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耶倫公文包終解密，長期困境仍難解

2016-8-29 10:05| 發布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 8月29日訊——上周五（8月26日）在杰克遜·霍爾召開的世界央行年會上，眾盼已久的美聯儲主席耶倫粉墨登場。耶倫此次講話并未令市場感到失望，她表示近幾個月來支持美國加息的經濟理由增強，這主要體現在勞動力市場改 ...

8月29日訊——上周五（8月26日）在杰克遜·霍爾召開的世界央行年會上，眾盼已久的美聯儲主席耶倫粉墨登場。耶倫此次講話并未令市場感到失望，她表示近幾個月來支持美國加息的經濟理由增強，這主要體現在勞動力市場改善和美國經濟將保持溫和增長的預期之上。

耶倫沒有暗示美聯儲到底將在何時加息，但“年內晚些時候加息”的這一市場判斷已得到相當程度的強化，美元指數終盤收高0.83%至95.50。

此前2周時間內，由于多位美聯儲官員發表鷹派言論，市場對9月加息的預期大增，相關概率從年內低谷的幾乎為零大幅增至如今的30%以上。
耶倫公文包終解密，長期困境仍難解

美國銀行（Bank of America）經濟學家哈里斯（Ethan Harris）表示，從耶倫表述經濟的方式來看，9月份會議存在加息可能。

哈里斯在接受采訪時說道：“我并不認為她描述經濟的方式令人意外，就是說處于正軌中。”

哈里斯稱，維持美國銀行關于美聯儲下次加息將在12月的觀點，但是也不排除9月份就加息的可能性。

哈里斯并稱，耶倫討論美聯儲工具的方式也很有趣，似乎有一種鷹派論調。

市場的瞬間反應體現了這種預期的短時增強直到回落的過程。耶倫發表“支持加息的理由增強”的言論后，美元指數直線拉升，創一周來新高。但隨著耶倫的言論重回“加息沒有固定線路”的軌道，美元全線跳水，半小時內已恢復耶倫開始講話前的水平。
耶倫公文包終解密，長期困境仍難解

激進加息別奢望

去年12月美聯儲啟動了近10年來的首次加息，但今年迄今的多次會議聯儲都選擇按兵不動，這主要源自全球經濟增長放緩、金融市場動蕩和美國的通脹數據較為低下。

耶倫上周五的言論不太可能說服部分投資者認同加息即將來臨的看法，因為她沒有明確描繪一個美聯儲必須觀察到何種情況才會加息的清晰路線圖，導致這種局面的部分原因是，美聯儲政策制定者在盡快加息還是更謹慎地觀望問題上分歧強烈。

鑒于很難闡述具體何時加息的問題，耶倫演講的大部分內容指向了美聯儲將如何應對未來潛在的經濟衰退。許多經濟學家和一些聯儲官員認為，日益老化的人口和其他發展態勢可能在長期內延緩美國經濟的增速。

由于經濟增速放緩意味著未來美國的平均利率可能有必要維持在更低水平，一些分析師已指出，降息的空間已然更小，因此美聯儲應對未來衰退的余地必然更狹窄。

耶倫就此反駁道，這樣的觀點言過其實，美聯儲有能力使用債券采購和前瞻指引來緩解局勢，聯儲還可能訴諸其他的潛在可選政策，其中包括擴大可采購資產的范圍、提升通脹目標或鎖定名義GDP增長率等做法。

加息可能帶來的風險

①.美國經濟復蘇雖不強勁但趨勢持續，美聯儲一旦決定再次加息（意味著通脹上行的趨勢明確），很可能帶來市場加息預期的陡轉，進而造成全球金融市場大幅波動。

②.英國脫歐公投之后，股債市場同步上漲反映了流動性推升的行情。在資產價格上漲缺乏基本面支持的背景下，美聯儲再次收緊貨幣流動性，很可能引發新一輪資產價格下跌潮。

③.英國脫歐公投后，部分海外資金處于避險、分散風險配置需求，流入新興市場，未來美聯儲進一步收緊流動性，可能帶來資金重回美國。

綜合來看，若美國經濟數據向好、美聯儲加息預期提升可能令市場對未來經濟前景更樂觀，但短期來看，加息預期升溫必將帶來長端利率明顯上行，這對于當前因低利率而上漲的風險資產無疑會帶來不小的沖擊。資產價格下跌、資金流動轉向的風險需要警惕。

招商銀行總行資產管理部高級分析師劉東亮對記者表示，在加息預期下，美元將出現升值，全球資本就會回流到美元計價資產。預計伴隨著美元加息周期和強勢周期的持續，人民幣匯率的下行壓力將持續存在，未來人民幣繼續小幅有序走低的概率較大。而如果資本外流壓力加大，降準還是有必要的。

政治困境重重

“我個人認為，美聯儲9月加息可能性仍相當低。” 美國券商Stifel新興市場主權策略總監傅偉國表示，外部經濟環境的復雜性和國內美國大選政局不明，是美聯儲9月難加息的主要原因。

傅偉國認為：“后續的關鍵節點，是意大利的修憲公投和美國大選。”在今年6月英國通過公投決定脫歐之后，歐洲大陸陷入不安，投資人擔心民粹主義的興起，會引發其他主要歐洲國家相繼脫歐，而震動整個西方的政治秩序。

Newton Advisors的董事經理馬克·牛頓（Mark Newton）表示：“美聯儲將避免在重大國際風險事件之前，攪動全球金融市場，參照美聯儲在英國脫歐公投前的表現�！�

除了海外經濟和政治環境的不確定之外，美聯儲也在面臨國內的政治壓力和信任危機。和往年所不同的時，今年杰克遜·霍爾開會之前，包括耶倫在內的多名參會美聯儲官員，共同會見了勞工示威團體。以“Fed Up”聯盟為代表的勞工團體敦促美聯儲暫停加息，直到美國經濟進一步改善。該勞工組織同時批評美聯儲決策層缺乏“多樣性”，大多由華爾街選出，并提出，工人階級家庭應該從經濟增長中獲得更大收益。

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