對(duì)沖套利一般特指期貨市場(chǎng)上的參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出兩張不同類的期貨合約以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的交易行為。它是期貨投機(jī)的特殊方式，它豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限于期貨合約絕對(duì)價(jià)格的水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對(duì)價(jià)格的水平變化。

（一）跨期套利：跨期套利是指同一會(huì)員或投資者以賺取差價(jià)為目的，在同一期貨品種的不同合約月份建立數(shù)量相等、方向相反的交易部位,并以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易的一種操作方式。跨期套利屬于套期圖利交易中最常用的一種，實(shí)際操作中又分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利；

（二）跨市套利：包括同一商品國內(nèi)外不同市場(chǎng)的套利、期現(xiàn)市場(chǎng)套利等；

（三）跨商品套利：主要是利用走勢(shì)具有較高相關(guān)性的商品之間（如替代品之間、原料和下游產(chǎn)品之間）強(qiáng)弱對(duì)比關(guān)系差異所進(jìn)行的套利活動(dòng).

對(duì)沖分很多種，本意是一種雙向操作。經(jīng)濟(jì)上的對(duì)沖都是為了達(dá)到保值的目的。進(jìn)出口貿(mào)易中的對(duì)沖是指進(jìn)出口商為避免外幣升值所造成直接或間接的經(jīng)濟(jì)損失,在匯市上購買外幣,購買數(shù)量與其進(jìn)口 商品需要支付的外幣等值；期貨上的對(duì)沖是指客戶買進(jìn)（賣出）期貨合約以后，在賣出（買進(jìn)）一個(gè)與原來品種數(shù)額交割月份都相同的期貨合約來抵消交收現(xiàn)貨的行為,它的要點(diǎn)是月份相同，方向相反，數(shù)量相同。

在現(xiàn)代的《金融學(xué)》或《投資學(xué)》教科書中套利是個(gè)常識(shí)概念。從交易者目的角度去解釋，套利指套取同質(zhì)或強(qiáng)相關(guān)交易品種不同定價(jià)的價(jià)差；從交易者行為方式角度去解釋，套利指同時(shí)買入及賣出同質(zhì)或強(qiáng)相關(guān)交易品種，意圖規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而這就是對(duì)沖。

對(duì)沖套利成立的事實(shí)基礎(chǔ)與價(jià)值投資依托的“價(jià)值回歸”路徑其實(shí)在理念上沒有區(qū)別，只是風(fēng)險(xiǎn)回避的方式存在本質(zhì)區(qū)別。

例如，現(xiàn)在大連商品交易所在2010年12月17日，豆油1109合約價(jià)格報(bào)價(jià)10052元每噸，棕櫚油1109合約報(bào)價(jià)9412元每噸，如果采取對(duì)沖套利交易，有兩種策略：買入套利，賣出套利。

買入套利，就是買入豆油1109合約，賣出棕櫚油1109合約，價(jià)差走強(qiáng)，取得盈利，反之虧損；賣出套利，就是賣出豆油1109合約，買入棕櫚油1109合約，價(jià)差走弱，取得盈利，反之虧損。

我們通過買一個(gè)合約，賣出另一個(gè)合約的交易策略，規(guī)避單向交易，賺錢價(jià)差利潤，這種交易方式，就是對(duì)沖套利交易。

對(duì)沖套利交易，是期貨交易的高級(jí)形式，需要綜合分析，全面把握，交易難度比單向交易更難，但是風(fēng)險(xiǎn)低，利潤穩(wěn)健，為廣大投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者所喜愛，目前國內(nèi)權(quán)威套利對(duì)沖套利分析很有實(shí)力是分析師有：期貨牧師，futureswitch,期貨套利網(wǎng)，qhtaoli ，縱橫市場(chǎng)等，投資者可以尋求他們的技術(shù)支持和信息參考。

