一年前，大多數分析師都同意：美元兌歐元與其它主要貨幣只會下跌。美國已無法支撐其巨額經常賬戶赤字，美元需要大幅貶值。一年后，事實證明這些分析師都錯了。美元兌歐元上升了近15%。出了什么問題?我說一個有關比利時巧克力的故事來回答這個問題。

　　幾周前，布魯塞爾食品展上進行了一個有趣的實驗。在這個一年一度的食品展上，攤位里擺滿了各種你能想到的美食，而美食愛好者則在許多攤位之間來回穿梭。其中一間搭好的攤位在銷售盒裝比利時巧克力。第一天，巧克力的售價定在每盒9歐元，生意不錯。第二天，價格上漲到了每盒15歐元。假如你飽讀經濟理論，可能會認為需求現在會下降了。錯。需求翻番了。第3天，價格降至每盒2歐元，對巧克力的需求一落千丈。需求法則出了什么問題？

　　心理學家對此給出了解釋。消費者即便有可能，也很難在店里僅憑巧克力的外表來判斷它們的質量。當消費者對事物的內在價值如此不確定時，就會用他們了解的、簡單的經驗法則。心理學家稱之為“探索法”。在上面的例子里，巧克力的價格就是經驗法則。

　　大多消費者都有某些經驗，會讓他們把高價格與高品質聯系起來。事情并非總是如此，但一般而言可能如此。因此，當看到每盒售價15歐元的巧克力時，消費者推斷這個高價反映了高質量，然后就買下了巧克力。當看到每盒標價2歐元的巧克力時，消費者推斷這些巧克力的質量不能讓人放心，所以他們沒有去買。需求法則完全顛倒了。

　　現在讓我們來看看美元。大部分在外匯市場進行交易的人，對美元的基本價值(美元的“質量”)沒什么頭緒。專家和教授們也不知道，至少在美元兌歐元的大區間里是如此，比如在1.0美元到1.3美元之間。每當有專家告訴我們，美元對歐元的基本價值接近1.3美元，總會有另一個專家斷言，基本價值接近1.0美元。而兩者間的任何數字都會有人選擇。面對這樣的不確定性，美元與歐元的交易商都無法得知確切情況，因此，他們就會使用他們所了解的簡單指導——經驗法則。美元的市場價格就是這樣的經驗法則。當美元出于某個技術原因上漲(或偶然上漲)時，不斷上漲的美元就是給人們的信號，說明必然有某種隱藏的經濟力量在推動美元。所以他們買進美元，就像比利時巧克力的愛好者在高價時買巧克力一樣。相反，當美元出于這樣那樣的原因走低時，人們把美元的下跌解讀為反映了美元的基本弱勢，因此他們拋售美元。

　　作為這一機制的結果，美元在上下限越來越大的區間里浮動，這是我們對美元的基本價值缺乏了解所造成的。這些浮動可能是由影響美元基本價值的變量(比如經常賬戶)變化造成的，也可能不是。

　　但比利時巧克力和美元之間也有不同之處。高價購買巧克力的比利時巧克力愛好者，可以馬上嘗一口巧克力以檢驗品質。而美元買家卻不行，但他需要證明，他買得很好，于是分析師就派上用場了。

　　對于美元的基本價值，分析師并不比毫無戒心的買家了解得更多，所以他們就編故事。因此，當美元上漲時，分析師就去尋找走向正確的變量，以及可以和美元上漲聯系在一起的變量，并謹慎地從分析中去掉所有走向錯誤的其它基本變量。所以我們被告知，去年美元的強勢是由于利差有利于美元。在上一次的分析中，進一步擴大的經常賬戶赤字是關注的中心，而在新的分析中卻被小心翼翼地剔除掉了。

　　我們的確不知道去年美元為何上漲的真相，但我們就是不想承認我們不知道。我們打心眼里痛恨茫然無知。那就是分析師的服務不斷有需求的原因。他們滿足了人們了解真相的心理需要。如今，每當美元上漲或下跌，匯率經濟學就會編一個新故事以滿足這種需求。

　　關于新的一年，它給我們的啟示是什么?你現在可能推斷說，這個專欄的懷疑論調，沒給我留下多少空間來說些有用的東西。然而我確實認為，美國日益增長的經常賬戶赤字和債務的累積力量將是無法抵抗的，它會拖低美元，但別問我是什么時候。