反向浮動利率債券(Inverse Floating-Rate Bonds)

浮息CMO債券最早于1986年9月發(fā)行，浮動利率債券的息票按照某一指標與特定利差之和定期調整(通常每個月一次)。最經(jīng)常使用的指標包括LIBOR，或者其他各種期限的固定期限的國債利率。浮動利率債券通常以面值出售，由于利率風險有限，對歐洲和亞洲的投資者，以及美國商業(yè)銀行等存款機構較有吸引力。

為了保證抵押貸款產(chǎn)生的利息在任何利率變動或者提前還款情況下，都能滿足浮動利率債券的利率支付，設計者將固定利率的層級CMO分割成了浮動利率債券和一個反向浮動利率債券。

反向浮動利率債券的利息支付與浮動利率債券同步，但其息票乃是相對于某一指標反向浮動的。不過，浮動利率債券、反向浮動利率債券一般都設有上、下限，不過這些上下限可以是固定不變的，也可以根據(jù)一個預期計劃發(fā)生變化。

浮動利率-反向浮動利率債券組合可以從接續(xù)還本層級債券、PAC、TAC、附隨債券等基礎債券創(chuàng)建而來，浮動利率-反向浮動利率組合的總息票比其基礎債券相等或者略低。由于反向浮動利率債券的息票與指標反向變化，比如當浮動利率債券利率上升一個基點，反向浮動利率債券的利率就要下降2個基點，因此投資者通常要求反向浮動利率債券的收益率高于浮動利率債券或者基礎債券。為了提高收益率，反向浮動利率債券的息票通常都按照某一乘數(shù)(multiplier)進行放大。例如，我們以6億元利率為7.5%的附隨債券為基礎債券，發(fā)行4億元的浮動利率債券和2億元的反向浮動利率債券，則反向浮動利率債券的乘數(shù)為2。此時，假如浮動利率債券的息票調整水平為LIBOR+0.65%個，同時具有10%的利率上限；則反向浮動利率債券的息票調整水平21.2%-2*LIBOR，并具有2.5%的利率下限。浮動利率-反向浮動利率債券組合的收益率=(LIBOR+0.65%)*2/3+(21.2%-2*LIBOR)/3=7.5%。

反向浮動利率債券是一種特殊的投資品種，使用得當?shù)脑挘�它可以降低固定收益組合中利率波動風險，并且具有提供較高回報的潛質，但同時反向浮動利率債券的風險也較大，因此建議只有那些理解這些風險并具有相當分析能力的投資者購買此類債券。

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