非抵補(bǔ)套利是指套利者僅僅利用兩種不同貨幣所帶有的不同利息的差價(jià)，而將利息率較低的貨幣轉(zhuǎn)換成利息率較高的貨幣以賺取利潤，在買或賣某種即期通貨時(shí)，沒有同時(shí)賣或買該種遠(yuǎn)期通貨，承擔(dān)了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在非抵補(bǔ)套利交易中，資本流動(dòng)的方向主要是由非抵補(bǔ)利差決定的。設(shè)英國利息率為Iuk，美國的利息率為Ius，非抵補(bǔ)利差UD，則有：

UD = Iuk Ius

如果Iuk Ius，UD 0，資本由美國流向英國，美國人要把美元兌換成英鎊存在英國或購買英國債券以獲得更多利息。非抵補(bǔ)套利的利潤的大小，是由兩種利息率之差的大小和即期匯率波動(dòng)情況共同決定的。在即期匯率不變的情況下，兩國利息率之差越大套利者的利潤越大。在兩國利息率之差不變的情況下，利息率高的通貨升值，套利者的利潤越大；利息率高的通貨貶值，套利者的利潤減少，甚至為零或者為負(fù)。

設(shè)英國的年利息率Iuk = 10%，美國的年利息率Ius = 4%，英鎊年初的即期匯率與年末的即期匯率相等，在1 年當(dāng)中英鎊匯率沒有發(fā)生任何變化￡1=$2.80，美國套利者的本金為$1000。這個(gè)套利者在年初把美元兌換成英鎊存在英國銀行：

$1000÷$2.80/￡=￡357

1 年后所得利息為：

￡357×10%=￡35.7

相當(dāng)$100（￡35.7×$2.80/￡=$100），這是套利者所得到的毛利潤。如果該套利者不搞套利而把1000 美元存在美國銀行，他得到的利息為：

$1000×4%=$40這40 美元是套利的機(jī)會(huì)成本。所以，套利者的凈利潤為60 美元（$100—$40）。

實(shí)際上，在1 年當(dāng)中，英鎊的即期匯率不會(huì)停留在$2.8/￡的水平上不變。如果年末時(shí)英鎊的即期匯率為$2.4/￡，由于英鎊貶值，35.7 英鎊只能兌換成85 美元，凈利潤60 美元減到45 美元，這說明套利者在年初做套利交易時(shí)，買即期英鎊的時(shí)候沒有同時(shí)按一定匯率賣1 年期的遠(yuǎn)期英鎊，甘冒匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果使其損失了15 美元的凈利息。從這個(gè)例子可以看出，英鎊貶值越大，套利者的損失越大。當(dāng)然，如果在年末英鎊的即期匯率$3/￡，這個(gè)套利者就太幸運(yùn)了，化險(xiǎn)為夷，他的凈利潤會(huì)達(dá)到67 美元[（$35.7×3）—40]。

匯率變動(dòng)也會(huì)給套利者帶來風(fēng)險(xiǎn)。為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，套利者按即期匯率把利息率較低通貨兌換成利息率較高的通貨存在利息率較高國家的銀行或購買該國債券的同時(shí)，還要按遠(yuǎn)期匯率把利息率高的通貨兌換成利息率較低的通貨，這就是抵補(bǔ)套利。還以英、美兩國為例，如果美國的利息率低于英國的利息率，美國人就愿意按即期匯率把美元兌換成英鎊存在英國銀行。這樣，美國人對(duì)英鎊的需求增加。英鎊的需求增加，在其他因素不變的情況下，英鎊的即期匯率要提高。另一方面，套利者為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，又都按遠(yuǎn)期匯率簽定賣遠(yuǎn)期英鎊的合同，使遠(yuǎn)期英鎊的供給增加。遠(yuǎn)期英鎊的供給增加，在其他因素不變的情況下，遠(yuǎn)期英鎊的匯率就要下跌。西方人根據(jù)外匯市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)得出這樣一條結(jié)論：利息率較高國家通貨的即期匯率呈上升趨勢(shì)，遠(yuǎn)期匯率呈下降趨勢(shì)。根據(jù)這一規(guī)律，資本流動(dòng)的方向不僅僅是由兩國利息率差價(jià)決定的，而且是由兩國利息率的差價(jià)和利息率高的國家通貨的遠(yuǎn)期升水率或貼水率共同決定的。抵補(bǔ)利差(Covering Difference)為CD，英鎊的貼水率或升水率為F￡，則有：

