第 22號——金融工具確認(rèn)和計量》之規(guī)定，衍生工具包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、期權(quán)和互換中一種或一種以上特征的工具。就外匯市場而言，掉期(互換)交易幾乎已經(jīng)占到了整體衍生交易規(guī)模的半壁江山，所以了解一些掉期交易的特性或許能夠幫助我們更好地認(rèn)識這個市場。

就基本定義而言，外匯掉期是交易雙方約定以貨幣A交換一定數(shù)量的貨幣B，并以約定價格在未來的約定日期用貨幣B反向交換同樣數(shù)量的貨幣A。一般而言，首次換入高利率貨幣的一方必然要對另一方予以補(bǔ)償，補(bǔ)償?shù)慕痤~取決于兩種貨幣間的利率水平差異，補(bǔ)償?shù)姆绞郊瓤赏ㄟ^到期的交換價格反映，也可通過單獨支付利差的形式反映。這一過程充分體現(xiàn)了利率平價理論中有關(guān)“利率損失匯率補(bǔ)”的核心理念。

外匯掉期交易根據(jù)不同層次的交易方而呈現(xiàn)如下幾種功能屬性：

企業(yè)層面多通過掉期交易規(guī)避貿(mào)易對手交易貨幣潛在的匯率風(fēng)險。比如國內(nèi)一家貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款100萬美元，該公司需將貨款兌換為人民幣用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3個月后支付100萬美元的貨款。此時，公司可以和銀行續(xù)做一筆3個月美元兌人民幣掉期外匯交易：即期賣出 100萬美元，買入相應(yīng)的人民幣;3個月遠(yuǎn)期則買入100萬美元，賣出相應(yīng)的人民幣。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避在3個月內(nèi)美元兌人民幣匯率下跌(人民幣升值)的風(fēng)險。

針對利率敏感型的對公外匯存款客戶，銀行則往往會推薦其執(zhí)行“掉期存款”，而該項存款的本質(zhì)則亦是一筆掉期交易。比如某對公客戶的一筆100萬澳元存款，其隨時要保持待命支付狀態(tài)，故一般情況下企業(yè)只能被迫將該資金置于活期賬戶內(nèi)，而目前銀行普遍提供的澳元活期存款利率只有0.25%。通過一筆當(dāng)日賣出澳元買入日元、次日買入澳元賣出日元的交易，在同樣能夠保證客戶澳元頭寸流動性的背景下，經(jīng)過掉期點的折算,其在目前階段居然能夠獲得接近3%的利率水平，收益率陡增10倍有余。

從銀行的角度看，除了代客交易職能外，外匯掉期交易亦能解決銀行自身貨幣錯配的問題。比如隨著澳元匯率在過去半年多巨幅下跌并逐漸企穩(wěn)后，客戶將外幣資產(chǎn)配置于澳元的動機(jī)逐漸加強(qiáng)，這導(dǎo)致銀行澳元存款水平隨之大幅提升。不過與此同時，境內(nèi)外幣貸款的主要幣種仍是美元，一定程度上顯示了近期銀行外幣存貸業(yè)務(wù)的貨幣錯配狀況。這時候掉期交易又可以發(fā)揮作用了，銀行往往會通過銀行間市場執(zhí)行即期賣出澳元買入美元(匹配美元貸款)、對應(yīng)澳元平均存款期限去買回澳元賣出美元(匹配收回美元貸款及澳元存款到期)。

當(dāng)然，從國家戰(zhàn)略層面講，貨幣互換退去了更多的交易屬性，而增加了幾分政治經(jīng)濟(jì)的色彩。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2008年12月迄今我國已與韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印尼、阿根廷等國家簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，協(xié)議互換規(guī)模總計達(dá)到6500億元人民幣。顯然在人民幣走向國際貨幣本位幣的過程中，我們已經(jīng)邁出了最堅實的第一步。