蔣妍琋：深度解析-美聯儲12月再決定是否加息

　　

　　并不出意外的是，美聯儲在周三的10月FOMC會議后宣布維持利率不變。蔣妍琋認為值得注意的是，美聯儲明確表示將于“下次會議”決定是否加息”，暗示今年12月的最后一次FOMC會議上加息大門仍然敞開。

　　

　　美聯儲把所有問題都推到了12月，蔣妍琋認為美聯儲同時也給自己設了個局：如今所有投資者都開始聚焦12月會議，但如果最終并沒有加息，那么不僅會出現信譽危機，也會發出錯誤信號。

　　

　　美聯儲2008年12月將利率降至“零利率”水平后，七年來首次加息的時點已成市場焦點。從美聯儲此前幾次會議釋放的信號來看，今年加息幾乎已經是老生常談、板上釘釘的事。美聯儲主席耶倫在上個月的FOMC會議上再次表示“今年晚些時候加息是合適的”。

　　

　　從聲明后的全球資產價格變化來看，今天美聯儲的聲明被市場視為“鷹派”。市場對此也解讀為，12月加息概率比預想中高。本次會議聲明前，市場預期12月加息概率僅為34%，而此后大幅飆升至47%。

　　

　　盡管如此，這一概率仍然低于50%，意味著多數投資者仍然不認為美聯儲會在12月加息。

　　

　　蔣妍琋認為這主要反映了市場對美國經濟形勢的判斷。上個月美國非農就業數據令人失望，9月耐用品訂單數據中的資本支出情況疲軟，意味著全球經濟低迷可能會進一步拖累美國經濟增長。

　　

　　更重要的是，海外經濟疲軟的背景下，美元已經顯著升值，大宗商品和進口商品價格下降，令美國的消費者物價持續走低。美國通脹前景恢復到美聯儲2%目標水平的時間已經進一步被推遲。

　　

　　蔣妍琋認為從現在開始到12月會議，經濟數據必須有所改善，美聯儲才有理由在今年完成加息。但考慮到許多企業近幾周公布的三季度財報令人失望，這一反彈恐怕很難實現。如此一來，美聯儲就不得不等待更久。

　　

　　但這樣的話，問題就來了。首先，美聯儲就會出現信譽問題：說好的“今年晚些時候加息”呢?盡管耶倫和其他官員不斷強調，今年加息與否取決于經濟改善程度。但美聯儲的批評者不會放過這個抨擊其“食言”的機會。

　　

　　更大的問題是，今年如果不加息，會被市場解讀為美聯儲改變策略的信號：9月暫不加息，沒問題，全球市場動蕩，再等等情有可原。12月還不加息?美聯儲可能已經開始擔憂美國經濟復蘇是不是出了問題，耶倫可能要等到通脹明顯有起色后才能下定決心加息。

　　

　　如果12月不加息，美聯儲到時可能會竭力不讓市場產生這一“錯覺”，但恐怕無能為力