CD = Iuk Ius + F￡

如果英國利息率Iuk = 10%，美國利息率Ius = 4%，遠(yuǎn)期英鎊的貼水率F￡=—3%，CD=10%—4%—3%=3% 0，這時(shí)資本會(huì)由美國流到英國。因?yàn)樘桌�者認(rèn)為，盡管遠(yuǎn)期英鎊貼水使他們利潤減少，但仍然有利潤可賺。如果遠(yuǎn)期英鎊的貼水率F￡=—8%，其他情況不變，CD=10%—4%—8%=—2% 0，這時(shí)，資本會(huì)由英國流向美國。因?yàn)樘桌�者認(rèn)為，遠(yuǎn)期英鎊貼水率太高，不但使他們的利潤減少，而且使他們的利潤為負(fù)。而英國人則愿意把英鎊以即期匯率兌換成美元，以遠(yuǎn)期匯率把美元兌換成英鎊，使資本由英國流到美國。 div=

下面，再用一個(gè)例子說明抵補(bǔ)套利的實(shí)際情況。設(shè)套利者的本金為$1000，Iuk = 10%，Ius = 4%，英鎊即期匯率為$2.8/￡，英鎊遠(yuǎn)期匯率為$2.73/￡。套利者年初把美元換成英鎊存在英國銀行：

$1000÷$2.8/￡=￡357

1 年后所得利息為：

$357×10%=$35.7

根據(jù)當(dāng)時(shí)簽定合同的遠(yuǎn)期匯率，相當(dāng)于$97.5（$35.7×$2.73/￡），這是套利者的毛利潤，從中減去套利的機(jī)會(huì)成本40 美元（$1000×4%），套利者所得的凈利潤為57.5 美元（$97.5—$40）。這個(gè)例子說明，套利者在買即期英鎊的同時(shí)，以較高遠(yuǎn)期英鎊匯率賣出英鎊，避免英鎊匯率大幅度下降產(chǎn)生的損失，在1 年之后，即期英鎊匯率$2.4/￡，套利者仍按$2.73/￡賣出英鎊。

套利活動(dòng)不僅使套利者賺到利潤，在客觀上起到了自發(fā)地調(diào)節(jié)資本流動(dòng)的作用。一個(gè)國家利息率高，意味著那里的資本稀缺，急需要資本。一個(gè)國家利息率較低。意味著那里資本充足。套利活動(dòng)以追求利潤為動(dòng)機(jī)，使資本由較充足的地方流到缺乏的地方，使資本更有效地發(fā)揮了作用。通過套利活動(dòng)，資本不斷地流到利息率較高的國家，那里的資本不斷增加，利息率會(huì)自發(fā)地下降；資本不斷從利息率較低國家流出，那里的資本減少，利息率會(huì)自發(fā)地提高。套利活動(dòng)最終使不同國家的利息率水平趨于相等。

世界上幾個(gè)重要的金融市場(chǎng)的外匯供求關(guān)系的失衡為保值、投機(jī)、掉期、套匯和套利等外匯交易提供了機(jī)會(huì)，反過來這些交易活動(dòng)又能自發(fā)地使世界上各金融市場(chǎng)的外匯供求關(guān)系趨于均衡。均衡總是相對(duì)的，失衡才是絕對(duì)的、長期的。所以，保值、投機(jī)、掉期、套匯和套利等活動(dòng)是外匯市場(chǎng)上必不可少的交易。離開了這些交易，外匯市場(chǎng)就要萎縮，也起不到調(diào)節(jié)資金或購買力的作用。

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