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日元隱含波動率飆升，日本央行或奇襲市場

2016-7-29 09:10| 發布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 7月29日訊——日本央行貨幣政策決議將于周五（7月29日）公布。亞市盤初，日元一度大幅跳漲，美元兌日元盤中最低下探至103.30附近。周四(7月28日)的市場數據顯示，美元兌日元隔夜隱含波動率大漲37個百分點至50.6%，創 ...

7月29日訊——日本央行貨幣政策決議將于周五（7月29日）公布。亞市盤初，日元一度大幅跳漲，美元兌日元盤中最低下探至103.30附近。

周四(7月28日)的市場數據顯示，美元兌日元隔夜隱含波動率大漲37個百分點至50.6%，創下2008年11月以來最高水平，突破英國脫歐公投前的高點。

美國銀行(Bank of America)負責外匯銷售的執行總經理Takuya Iwasaki表示，美元兌日元現匯異常波動，可能讓市場參與者不愿用現金部位，而是用期權交易。

花旗集團本月稍早對客戶和金融機構的調查顯示，80%的受訪者預計，如果日本央行周五按兵不動，而且也沒有暗示在9月采取任何行動，美元兌日元將下跌逾3%。超過30%的受訪者認為，跌幅可能超過4%。

法國興業銀行駐倫敦外匯策略師Alvin Tan對路透社表示，市場對日本央行采取行動存有廣泛預期，但具體措施的預期分歧巨大。基準預期是，日本央行可能將增加資產購買，也可能小幅度降息，或許是10個基點左右。

不過，預期再高也不意味著沒有風險。Alvin Tan強調，最大風險是日本央行什么都不作。畢竟，日本央行行長黑田東彥此前已經兩次令市場失望了：今年1月29日，日本央行出乎市場意料宣布啟用負利率，4月28日又讓市場意外地決定按兵不動。

三菱東京日聯銀行外匯分析師Lee Hardman稱，市場認為日本的財政刺激方案越大，日本政府越有可能不得不與日本央行協調，這就增加了日本央行明天宣布某種形式的直升機撒錢的可能。
日元隱含波動率飆升，日本央行或奇襲市場

日本央行如何出招？

①.增加QQE：日本央行當前正在購買日本國債、上市交易基金(ETFs)、日本房地產投資信托基金(J-REITs)、商業票據以及企業債券，貨幣基礎正在以80萬億的年率增加。這些購買的最大部分來自日本國債。然而，如加速購買國債將使得日本央行何時達到QQE極限這一問題浮出水面。因此，這或不足以提振投資者樂觀情緒。

②.進一步削減負利率：進一步削減負利率可能也不足以鼓勵投資者樂觀情緒。負利率給銀行收益帶來負面影響，將使其陷入扁平收益率曲線與不情愿通過向顧客收取存款費用將負利率轉移至顧客這一囧境之中。

③.擴大QQE區間：法農東方匯理銀行日本經濟學家預計，截至2017年財年底，日本央行將持有逾50%日本國債，屆時將開始達到QQE實際受限水平。他還估計，日本央行已經持有過半ETFs。因此，日本央行將缺乏足夠的資產以供購買。日本央行通過QQE計劃擴大資產購買規模可能會令投資者大吃一驚。我行日本分析師曾表示，日本央行可能會按照市值購買日經400指數中的個股。該股指的市場規模為200萬億日元，這給日本央行未來購買計劃提供了大量的上升空間。

④.延長國債期限：日本央行當前持有國債的期限平均約為4至5年，因此在延長其國債投資組合期限方面仍有大量空間。有消息稱，日本財政部正考慮發行50年期國債。不過，他們隨后否定了這些報道。直升機撒錢的形式之一為買入政府債券但永不贖回或出售。可以將發行如此長期的債券視作模擬直升機撒錢策略。

⑤.給資產負債表提供前瞻指引：日本央行可以給其資產負債表提供前瞻指引，如承諾在達成2%通脹目標或其他經濟目標前將資產負債表保持在一定水平。這一承諾可以被視作模仿直升機撒錢的某些方面。

貶值日元需財政政策協調

德意志銀行在周四表示，日本央行貨幣政策實施需要財政政策協調。

日本現在已經測試了貨幣和財政政策各自的局限性。更多的財政支出被貼現，由于李嘉圖等價(Ricardian Equivalence)定理，理性住戶預期所得稅負債的最終上漲不會增加消費。同樣地，隨著1月外匯市場對負利率政策(NIRP)的投票表決，是否更多降息會支撐美元/日元還不明朗。對更高的交易型開放式指數基金(ETF)&房地產投資信托公司(REIT)買入不足以改變外匯，并且更多的國債寬松政策遭受股票下跌以及10年邊際收益在-28個基點，對貸款或通貨膨脹影響是很小的。只是實現預期因此可能符合“出售”。

不巧的是，在日本央行會議前，昨日安倍迅速宣布了財政刺激方案的規模。協調可能采取的形式受到很多討論。更多的“臨時”量化寬松將是“疲軟”的形式。然而任何跡象顯示，日本央行在討論永久增加基礎貨幣的可能性(即永久債券)。這將是一個“強勁”形式，可能提高財政成功的機會，打破了李嘉圖定理。

缺少財政貨幣的協調，風險情緒似乎偏向失望。這也可能被特殊的現金流夸大。從最近的大型企業并購交易對做多美元可能低于我們的預期。美元兌日元盈虧平衡被認為在103點附近，如果美元兌日元再次跌破100，那么套期保值需求預計會上升。

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