昊瑞爍金：美國(guó)加息理由增加，警惕加息風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

　　耶倫在上周五在杰克遜·霍爾召開(kāi)的世界央行年會(huì)上的次講話并未令市場(chǎng)感到失望，她表示近幾個(gè)月來(lái)支持美國(guó)加息的經(jīng)濟(jì)理由增強(qiáng)，這主要體現(xiàn)在勞動(dòng)力市場(chǎng)改善和美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持溫和增長(zhǎng)的預(yù)期之上。

　　耶倫沒(méi)有暗示美聯(lián)儲(chǔ)到底將在何時(shí)加息，但“年內(nèi)晚些時(shí)候加息”的這一市場(chǎng)判斷已得到相當(dāng)程度的強(qiáng)化，美元指數(shù)終盤收高0.83%至95.50。

　　此前2周時(shí)間內(nèi)，由于多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，市場(chǎng)對(duì)9月加息的預(yù)期大增，相關(guān)概率從年內(nèi)低谷的幾乎為零大幅增至如今的30%以上。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩加息步伐不宜過(guò)快

　　去年12月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了近10年來(lái)的首次加息，但今年迄今的多次會(huì)議聯(lián)儲(chǔ)都選擇按兵不動(dòng)，這主要源自全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)較為低下。

　　耶倫上周五的言論不太可能說(shuō)服投資者認(rèn)同加息即將來(lái)臨的看法，因?yàn)樗龥](méi)有明確描繪一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)必須觀察到何種情況才會(huì)加息的清晰路線圖，導(dǎo)致這種局面的部分原因是，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者在盡快加息還是更謹(jǐn)慎地觀望問(wèn)題上分歧強(qiáng)烈。

　　鑒于很難闡述具體何時(shí)加息的問(wèn)題，耶倫演講的大部分內(nèi)容指向了美聯(lián)儲(chǔ)將如何應(yīng)對(duì)未來(lái)潛在的經(jīng)濟(jì)衰退。據(jù)昊瑞爍金了解：一些聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，日益老化的人口和其他發(fā)展態(tài)勢(shì)可能在長(zhǎng)期內(nèi)延緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速。

　　由于經(jīng)濟(jì)增速放緩意味著未來(lái)美國(guó)的平均利率可能有必要維持在更低水平，降息的空間已然更小，因此美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)未來(lái)衰退的余地必然更狹窄。

　　耶倫就此反駁道，這樣的觀點(diǎn)言過(guò)其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)有能力使用債券采購(gòu)和前瞻指引來(lái)緩解局勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)還可能訴諸其他的潛在可選政策，其中包括擴(kuò)大可采購(gòu)資產(chǎn)的范圍、提升通脹目標(biāo)或鎖定名義GDP增長(zhǎng)率等做法。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)并存其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　①.美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖不強(qiáng)勁但趨勢(shì)持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)一旦決定再次加息（意味著通脹上行的趨勢(shì)明確），很可能帶來(lái)市場(chǎng)加息預(yù)期的陡轉(zhuǎn)，進(jìn)而造成全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

　　②.英國(guó)脫歐公投之后，股債市場(chǎng)同步上漲反映了流動(dòng)性推升的行情。在資產(chǎn)價(jià)格上漲缺乏基本面支持的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)再次收緊貨幣流動(dòng)性，很可能引發(fā)新一輪資產(chǎn)價(jià)格下跌潮。

　　③.英國(guó)脫歐公投后，部分海外資金處于避險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)配置需求，流入新興市場(chǎng)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊流動(dòng)性，可能帶來(lái)資金重回美國(guó)。

　　綜合來(lái)看，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升可能令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景更樂(lè)觀，但短期來(lái)看，加息預(yù)期升溫必將帶來(lái)長(zhǎng)端利率明顯上行，這對(duì)于當(dāng)前因低利率而上漲的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)疑會(huì)帶來(lái)不小的沖擊。資產(chǎn)價(jià)格下跌、資金流動(dòng)轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。

　　昊瑞爍金認(rèn)為：在加息預(yù)期下，美元將出現(xiàn)升值，全球資本就會(huì)回流到美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)伴隨著美元加息周期和強(qiáng)勢(shì)周期的持續(xù)，白銀原油還將承壓。

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