題圖公式說明：“P/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股價(jià)；“Earnings per Share”表示每股收益。 【基本介紹】 市盈率（Price to Earning Ratio，簡(jiǎn)稱PE或P/E Ratio)

市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。市盈率通常用來作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。然而，用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。然而，當(dāng)一家公司增長(zhǎng)迅速以及未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常看好時(shí)，股票目前的高市盈率可能恰好準(zhǔn)確地估量了該公司的價(jià)值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效[2]

。 【計(jì)算方法】 市盈率＝普通股每股市場(chǎng)價(jià)格÷普通股每年每股盈利

市盈率越低，代表投資者能夠以較低價(jià)格購(gòu)入股票以取得回報(bào)。每股盈利的計(jì)算方法，是該企業(yè)在過去12個(gè)月的凈收入除以總發(fā)行已售出股數(shù)。 假設(shè)某股票的市價(jià)為24元，而過去12個(gè)月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。 投資者計(jì)算市盈率，主要用來比較不同股票的價(jià)值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業(yè)、不同國(guó)家、不同時(shí)段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實(shí)用價(jià)值。 【市場(chǎng)表現(xiàn)】 決定股價(jià)的因素

股價(jià)取決于市場(chǎng)需求，即變相取決于投資者對(duì)以下各項(xiàng)的期望：

(1)企業(yè)的最近表現(xiàn)和未來發(fā)展前景

(2)新推出的產(chǎn)品或服務(wù)

(3)該行業(yè)的前景

其余影響股價(jià)的因素還包括市場(chǎng)氣氛、新興行業(yè)熱潮等。

市盈率把股價(jià)和利潤(rùn)連系起來，反映了企業(yè)的近期表現(xiàn)。如果股價(jià)上升，但利潤(rùn)沒有變化，甚至下降，則市盈率將會(huì)上升。

一般來說，市盈率水平為：

0-13： 即價(jià)值被低估

14-20：即正常水平

21-28：即價(jià)值被高估

28+： 反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫

股息收益率

上市公司通常會(huì)把部份盈利派發(fā)給股東作為股息。上一年度的每股股息除以股票現(xiàn)價(jià)，是為現(xiàn)行股息收益率。如果股價(jià)為50元，去年股息為每股5元，則股息收益率為10%，此數(shù)字一般來說屬于偏高，反映市盈率偏低，股票價(jià)值被低估。

一般來說，市盈率極高(如大于100倍)的股票，其股息收益率為零。因?yàn)楫?dāng)市盈率大于100倍，表示投資者要超過100年的時(shí)間才能回本，股票價(jià)值被高估，沒有股息派發(fā)。

平均市盈率

美國(guó)股票的市盈率平均為14倍，表示回本期為14年。14倍PE折合平均年回報(bào)率為7%（1/14）。

如果某股票有較高市盈率，代表：

(1)市場(chǎng)預(yù)測(cè)未來的盈利增長(zhǎng)速度快。

(2)該企業(yè)一向錄得可觀盈利，但在前一個(gè)年度出現(xiàn)一次過的特殊支出，降低了盈利。

(3)出現(xiàn)泡沫，該股被追捧。

(4)該企業(yè)有特殊的優(yōu)勢(shì)，保證能在低風(fēng)險(xiǎn)情況下持久錄得盈利。

(5)市場(chǎng)上可選擇的股票有限，在供求定律下，股價(jià)將上升。這令跨時(shí)間的市盈率比較變得意義不大。

計(jì)算方法

利用不同的數(shù)據(jù)計(jì)出的市盈率，有不同的意義。現(xiàn)行市盈率利用過去四個(gè)季度的每股盈利計(jì)算，而預(yù)測(cè)市盈率可以用過去四個(gè)季度的盈利計(jì)算，也可以根據(jù)上兩個(gè)季度的實(shí)際盈利以及未來兩個(gè)季度的預(yù)測(cè)盈利的總和計(jì)算。 相關(guān)概念 市盈率的計(jì)算只包括普通股，不包含優(yōu)先股。 從市盈率可引申出市盈增長(zhǎng)率，此指標(biāo)加入了盈利增長(zhǎng)率的因素，多數(shù)用于高增長(zhǎng)行業(yè)和新企業(yè)上。 【風(fēng)險(xiǎn)判斷】 集體恐高

