什么是價(jià)值投資

(Value Investing)一種常見(jiàn)的投資方式，專門尋找價(jià)格低估的證券。不同于成長(zhǎng)型投資人，價(jià)值型投資人偏好本益比、帳面價(jià)值或其他價(jià)值衡量基準(zhǔn)偏低的股票。

巴菲特價(jià)值投資的六項(xiàng)法則

第一法則：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則

好公司才有好股票：那些業(yè)務(wù)清晰易懂，業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀并且由一批能力非凡的、能夠?yàn)楣蓶|利益著想的管理層經(jīng)營(yíng)的大公司就是好公司。

最正確的公司分析角度-----如果你是公司的唯一所有者。

最關(guān)鍵的投資分析----企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及可持續(xù)性。

最佳競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)----游著鱷魚的很寬的護(hù)城河保護(hù)下的企業(yè)經(jīng)濟(jì)城堡。

最佳競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)衡量標(biāo)準(zhǔn)----超出產(chǎn)業(yè)平均水平的股東權(quán)益報(bào)酬率。

經(jīng)濟(jì)特許權(quán)-----超級(jí)明星企業(yè)的超級(jí)利潤(rùn)之源。

美國(guó)運(yùn)通的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)：

選股如同選老婆----價(jià)格好不如公司好。

選股如同選老公：神秘感不如安全感

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大源泉：

第二法則：現(xiàn)金流量原則

新建一家制藥廠與收購(gòu)一家制藥廠的價(jià)值比較。

價(jià)值評(píng)估既是藝術(shù)，又是科學(xué)。

估值就是估老公：越賺錢越值錢

駕御金錢的能力。

企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值

估值就是估老婆：越保守越可靠

巴菲特主要采用股東權(quán)益報(bào)酬率、帳面價(jià)值增長(zhǎng)率來(lái)分析未來(lái)可持續(xù)盈利能力的。

估值就是估愛(ài)情：越簡(jiǎn)單越正確

第三法則：“市場(chǎng)先生”原則

在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼

市場(chǎng)中的價(jià)值規(guī)律：短期經(jīng)常無(wú)效但長(zhǎng)期趨于有效。

巴菲特對(duì)美國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)的實(shí)證研究（1964-1998）

市場(chǎng)中的《阿干正傳》

行為金融學(xué)研究中發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資者經(jīng)常犯的六大愚蠢錯(cuò)誤：

市場(chǎng)中的孫子兵法：利用市場(chǎng)而不是被市場(chǎng)利用。

第四法則：安全邊際原則

安全邊際就是“買保險(xiǎn)”：保險(xiǎn)越多，虧損的可能性越小。

安全邊際就是“猛砍價(jià)”：買價(jià)越低，盈利可能性越大。

安全邊際就是“釣大魚”：人越少，釣大魚的可能性越高。

第五法則：集中投資原則

集中投資就是一夫一妻制：最優(yōu)秀、最了解、最小風(fēng)險(xiǎn)。

衡量公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)的五種因素：

集中投資就是計(jì)劃生育：股票越少，組合業(yè)績(jī)?cè)胶谩?

集中投資就是賭博：當(dāng)贏的概率高時(shí)下大賭注。

第六法則：長(zhǎng)期持有原則

長(zhǎng)期持有就是龜兔賽跑：長(zhǎng)期內(nèi)復(fù)利可以戰(zhàn)勝一切。

長(zhǎng)期持有就是海誓山盟：與喜歡的公司終生相伴。

長(zhǎng)期持有就是白頭偕老：專情比多情幸福10000倍。

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在格蘭姆的《有價(jià)證券分析》中雖然有對(duì)價(jià)值投資的詳細(xì)闡述，但對(duì)于我們中小投資者來(lái)說(shuō)，最重要的掌握其核心：復(fù)利、安全邊際、內(nèi)在價(jià)值和實(shí)質(zhì)價(jià)值、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。簡(jiǎn)單介紹下：

復(fù)利：復(fù)利就是“利生利”、就是把每一分贏利全部轉(zhuǎn)換為投資本金。理解它只要理解了這決定投資成功的“三要素”就可以了－投入資金的數(shù)額；實(shí)現(xiàn)的收益率情況；投資時(shí)間的長(zhǎng)短。在世界各國(guó)對(duì)復(fù)利概念理解和運(yùn)用得最充分的是保險(xiǎn)公司，在一份份對(duì)承保人頗具誘惑的長(zhǎng)期保單后面是保險(xiǎn)公司利用復(fù)利概念大賺其錢的實(shí)質(zhì)，從某種意義看我們自己對(duì)復(fù)利概念的正確理解和運(yùn)用就是為我們的未來(lái)買了一份最成功的保險(xiǎn)。

