混合資本債券是針對(duì)巴塞爾資本協(xié)議對(duì)于混合（債務(wù)、股權(quán)）資本工具的要求而設(shè)計(jì)的一種債券形式，所募資金可計(jì)入銀行附屬資本。作為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的重要金融工具，混合資本債券在國際上已普遍為各銀行采用。鑒于中國商業(yè)銀行目前所面臨的資本金不足以及補(bǔ)充渠道有限的現(xiàn)狀，混合資本債券的推出將極大地緩解這些銀行的“燃眉之急”。與中國銀行此前發(fā)行的次級(jí)債相比，混合資本債券具有較高的資本屬性，當(dāng)銀行倒閉或清算時(shí)，其清償順序列于次級(jí)債之后，先于股權(quán)資本。此外，混合資本債券在期限、利息遞延、吸收損失等方面具有許多特征，如債券期限要求在15年以上，且10年內(nèi)不得贖回，10年后銀行有一次贖回權(quán)，但需得到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)；在某些特定情況下（到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以申請(qǐng)延期付息），發(fā)行人可延期支付本金和利息，遞延的利息將根據(jù)債券的利率計(jì)算利息等。自然，商業(yè)銀行也將為混合資本債券的特殊條款獲得的便利支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)。此外，包括重估儲(chǔ)備、一般準(zhǔn)備、可轉(zhuǎn)換債券、長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)和混合資本債券等在內(nèi)的附屬資本總額不得超過商業(yè)銀行核心資本的100%，其中次級(jí)債不得超過核心資本的50%。

　　另據(jù)悉，由于混合資本債券在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和交易須接受中國人民銀行監(jiān)督管理。

　　國際上發(fā)達(dá)國家和地區(qū)發(fā)行的混合資本工具之所以謂之“混合”，從其屬性分析，有別于一級(jí)資本工具（如優(yōu)先股），混合資本工具可約定贖回期，其延期支付的利息可累積并計(jì)復(fù)利，具有“債”的特征；另一方面，與長(zhǎng)期次級(jí)債相比較，在約定情形下，混合資本工具可延期支付利息，而且在債券到期并出現(xiàn)約定情形時(shí)，發(fā)行人還可暫停索償權(quán)，使其具有“股”的特征。不同國別、地區(qū)間對(duì)混合資本工具在資本性條款的約定各有特色，有所不同。

　　混合資本工具包括一系列同時(shí)具有股本資本和債務(wù)特性的工具，其特定范疇在世界各國有所不同，但要作為高二級(jí)資本（upper tier 2 capital）計(jì)入附屬資本，都應(yīng)符合巴塞爾協(xié)議的有關(guān)規(guī)定：混合資本工具應(yīng)該是指無擔(dān)保的、從屬的和全額實(shí)繳的；不可由持有者主動(dòng)贖回；未經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局事先同意，也不準(zhǔn)贖回；必須用于分擔(dān)損失，而不必同時(shí)停止交易；雖然資本工具會(huì)承擔(dān)支付利息的責(zé)任，且不能永久性地削減或取消，但當(dāng)銀行的盈利不敷支付時(shí)，應(yīng)允許推遲支付利息。

　　從各國操作實(shí)踐來看，混合資本債在會(huì)計(jì)上一般處理為負(fù)債科目，交易視同固定收益證券。因此，混合資本債具有債券和資本的雙重屬性。

　　混合資本債券在國際金融市場(chǎng)已經(jīng)有比較成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，如英國的永久次級(jí)債務(wù)(perpetual subordinated debt），韓國的混合資本證券(hybrid securities）等。近年來，由于資本補(bǔ)充壓力較大等原因，混合資本工具在亞太地區(qū)方興未艾，中國的臺(tái)灣和香港地區(qū)都有若干金融機(jī)構(gòu)曾發(fā)行混合資本工具。

　　可行性

　　不論是從巴塞爾資本協(xié)議對(duì)混合資本工具的要求出發(fā)，還是從發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐看，國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行混合資本

　　債券補(bǔ)充附屬資本都是可行的。

　　首先，巴塞爾資本協(xié)議和《辦法》為發(fā)行混合資本債券補(bǔ)充附屬資本提供了理論依據(jù)。誠如前述，混合資本債券具有混合資本工具的基本特征，參照巴塞爾資本協(xié)議，可以將其計(jì)人附屬資本。《辦法》則在附屬資本中隱含了混合資本債券的概念。如《辦法》第十三條規(guī)定“商業(yè)銀行的附屬資本不得超過核心資本的100%；計(jì)入附屬資本的長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)不得超過核心資本的 50%”。前后兩者之差，即附屬資本小于核心資本的差額部分，可以通過發(fā)行混合資本債券填補(bǔ)。

　　其次，從市場(chǎng)環(huán)境看，發(fā)行混合資本債券可以豐富市場(chǎng)投資品種，改善市場(chǎng)供求格局。當(dāng)前市場(chǎng)資金相當(dāng)寬松，而可投資的品種較少，長(zhǎng)期投資品種更是如此。資料顯示，截止2005年9月底，銀行間市場(chǎng)10年期以上債券占比僅12.98%。因此，混合資本債券的發(fā)行可以滿足相當(dāng)一部分投資者、尤其是社保基金、壽險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)長(zhǎng)期投資品種的需求，同時(shí)可以抑制因投資品種過少而導(dǎo)致的市場(chǎng)過度炒作行為。

　　第三，從各國實(shí)踐看，混合資本債券已經(jīng)被證明是具有挑戰(zhàn)性但回報(bào)率相對(duì)較高的產(chǎn)品。雖然利息遞延和延期支付到期本息帶來較高風(fēng)險(xiǎn)，但混合資本債券的歷史違約率很低。混合資本債券為信用利差提供了一個(gè)杠桿敞口。當(dāng)信用環(huán)境良好、利差降低時(shí)，混合資本債券表現(xiàn)一般好于其它產(chǎn)品；反之亦然。同時(shí)，在混合資本債券到期前五年，發(fā)行人一般擁有贖回權(quán)，否則將大幅提高票面利率，該條款有效降低了投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)，有助于提高混合資本債券的市場(chǎng)接受程度。

　　另外，當(dāng)前市場(chǎng)利率和信用利差處于低點(diǎn)，給混合資本債券的成功發(fā)行創(chuàng)造了條件。

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