根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，過去12個(gè)月的市場(chǎng)，滬深300指數(shù)花了前十個(gè)月上漲了52.7％，市盈率（PE）從14倍漲到25倍，后兩個(gè)月則漲了38％，PE從25倍漲 到了35倍。而最新的數(shù)據(jù)顯示，2月16日，深交所平均市盈率（PE）43.82倍，上交所平均市盈率41.28倍——是世界證券交易市場(chǎng)平均市盈率的2.6倍。于是專家教導(dǎo)股民：A股泡沫，落袋為安。

那么，市盈率究竟是一個(gè)什么樣的指標(biāo)呢？

市盈率是上市公司股價(jià)與每股收益（年）的比值。即：市盈率=股價(jià)/每股收益（年）。明顯地，這是一個(gè)衡量上市公司股票的價(jià)格與價(jià)值的比例指標(biāo)。可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為，市盈率高的股票，其價(jià)格與價(jià)值的背離程度就越高。也就是說市盈率越低，其股票越具有投資價(jià)值。

內(nèi)地和香港對(duì)上市公司的認(rèn)識(shí)并非一致，因此出現(xiàn)同一家公司在不同的市場(chǎng)上遭遇不同待遇。可能香港投資者更加看好金融銀行股，而內(nèi)地投資者對(duì)寶鋼等資源國(guó)企的實(shí)力更加了解。A股與H股的市盈率可能不那么具有可比性。

市盈率之辨

單純用以“市盈率”來衡量不同證券市場(chǎng)的優(yōu)劣和貴賤具有一些片面性。由于投資股票是對(duì)上市公司未來發(fā)展的一種期望，已有的市盈率只能說明上市公司過去的業(yè)績(jī)，并不能代表公司未來的發(fā)展。

從近幾年來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持一個(gè)高速的發(fā)展，這是美國(guó)及歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家所不能比擬的。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展必然要反映在上市公司上面。因此，中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長(zhǎng)是可以值得期待的。從這個(gè)角度來看，中國(guó)上市公司市盈率比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家高一些，應(yīng)該也是正常的。

同時(shí)，市盈率作為衡量上市公司價(jià)格和價(jià)值關(guān)系的一個(gè)指標(biāo)，其高低標(biāo)準(zhǔn)并非絕對(duì)的。事實(shí)上，市盈率高低的標(biāo)準(zhǔn)和本國(guó)貨幣的存款利率水平是有著緊密聯(lián)系的。目前美元的年利率保持在4.75％左右，所以，美國(guó)股市的市盈率保持在1/（4.75％）=21倍的市盈率左右，這是正常的。因?yàn)椋�如果市盈率過高，投資不如存款，大家就會(huì)放棄投資而把錢存在銀行吃利息；反之，如果市盈率過低，大家就會(huì)把存款取出來進(jìn)行投資以取得比存款利息高的投資收益。而目前我國(guó)人民幣的一年期存款利率是2.79％，如果把利息稅也考慮進(jìn)去，實(shí)際的存款利率大約為2.23％，相應(yīng)與2％的利率水平的市盈率是1/（2.23％）=44.8（倍）。如果從這個(gè)角度來看，中國(guó)股市45倍的市盈率基本算得上合理。

高有高的理由

目前美國(guó)道瓊斯指數(shù)平均市盈率為21倍，標(biāo)準(zhǔn)普爾500平均市盈率24倍，美國(guó)GDP年增長(zhǎng)只有2％～3％，而且它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還充滿著各種不確定性。中國(guó)未來10年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻是可以預(yù)期的。這一點(diǎn)在上市公司的年報(bào)中可以窺見一斑。

