“超調效應理論”

　　超調一般指對于一個給定的擾亂，一個變量的短期反應超過了它的長期反應，隨后會發生相反的調整過程。產生超調的機制是由于單調性變化而產生的振蕩效應，產生這一現象的基本原因在于存量的持續變化需要流量的暫時變化。超調是資產價格的一般特征，但它在外匯市場上引起了超調的注意。卡塞爾在20年代就注意到了外匯市場上的超調現象，但他沒有系統地分析這一現象。第一系統的匯率超調模型由多恩布施于1976年提出，對匯率超調現象的證明基本上是借用了化學中的拉查理瑞定理。匯率超調理論借用了該定理，認為匯率超調實際上是一種補償行為，超調模型都假定一些名義變量在短期內是固定的(或者是粘住的)，例如，麥金農假定外匯市場缺乏足夠的投機資金，弗蘭克認為新的信息對商品市場和資產市場具有不同的效應，布朗森認為資產所有者面對外部擾亂不能迅速恢復其資產組合余額。在多恩布施的超調模型中，假定短期內價格是黏性的，購買力平價在短期內不成立，因此，資產市場能迅速調整，而商品市場調整卻相對緩慢，經濟體系的調整過程在短期內是通過資產價格，即利率和匯率進行的。假定貨幣供給量增加，在黏性價格條件下，會立即引起實質余額上升，國內利率下降，而國內利率下降導致資本流出，貨幣貶值。由于無拋補的利率平價條件總是成立，因而國內利率下降會產生將來貨幣升值的預期。對于給定將來升值的預期，貨幣貶值的幅度必須超過由購買力平價決定的長期均衡值，因此，在短期內，匯率超過了它的長期均衡值，但是，隨著利率下降和貨幣貶值，商品市場會出現超額需求，推動價格水平上漲，從而削減國內貨幣余額，使國內利率上升，資本流入，貨幣升值，經濟體系逐步達到長期均衡水平。因此，從一般意義上看，匯率超調是指對于一個給定的外部擾亂，匯率在短期內的反應超過了它的長期均衡值，隨后會發生相反的調整過程，匯率最終回到長期均衡值。所以，根據超調理論，匯率易變性是匯率在動態調整過程中的一種短期行為。

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