Pre-IPO基金

什么是Pre-IPO基金？

Pre-IPO基金，顧名思義，是指投資于企業上市之前，或預期企業可近期上市時，其退出方式上市后，從公開資本市場出售股票退出。同投資于種子期、初創期的風險投資不同，Pre-IPO基金的投資時點在企業規模與盈收已達可上市水平時，甚至企業已經站在股市門口。因此，Pre-IPO基金的投資具有風險小，回收快的優點，并且在企業股票受到投資者追崇情況下，可以獲得較高的投資回報。在近幾年，Pre- IPO基金發展很快。在美國、歐洲、香港等資本市場上，已經有基金管理公司專注投資于上市前期企業。規模較大的投資基金，如高盛、摩根士丹利等，在其投資組合中，Pre-IPO投資也是重要的組成部分。

Pre-IPO基金的實現途徑

對于Pre-IPO基金對企業股票價格的作用，主要通過兩種途徑來實現。

第一種途徑是提高企業自身的能力。一些實力較強的投資基金或戰略型的投資基金，還會為企業引入管理、客戶、技術、上市服務等資源，為保護自身利益，也會要求企業建立規范的法人治理結構。如投資無錫尚德的高盛可以為其提供高質量投資銀行服務，投資于李寧公司的SGIC幫助李寧公司實現家族式管理向規范化管理的過渡，投資于百度的GOOGLE、建設銀行的美國銀行可以為其提供專業經驗等，這些也有助于提高企業的盈利能力與資本市場運作能力。

第二種途徑是提高企業的資本市場形象。從Pre-IPO基金的投資管理流程上講，Pre-IPO基金為了控制自己的投資風險，在投資之前，將會對企業的業務、法律、財務、管理團隊、上市的可能性進行詳盡的盡職調查，并且Pre-IPO基金作為專業機構，具有強于普通投資者的行業分析與價值判斷能力，因此Pre-IPO在對普通投資者起到了“先吃螃蟹”的示范作用，特別是聲譽良好的一些基金會提升企業的資本市場形象，如摩根士丹利對于蒙牛乳業，這些均有助于提升公開市場上投資者的信心。

Pre-IPO基金的流程

首先，投資者會根據目標企業所在行業，分析本行業中企業近幾年上市的市盈率倍數。由于Pre-IPO基金的獲利性，參照上市價格，通常會在這個市盈率基礎上做一定的降低，國內的Pre-IPO基金出價大約降低30％左右，平均標準約為市盈率的6倍；現在香港和新加坡的情況都是對上市的價格打約5折，如上市市盈率為8，則私募融資的市盈率為4；強有力的投資人會提升企業上市發行的價格，彌補企業在私募折扣上的損失。

然后，根據目標企業的凈資產及現金流，分別對企業的投資價格確定出一個估值區間；之后，投資者會根據這三個主要指標，再會同其他一些影響PRE-IPO私募融資中的定價因素，包括公司所處發展階段、投資方回報要求、股權比例、資金周期、私募融資費用、中介費、傭金等，確定出一個建議出價。

最后，Pre-IPO投資者會基于這個建議價格與目標企業商議，針對企業的人力資源水平、運營狀況、應收賬款規模等進行調整，確定一個最終的Pre-IPO進入價格。

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