從截止2月27日已經(jīng)公布年報(bào)的158家公司情況看，平均每股收益0.31元，每股收益0.5元以上的37家。再?gòu)?80家有業(yè)績(jī)預(yù)告的公司看，其中254家公司預(yù)告06年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50％以上；40家公司預(yù)告業(yè)績(jī)略增，159家公司預(yù)告扭虧。中小板116家上市公司2006年報(bào)全部出齊，平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25.16％。06年上市公司全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)已成定局，能源、石化、地產(chǎn)以及機(jī)械是高收益的主要行業(yè)。

大部分機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司未來兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期表示樂觀。單從原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)增速的比較來看，1月份原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比上升4.7％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同比上漲3.3％，盡管增速仍然倒掛，但差異自去年10月份以來處于持續(xù)下降狀態(tài)。企業(yè)成本壓力減輕，盈利提升情況預(yù)期樂觀。再?gòu)墓筛闹�后制度變革帶來的外延式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)看，股改之后，由于股東利益一致以及股權(quán)激勵(lì)等制度變革帶來公司治理結(jié)構(gòu)改善和經(jīng)營(yíng)效率提高，以及大股東未來的資產(chǎn)注入和整體上市帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊裥��?yīng)將使得A股上市公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速上升趨勢(shì)。如果考慮到所得稅并軌帶來額外的收益，未來兩年上市公司業(yè)績(jī)的大幅提升預(yù)期相當(dāng)樂觀。

還須謹(jǐn)慎

就目前市場(chǎng)的市盈率水平來看，已經(jīng)充分反映了對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，滬深300指數(shù)06年P(guān)E水平在45倍左右。合理歸合理，但還有多少上升空間，卻難以估測(cè)。

總體而言，目前A股的整體定價(jià)水平已經(jīng)不低，在充分反映未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的同時(shí)，也較A股相對(duì)于H股的全面溢價(jià)，這種現(xiàn)象與2006年初的狀態(tài)已經(jīng)截然不同。盡管未來兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)仍未改變，但目前股價(jià)已經(jīng)充分反映了這種業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。在股票供給有限的背景下，狂熱的資金追求有限的優(yōu)質(zhì)股票，結(jié)果必然是價(jià)格的虛高。

從宏觀形勢(shì)看，信貸居高、投資反彈將使得緊縮的經(jīng)濟(jì)政策沒有懸念——這在最近的加息措施中已經(jīng)得到驗(yàn)證。從3月份的情況看，短時(shí)間內(nèi)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性尚難受到實(shí)質(zhì)性的影響，央行發(fā)布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，儲(chǔ)蓄存款增速持續(xù)下降，活期存款明顯增多，股市的火爆吸引了大量?jī)?chǔ)蓄資金持續(xù)流向股市，短期內(nèi)市場(chǎng)資金的供給依然十分充沛，但考慮到每年兩會(huì)期間行情的動(dòng)蕩慣例，以及4、5月份將是非流通股解禁的高峰期，市場(chǎng)的寬幅震蕩難免。與泡沫共舞

《非理性繁榮》一書的作者，耶魯大學(xué)的羅伯特·希勒教授因成功預(yù)測(cè)了2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫的崩潰而名噪天下。但很多人并不知道，1996年12月，當(dāng)有史以來最為波瀾壯闊的一輪大牛市漸入佳境的時(shí)候，希勒教授向美聯(lián)儲(chǔ)提交了一篇學(xué)術(shù)報(bào)告，認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)值被明顯高估。然而，這一聲“狼來了”竟然喊了三年有余。在此期間，道瓊斯指數(shù)從1996年收盤的6560.91點(diǎn)上漲到2000年1月14日的最高點(diǎn)1

信息均來源互聯(lián)網(wǎng),不代表黃金之家觀點(diǎn)立場(chǎng)，若侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站編輯。