林梓睿：原油幾經(jīng)周折 這五種因素決定原油未來走勢

　　油價延續(xù)了年初以來的動蕩局面，目前再度跌破40美元/桶的關(guān)口。未來油價的去向或取決于這五種因素，

　　產(chǎn)量凍結(jié)

　　石油輸出國組織(OPEC)成員和其他產(chǎn)油國的凍產(chǎn)會議還有不到兩周時間就要在多哈召開了，但會議結(jié)果非常不確定。

　　上周，沙特副王儲穆罕默德•本•薩勒曼(Mohammed bin Salman)表示，唯有在伊朗也同意的情況下，沙特才會同意凍結(jié)產(chǎn)量，而伊朗似乎不太可能同意。伊朗在擺脫多年的制裁之后，已發(fā)誓要增加出口。在薩勒曼如此表態(tài)之前，歐佩克的代表曾暗示，盡管沙特和伊朗激烈對抗，但沙特會愿意給伊朗留有一些余地。

　　盡管這位副王儲的話或許推翻了沙特石油部官員的話，但副王儲的話可能不會落實為法令，在一定程度上可能是說給習(xí)慣于聽到對伊朗強硬言論的沙特國內(nèi)民眾聽的。同樣，這些話或許是會議召開前的一塊談判籌碼，試圖使伊朗做出更多讓步，比如設(shè)定伊朗加入產(chǎn)量凍結(jié)前的增產(chǎn)上限。無論是哪種情況，世界上最大產(chǎn)油國手中還沒有一份談妥的協(xié)議就貿(mào)然去參加多哈會議，似乎是不太可能的。凱投宏觀的分析師表示：

　　“盡管一份多哈協(xié)議或許有助于為油價托底，但油價持續(xù)復(fù)蘇將很可能有賴于全球供應(yīng)的真正削減以及需求的進一步增加使得市場實現(xiàn)再平衡。”

　　美國供應(yīng)

　　美國頁巖油繁榮對供應(yīng)過剩承擔(dān)至少部分責(zé)任，但美國產(chǎn)量放緩或許也對油價最終復(fù)蘇起到關(guān)鍵作用。自2014年年中以來，油價一直受到供應(yīng)過剩的嚴(yán)重打壓。

　　此前的事實顯示，美國的石油產(chǎn)量對價格的降低比許多人一開始假定的更不敏感，如今美國的產(chǎn)量穩(wěn)步進入了下降通道——即便由于在油價高于每桶100美元時進行的投資，墨西哥灣等地區(qū)的傳統(tǒng)方式石油產(chǎn)量還在持續(xù)增加。

　　從2008年到2015年4月，美國原油日產(chǎn)量幾乎翻了一番，從500萬桶增加至970萬桶的峰值。但在過去一年里，美國原油日產(chǎn)量降低了至少5%——最新數(shù)據(jù)顯示，1月的這個數(shù)字不到920萬桶。美國最大的25家油氣生產(chǎn)商預(yù)計，今年產(chǎn)量平均將進一步降低4%。美國能源信息署(EIA)認(rèn)為，2017年全年平均日供應(yīng)量將約為820萬桶，較峰值下降150萬桶。

　　對沖基金滿足了嗎?

　　今年迄今，對沖基金一直在根據(jù)油價行情調(diào)整頭寸。1月初，原油價格13年來首次跌破30美元/桶時，對沖基金持有的押注油價下跌的頭寸達(dá)到了近乎創(chuàng)紀(jì)錄的水平。現(xiàn)在，由于寄望于產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議的達(dá)成，對沖基金又大幅逆轉(zhuǎn)了押注方向。

　　到3月底，對沖基金的凈多頭頭寸已接近歷史最高水平，總量相當(dāng)于超過5億桶原油。但風(fēng)向或許會再次變化。上周，交易員們降低了押注油價上漲的頭寸，增加了押注原油再遭拋售的頭寸。

　　產(chǎn)量

　　著名財經(jīng)博主林梓睿認(rèn)為，盡管出現(xiàn)改善跡象，但基本面尚未強到足以支撐油價持續(xù)復(fù)蘇的地步。

　　低價可能會增加生產(chǎn)中斷的風(fēng)險。巴格達(dá)方面與伊拉克庫爾德斯坦地區(qū)在后者獨立出售石油問題上的長期糾紛，已使該國北部的日產(chǎn)量減少了約15萬桶。在尼日利亞，一次爆炸破壞了殼牌在福卡多斯(Forcados)的出口終端，該公司隨后宣布，受不可抗力影響，停止每日約25萬桶的出口。

　　但在凍產(chǎn)會議前，所有國家似乎都在努力把產(chǎn)量提到最高水平：俄羅斯3月的日產(chǎn)量達(dá)到1090萬桶的后蘇聯(lián)時代高點，沙特和科威特或許會重啟位于兩國共同控制的“中立區(qū)”的一處油田的生產(chǎn)。

　　全球需求

　　2016年局勢的變量在于需求。2015年，低價幫助推高了需求增長，但今年的局面是復(fù)雜的。國際能源署(IEA)認(rèn)為，今年日需求量將增加120萬桶，增幅高于過去5年的平均水平。如果增幅達(dá)到或超過這一水平，大多數(shù)分析師預(yù)計，到年底市場會開始達(dá)成平衡。筆者認(rèn)為，當(dāng)前價格水平上的需求一直增長強勁。歐佩克以外國家的產(chǎn)量在下降，沒有資本被配置到新項目中去。在今年晚些時候或2017年，我們應(yīng)會開始看到市場再平衡。

　　綜述，決定油價未來走勢的因素在于這五種因素了，簡單來看，只有兩個，一個是供需關(guān)系，一個是對沖基金。供需關(guān)系一直是決定油價走勢的命脈性因素，目前來看，一旦油價供需走向平衡，那么回歸50美元上方會很迅速，當(dāng)前全球供應(yīng)量雖然有所減緩，但是超高的庫存量依舊沒有消化，這也是制裁油價無法持續(xù)走高的決定性因素，對沖基金雖然也決定油價的短期趨勢，但是他不會跟大趨勢作對，就跟我們做單一樣，順勢而為。