股市行情瞬息萬變，但是萬變不離其宗，規律總是需要取深入探索才能發現，針對這些經濟現狀博時基金管理公司的經理魏鳳春發表其看法。博時基金管理公司是國內首批成立的物價基金管理公司之一，成立于1998年，旗下的博時貳號前基金、博時現金收益基金都是目前業績表現較好的基金，投資者們可以著重關注。

因夾雜著“政策放松”、“滬港通”預期等，近期股市與經濟基本面出現了一定程度的背離。但事實上，我們放大看來，年初至今，漲幅居前的是計算機和軍工，倒數三位的為銀行、煤炭、非銀。最近一輪上漲（7.25—至今），計算機上漲27%，軍工上漲31%。這說明本輪行情中，“轉型驅動”的特征是十分明顯的，也就意味著此輪行情并沒有脫離13年以來“總量平淡，結構狂熱”的格局。所以，從這個意義來看，市場廣泛的看法——“股市與經濟基本面出現了背離”，似乎原本就是一個“偽命題”。

面對經濟斷崖式下行帶來的降息壓力，央行上周很忙：一是5000億SLF，性質為基礎貨幣的投放，近似降準0.5%。二是將14天正回購利率由3.7%降至3.5%。關于貨幣政策，我們預測央行未來仍有可能采取類似的方式，以OMO提供流動性，同時下調短端回購利率，來引導中長期利率下行。

流動性的釋放是由宏觀經濟決定的，而非央行主觀意愿決定。回顧此前央行“降低中長期成本”的寬松政策，目前來看可以說是失效的。譬如，PSL因缺乏交易屬性無法達到引導長期利率下行目的。中長期成本難下行一個重要原因在于短端偏高，形成了傳導的梗阻。偏高的正回購利率使得金融機構對中長期資金面保持謹慎，降低了它們配置長期資產的積極性，長端利率因此居高不下。從目前央行的操作來看，壓低短端利率，降低長端成本是相當明確的。

四中全會召開之前，政策面或以托底與維穩為主，顯著提升的風險偏好或已充分包含此預期。對于強周期占主導大盤，因宏觀基本面超預期向下仍需保持高度謹慎。 對于主題和板塊，長期看符合“轉型驅動”邏輯值得關注，具體有TMT、土改、國企混合所有制改革、軍工等方面。 而短期看，國慶節前仍有不少不確定性，很難找出明確的對沖手段。在十字路口，多持有一些現金，退可以守，進可以攻，當可以做到閑庭信步。

現在唯一可以確定的，是左右市場的邏輯已經和兩三個月之前不同。 在7月、8月初的時候，還可以確定當時經濟數字企穩，政策更加寬松的預期是市場主導的因素。但一個多月之后，經濟走弱、貨幣政策僅在定向寬松立場略有放寬的事實已經很明顯，主流意見對年末經濟走強和總量政策已幾無預期。從盤面看，周期股從7月末8月初的爆發之后，就一直在拖市場的后腿。

滬港通呢？在報紙、券商報告和報告會上看到的熱情仍然高漲，但最近對H股溢價的股票反而漲

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