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如何把握開(kāi)放式基金投資機(jī)會(huì)

2016-8-13 12:30| 發(fā)布者: 編輯| 評(píng)論: 0 | 字體：

摘要: 如何把握開(kāi)放式基金投資機(jī)會(huì)隨著42家第二批全流通試點(diǎn)公司名單的出臺(tái),全流通改革全面加速。當(dāng)前已經(jīng)推出的46家全流通試點(diǎn)公司已經(jīng)初具規(guī)模,由于全流通試點(diǎn)已經(jīng)確立了支付對(duì)價(jià)的核心思想,以送股為例,試點(diǎn)公司并非傳統(tǒng) ...

如何把握開(kāi)放式基金投資機(jī)會(huì)隨著42家第二批全流通試點(diǎn)公司名單的出臺(tái),全流通改革全面加速。當(dāng)前已經(jīng)推出的46家全流通試點(diǎn)公司已經(jīng)初具規(guī)模,由于全流通試點(diǎn)已經(jīng)確立了支付對(duì)價(jià)的核心思想,以送股為例,試點(diǎn)公司并非傳統(tǒng)意義上的含權(quán)而是實(shí)實(shí)在在地含利(送股后股價(jià)并不除權(quán))。并且規(guī)模效應(yīng)使得持有這類試點(diǎn)公司股票的開(kāi)放式基金獲得了難得的套利機(jī)會(huì)。

　　與封閉式基金不同,開(kāi)放式基金凈值的變動(dòng)直接導(dǎo)致投資者收益的變化。因此,我們可以設(shè)想如果開(kāi)放式基金持有的資產(chǎn)獲得支付對(duì)價(jià)的話,那么這部分支付的對(duì)價(jià)將構(gòu)成產(chǎn)生套利的源頭。而且事實(shí)上,由于第二批試點(diǎn)公司在出臺(tái)具體方案之前均被停牌,市場(chǎng)上已經(jīng)無(wú)法購(gòu)買(mǎi)到廉價(jià)的含利籌碼。但是持有這類資產(chǎn)的基金仍然在進(jìn)行著交易、申購(gòu)和贖回,從而在操作上為套利提供了可能。

　　開(kāi)放式基金凈值的計(jì)算是按照股票最近交易日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算。而對(duì)于試點(diǎn)公司,停牌之前的價(jià)格顯然是相對(duì)廉價(jià)的。這也意味著持有這類資產(chǎn)的開(kāi)放式基金凈值被低估。以嘉實(shí)服務(wù)增值為例,2005年一季度季報(bào)持有長(zhǎng)江電力4780萬(wàn)股(假設(shè)至今這一倉(cāng)位沒(méi)有發(fā)生變化),按照6月17日的收盤(pán)價(jià)8.17元計(jì)算其持有長(zhǎng)江電力市值為3.9億元人民幣。假設(shè)長(zhǎng)江電力的全流通試點(diǎn)方案為10送2,則嘉實(shí)服務(wù)增值持有的長(zhǎng)江電力的潛在市值為3.9×1.2＝4.68億元。按照嘉實(shí)服務(wù)增值80億份額的規(guī)模折算,如果我們立即申購(gòu)嘉實(shí)服務(wù)增值,持有長(zhǎng)江電力帶來(lái)的套利空間為每單位(4.68－3.9)/80＝0.01元。更何況嘉實(shí)服務(wù)增值除了重倉(cāng)持有長(zhǎng)江電力之外,還重倉(cāng)持有上港集箱、申能股份等。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是:前二批公布的全流通試點(diǎn)公司中,長(zhǎng)江電力、寶鋼股份、上港集箱等9家公司均屬于上證50公司,家數(shù)占比接近20％。這在某種程度上暗示著以上證50為代表的績(jī)優(yōu)公司將率先實(shí)施全流通改革。從而為ETF以及指數(shù)型基金帶來(lái)更值得期望的套利機(jī)會(huì)。并且,由于ETF特殊的交易方式,理論上存在通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)ETF份額后贖回一攬子股票后高價(jià)賣出試點(diǎn)公司股票套利的可能。我國(guó)A股市場(chǎng),通常高市值的股票非流通股比重較大(上表中除了農(nóng)產(chǎn)品和韶鋼松山外,其余公司的非流通股比重均較大)。而非流通股比重大的公司有望獲得更高的支付對(duì)價(jià)預(yù)期。顯然,持有第二批42家全流通試點(diǎn)公司市值越高,并且投資占比在開(kāi)放式基金份額越大的開(kāi)放式基金套利的機(jī)會(huì)越大。

　　筆者重點(diǎn)跟蹤了42家第二批試點(diǎn)公司中流通市值最高的前10家公司開(kāi)放式基金持有情況。期望從中挖掘第二批全流通試點(diǎn)中套利機(jī)會(huì)較大的開(kāi)放式基金。通過(guò)對(duì)流通市值最大的前10家試點(diǎn)公司股東持倉(cāng)分析,筆者認(rèn)為下述開(kāi)放式基金有著較好的套利機(jī)會(huì)。

　　投資品種推薦

　　基金名稱推薦理由

　　上證50交易型開(kāi)放式

　　上證50公司中試點(diǎn)公司比例較大

　　指數(shù)證券投資基金

　　易方達(dá)50指數(shù)

　　上證50公司中試點(diǎn)公司比例較大

　　證券投資基金

　　嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè) 投資長(zhǎng)江電力、申能股份、上港集箱、

　　證券投資基金中化國(guó)際、中信證券等試點(diǎn)公司

　　海富通收益增長(zhǎng) 投資寶鋼股份、長(zhǎng)江電力、申能股份、

　　證券投資基金上港集箱等試點(diǎn)公司

　　南方積極配置

　　投資申能股份、農(nóng)產(chǎn)品等試點(diǎn)公司

　　證券投資基金

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