內(nèi)在價(jià)值和實(shí)質(zhì)價(jià)值：首先聲明，它是個(gè)模糊的概念，實(shí)質(zhì)價(jià)值常規(guī)的理解就是收盤價(jià)，也就是股票的價(jià)格。價(jià)值投資的概念是在一家公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于它的內(nèi)在價(jià)值大打折扣時(shí)買入其股份.這其中提到了市場(chǎng)價(jià)格也就是實(shí)質(zhì)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念,它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段.內(nèi)在價(jià)值在理論上的定義很簡(jiǎn)單:它是一家企業(yè)在其余下的壽命史中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值.雖然內(nèi)在價(jià)值的理論定義非常簡(jiǎn)單也非常明確,都知道，按照這買入股票，哪有不賺錢的道理呢，是非常之好，但是問(wèn)題在于怎么知道呢？讓普通投資者失望的是它的評(píng)估到目前為止，還沒(méi)有見(jiàn)到一種明確的計(jì)算方法，連把價(jià)值投資運(yùn)用到極致的巴菲特都沒(méi)有給出，所以說(shuō)，說(shuō)它是個(gè)模糊的概念真不為過(guò)并且股票價(jià)格總是變化莫測(cè)的,而股票的內(nèi)在價(jià)值似乎也是變化莫測(cè)的?

關(guān)于內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估始終是一個(gè)模糊的問(wèn)題,但以芭老為代表的前輩大師們還是提供了一些“定性”的評(píng)估指標(biāo):

(1)沒(méi)有公式能計(jì)算公司的真正價(jià)值,唯一的方法是徹底的了解這家公司;

(2)應(yīng)該去偏愛(ài)那些產(chǎn)生現(xiàn)金而非消化現(xiàn)金的公司(不需一再投入大量現(xiàn)金卻能持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流);

(3)目標(biāo)公司就是以一個(gè)合理的價(jià)格買進(jìn)一家容易了解且其未來(lái)5年10年乃至20年的獲利都很穩(wěn)定的公司;

(4)…………………………………………….

其實(shí)，我們可以去參考企業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，還有經(jīng)營(yíng)能力…… 總之，要看個(gè)人理解了，雖然現(xiàn)在世面上有一些股票軟件說(shuō)具有價(jià)值投資功能，比如布道者軟件的估值模型有對(duì)價(jià)值投資企業(yè)價(jià)格的預(yù)測(cè)，但具體用什么計(jì)算的我們就不得而知了。

這里引用名師的話吧：也許“內(nèi)在價(jià)值”是個(gè)個(gè)性性的東西,對(duì)它的評(píng)估一半取決于其本身另一半則取決于評(píng)估它的投資者.

安全邊際：和內(nèi)在價(jià)值一樣也是個(gè)模糊的概念。值得一提的是它被格蘭姆視為價(jià)值投資的核心概念，在整個(gè)價(jià)值投資的體系中這一概念處于至高無(wú)上的地位。安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度。簡(jiǎn)言之，就是低估的時(shí)候在洼地，高估的時(shí)候在風(fēng)險(xiǎn)，只有在洼地和企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值之間才是操作股票的最佳時(shí)機(jī)。還有一點(diǎn)，安全邊際總是基于價(jià)值與價(jià)格的相對(duì)變化之中，其中價(jià)格的變化更敏感也更頻繁而復(fù)雜，對(duì)一個(gè)漫長(zhǎng)的熊市而言就是一個(gè)不斷加大安全邊際的過(guò)程，常見(jiàn)的程序是：安全邊際從洼地到內(nèi)在價(jià)值，只有當(dāng)安全邊際足夠大時(shí)總有勇敢而理性的投資者在熊市中投資---這才是沒(méi)有“永遠(yuǎn)的熊市”的真正原因。對(duì)于現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，很多股票都在其內(nèi)在價(jià)值之下，也就是處在洼地價(jià)格。

