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“脫歐”短期將重創(chuàng)英國，貨幣政策前景比英鎊更糟

2016-5-26 09:07| 發(fā)布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 5月26日訊——伴隨6月英國脫歐公投的臨近，留歐派及脫歐派仍在積極爭取各自的支持者。盡管周一披露的ORB民調(diào)結(jié)果顯示，英國留歐派所獲得的支持率較脫歐派領(lǐng)先13個(gè)百分點(diǎn)，但YouGov周二發(fā)布的民調(diào)顯示，兩派的支持率 ...

5月26日訊——伴隨6月英國脫歐公投的臨近，留歐派及脫歐派仍在積極爭取各自的支持者。盡管周一披露的ORB民調(diào)結(jié)果顯示，英國留歐派所獲得的支持率較脫歐派領(lǐng)先13個(gè)百分點(diǎn)，但YouGov周二發(fā)布的民調(diào)顯示，兩派的支持率平分秋色，均為41%。

在距離英國“脫歐”公投不足一個(gè)月之際，英國財(cái)政部再度發(fā)布專題研究報(bào)告，在此前研究報(bào)告關(guān)注“脫歐”長期經(jīng)濟(jì)成本的基礎(chǔ)上，此次名為《脫歐短期經(jīng)濟(jì)影響》的報(bào)告重點(diǎn)研究退歐的短期經(jīng)濟(jì)影響。報(bào)告認(rèn)為脫歐將重新定義英國與歐洲和全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，帶來嚴(yán)重的不確定性和不穩(wěn)定性，導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)重陷衰退和失業(yè)率大增。

報(bào)告認(rèn)為，脫歐的短期經(jīng)濟(jì)影響受三大關(guān)鍵因素驅(qū)動：

① 轉(zhuǎn)換影響，即退歐后英國在任何替代貿(mào)易投資便利化安排下都將面臨貿(mào)易、投資開放度下降的影響；
② 退歐不確定性以及對經(jīng)濟(jì)決策的影響；
③ 退歐對金融市場波動的影響。

退歐后的英國將面臨國際投資貿(mào)易開放度的下降，這意味著外部需求和投資的下滑。受此影響，商業(yè)部門將進(jìn)一步削減投資并在短期內(nèi)減少雇工數(shù)量，導(dǎo)致家庭部門收入和開支下滑。同時(shí)，英國國際經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策框架將發(fā)生重大變化，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)決策不確定性的大幅上升。在新的貿(mào)易投資便利化安排達(dá)成之前，商業(yè)和家庭部門將不斷推遲投資和開支決策，進(jìn)而導(dǎo)致英國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求總體下滑。不確定性效應(yīng)的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間將取決于未來英國與歐盟和其他國際貿(mào)易伙伴之間的談判進(jìn)程和結(jié)果。

此外，退歐之后，資產(chǎn)價(jià)格的下滑將會導(dǎo)致市場環(huán)境進(jìn)一步放大不確定性效應(yīng)和轉(zhuǎn)換效應(yīng)。在短期內(nèi)，金融市場將進(jìn)一步審視英國經(jīng)濟(jì)前景。海外投資者將把英國資產(chǎn)視為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，英國國內(nèi)企業(yè)和家庭融資面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。英國私人投資的價(jià)值將下滑，英鎊貶值也將使消費(fèi)者面臨更大的價(jià)格壓力。

針對退歐后英國經(jīng)濟(jì)面臨的沖擊，報(bào)告分析了兩種可能出現(xiàn)的場景。

① 英國經(jīng)濟(jì)面臨沖擊。在這一模式假設(shè)下，英國經(jīng)濟(jì)將在退歐后連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長。退歐兩年后英國GDP水平將縮水3.6%，英鎊將貶值12%，失業(yè)人口將上升50萬人，實(shí)際工資下滑2.8%，房屋價(jià)格下滑10%，公共部門借款規(guī)模上升240億英鎊。英鎊貶值帶來的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升將推高CPI，預(yù)計(jì)一年后CPI將快速上升2.3%。

② 英國經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重沖擊。在這一模式假設(shè)下，兩年后英國經(jīng)濟(jì)總量將縮水6%，失業(yè)人口將達(dá)到80萬，英鎊將貶值15%，實(shí)際工資下滑4%，房屋價(jià)格下滑18%，公共部門借款規(guī)模上升390億英鎊，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)將在一年后上升2.7%。

報(bào)告說，總體上退歐意味著英國經(jīng)濟(jì)繁榮度和經(jīng)濟(jì)安全形勢顯著惡化。如果留在歐盟內(nèi)部，英國央行貨幣政策委員會預(yù)計(jì)2016年下半年經(jīng)濟(jì)將再次快速復(fù)蘇。財(cái)政大臣奧斯本也借此報(bào)告發(fā)出呼吁，期望民眾理解留在歐盟內(nèi)部才是維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、減少失業(yè)和提高國民生活水平的關(guān)鍵，期待選民在未來公投中選擇留在歐盟內(nèi)部。
“脫歐”短期將重創(chuàng)英國，貨幣政策前景比英鎊更糟

貨幣政策也并非必定松綁

高盛分析師Andrew Benito在給客戶報(bào)告中寫道，如果英國6月23日公投結(jié)果是退出歐盟，英國央行政策的前景比英鎊走向更不確定。

英國央行的利率路徑取決于該行在面對國內(nèi)信心下降的情況下，是否認(rèn)為有必要支持走軟的經(jīng)濟(jì)，支持經(jīng)濟(jì)則意味著降息以及推動英鎊進(jìn)一步貶值。或者，如果英國央行想要提振海外投資者信心，因?yàn)楹Ｍ馔顿Y者會因?yàn)閷τ?jīng)濟(jì)前景和英國資產(chǎn)回報(bào)的信心下降而要求補(bǔ)償，這意味著利率可能最終會上調(diào)。

預(yù)計(jì)英國央行將主要依賴信貸放松措施來降低零售銀行貸款利率與央行基準(zhǔn)利率之差，而不是僅僅依靠下調(diào)央行基準(zhǔn)利率本身。

高盛外匯分析師預(yù)計(jì)，如果公投結(jié)果是離開，英鎊貿(mào)易加權(quán)匯率將下降15%-20%；英鎊下跌的幅度和英國央行的應(yīng)對措施將取決于沖擊的來源，究竟是因?yàn)楹Ｍ馔顿Y者失去信心，從而變得更不情愿來填補(bǔ)英國經(jīng)常項(xiàng)目赤字，還是因?yàn)閲鴥?nèi)民眾失去信心，導(dǎo)致國內(nèi)需求下降。

英國央行行長卡尼向議員們表示，如果英國選民選擇留在歐盟，英國央行關(guān)鍵利率的下一步走向可能是上升，而如果結(jié)果是離開，并不會自動帶來政策放松。

路透社分析稱，維持現(xiàn)狀或許是英國政府希望在6月23日公投日看到的結(jié)果，但脫歐風(fēng)險(xiǎn)解除后金融市場釋壓反彈，可能也會為英國政府帶來短期經(jīng)濟(jì)政策挑戰(zhàn)。脫歐風(fēng)險(xiǎn)的解除可能會讓英國央行加息被舊話重提，并推動英鎊走高。而實(shí)際上，英鎊升值對經(jīng)濟(jì)增長和通脹造成的損害很可能束縛英國央行的手腳。

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