特許經(jīng)營(yíng)權(quán)：也是一個(gè)相對(duì)模糊的概念。簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)就是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也可以是是經(jīng)歷長(zhǎng)期歷史考驗(yàn)的結(jié)構(gòu)性特征,比如獨(dú)家政府認(rèn)可、消費(fèi)者偏好與習(xí)慣成自然、基于長(zhǎng)期秘密配方或?qū)Ｓ屑夹g(shù)(專利)的低成本供給優(yōu)勢(shì)、及在規(guī)模經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上與以上因素相關(guān)的大量市場(chǎng)份額等等.比如可口可樂(lè)的配方等等……這里還要說(shuō)明一點(diǎn)，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)并不是企業(yè)價(jià)值投資雖然占有很大的意義，但不是先決條件。根據(jù)個(gè)人理解吧！

價(jià)值投資很深?yuàn)W，不是我三言兩語(yǔ)可以寫清楚的，我寫的只不過(guò)是一些我的理解和平常的一些筆記心得之類的，但最重要的是能在A股市場(chǎng)上大展拳腳。現(xiàn)在價(jià)值投資慢慢為國(guó)人所接受，很多人趨之若鶩－跟著大師走。其實(shí)這樣不然，每一個(gè)投資者要尋求一套適合自己的投資方法，老巴可以拿一只股票拿上十年八年的，你呢？三天還是五天，三個(gè)月還是五個(gè)月？很多人目前還是在使用及技術(shù)分析也就是看k線圖看指標(biāo)等分析股票，這樣也未嘗不可，畢竟技術(shù)分析是經(jīng)過(guò)很多大師的研究和經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的驗(yàn)證的。雖然價(jià)值投資才進(jìn)入我們的視野中不久，但對(duì)于投資者的吸引力是不言而喻的。

普通投資者一沒(méi)有巴老那樣對(duì)價(jià)值投資獨(dú)到的理解和運(yùn)用，也沒(méi)有十分良好的心態(tài)（大部分人）。就在目前流行的技術(shù)分析和即將成為主流的價(jià)值投資中間尋找一個(gè)中間點(diǎn)， 我個(gè)人推薦把技術(shù)分析和價(jià)值投資結(jié)合起來(lái)，技術(shù)分析找買賣點(diǎn)，價(jià)值投資選股。技術(shù)分析很多人都會(huì)，但具體怎么尋找具有價(jià)值投資的股票，就看個(gè)人了…… 價(jià)值投資的內(nèi)涵 價(jià)值投資就是在一家公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于它的內(nèi)在價(jià)值大打折扣時(shí)買入其股份。打個(gè)比方，價(jià)值投資就是拿五角錢購(gòu)買一元錢人民幣。

這種投資戰(zhàn)略最早可以追溯到20世紀(jì)30年代，由哥倫比亞大學(xué)的本杰明·格雷厄姆創(chuàng)立，經(jīng)過(guò)伯克希爾·哈撒威公司的CEO沃倫·巴菲特的使用和發(fā)揚(yáng)光大，價(jià)值投資戰(zhàn)略在20世紀(jì)70到80年代的美國(guó)受到推崇。

格雷厄姆在其代表作《證券分析》中指出：“投資是基于詳盡的分析，本金的安全和滿意回報(bào)有保證的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)。”他在這里所說(shuō)的“投資”就是后來(lái)人們所稱的“價(jià)值投資”。價(jià)值投資有三大基本概念，也是價(jià)值投資的基石，即正確的態(tài)度、安全邊際和內(nèi)在價(jià)值。

格雷厄姆注重以財(cái)務(wù)報(bào)表和安全邊際為核心的量化分析，是購(gòu)買廉價(jià)證券的“雪茄煙蒂投資方法”；而另一位投資大師菲利普·費(fèi)雪，重視企業(yè)業(yè)務(wù)類型和管理能力的質(zhì)化分析，是關(guān)注增長(zhǎng)的先驅(qū)，他以增長(zhǎng)為導(dǎo)向的投資方法，是價(jià)值投資的一個(gè)變種和分支。而巴菲特是集大成者，他把量化分析和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成了價(jià)值增長(zhǎng)投資法，把價(jià)值投資帶進(jìn)了另一個(gè)新階段。巴菲特說(shuō)：“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨(dú)地看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而我越來(lái)越看重的，是那些無(wú)形的東西。”正如威廉·拉恩所說(shuō)“格氏寫了我們所說(shuō)的《圣經(jīng)》，而巴菲特寫的是《新約全書》。”

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