蔣妍琋：市場(chǎng)或慘遭“血雨腥風(fēng)”，新興市場(chǎng)臨大考

　　【中國(guó)著手準(zhǔn)備G20議題】

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　　隨著中國(guó)正式接任二十國(guó)集團(tuán)（G20）主席國(guó)，中國(guó)已經(jīng)開始為2016年的G20峰會(huì)議題做準(zhǔn)備，議事日程逐漸浮出水面。

　　中國(guó)將于明年9月4日至5日在杭州舉辦G20領(lǐng)導(dǎo)人第十一次峰會(huì)。12月1日，中方已經(jīng)正式接任2016年G20主席國(guó)。外交部發(fā)言人華春瑩1日在新聞發(fā)布會(huì)上稱，峰會(huì)各項(xiàng)籌備工作正全面有序推進(jìn)。

　　彭博社列舉了明年中國(guó)主辦的G20會(huì)議可能囊括的優(yōu)先議題：使全球經(jīng)濟(jì)體系對(duì)各種沖擊變得更具彈性，或許還會(huì)減少對(duì)美元的依賴。中國(guó)正建立一個(gè)由韓國(guó)和法國(guó)牽頭的工作組，以制定G20會(huì)議相關(guān)議題，包括如何加強(qiáng)IMF儲(chǔ)備貨幣的地位。IMF已經(jīng)批準(zhǔn)人民幣在明年正式成為特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的一員。

　　上述報(bào)道還援引一位曾經(jīng)參與G20會(huì)談的歐洲官員的消息稱，中方還希望就一些大宗商品是否應(yīng)當(dāng)以IMF儲(chǔ)備貨幣來計(jì)價(jià)展開討論。

　　關(guān)于擺脫美元影響的議題并不令人意外。多年以來，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人一直尋求提升人民幣的國(guó)際使用，鼓勵(lì)關(guān)于對(duì)減少美元依賴方面的經(jīng)驗(yàn)的討論。中國(guó)首次呼吁減少對(duì)美元的依賴主要是源自于09年金融危機(jī)期間，全球?qū)γ涝�這一避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求激增。

　　不止是中國(guó)希望減弱美元的影響力。在2010年，時(shí)任G20主席國(guó)的韓國(guó)試圖倡導(dǎo)擴(kuò)大國(guó)際金融安全網(wǎng)，鼓勵(lì)永久貨幣互換陣線。這一努力被美國(guó)駁回了，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，官員們不應(yīng)當(dāng)為金融市場(chǎng)提供一種“永久的服務(wù)”。

　　不過，就目前的形勢(shì)來看，中國(guó)減少對(duì)美元的依賴性可能面臨挑戰(zhàn)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)有可能加息，屆時(shí)，美元可能進(jìn)一步升值，資金會(huì)涌入收益率更高的資產(chǎn)，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣貶值。

　　為此，中國(guó)已經(jīng)開始準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)措施。中國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀12月1日在華盛頓智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所表示，他將于12月3日赴紐約聯(lián)儲(chǔ)就美國(guó)可能即將在12月中旬加息的問題進(jìn)行溝通。此外，他這次訪美，一是與美方就G20峰會(huì)問題進(jìn)行工作溝通，另一方面也會(huì)與美方進(jìn)行資本市場(chǎng)方面的政策溝通。

　　朱光耀在12月5日-6日在北京舉行的“2015中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)”上稱，目前，地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，歐洲難民問題使本來就非常復(fù)雜具有挑戰(zhàn)性是歐洲經(jīng)濟(jì)變得更加困難。在這種情況下，全球經(jīng)濟(jì)面臨著2009年以來最為嚴(yán)峻、復(fù)雜的這種局面。

　　朱光耀當(dāng)時(shí)還稱，美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)以后會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有什么樣的影響，“確實(shí)要高度的關(guān)注”。

　　中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平此前就中方主辦2016年G20峰會(huì)發(fā)表致辭，指出世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作正面臨重要轉(zhuǎn)折，G20在引領(lǐng)和推動(dòng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作方面要謀大勢(shì)、做實(shí)事，推動(dòng)解決世界經(jīng)濟(jì)的突出問題，為實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長(zhǎng)目標(biāo)而努力。

　　【FED加息風(fēng)暴來臨，亞洲市場(chǎng)慘遭“血雨腥風(fēng)”？】

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)(FED)加息步伐的臨近，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)降至25年來最低水平，對(duì)整個(gè)亞洲的商品和服務(wù)需求構(gòu)成打壓，市場(chǎng)或又將遭遇一番“腥風(fēng)血雨”?

　　亞洲股市眼下面臨這樣一種困境：股價(jià)越便宜，空頭勢(shì)力就越兇猛。當(dāng)前形勢(shì)對(duì)空頭的吸引變得愈發(fā)強(qiáng)烈，既有美聯(lián)儲(chǔ)(FED)加息前景，又有中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)降至25年來最低水平，對(duì)整個(gè)亞洲的商品和服務(wù)需求構(gòu)成打壓。

　　Markit數(shù)據(jù)顯示，六個(gè)區(qū)域性市場(chǎng)的空頭頭寸今年以來增長(zhǎng)18%，另一項(xiàng)衡量投資者賣空需求的指標(biāo)也創(chuàng)下紀(jì)錄最大增幅。

　　MSCI亞太地區(qū)指數(shù)恐將兩年連跌，與全球股市的相對(duì)估值已降至10多年來最低水平。根據(jù)Markit數(shù)據(jù)，澳大利亞股市空頭增幅最大，香港和新加坡股市次之。

　　美聯(lián)儲(chǔ)1999年到2000年的這輪緊縮周期曾給亞洲造成過極大的負(fù)面影響。新興亞洲經(jīng)濟(jì)體股市在那段時(shí)期平均下跌7%，菲律賓和泰國(guó)股市都曾慘跌40%。

　　蔣妍琋認(rèn)為假如美聯(lián)儲(chǔ)12月果真加息，則亞洲股市可能再度掀起一番“腥風(fēng)血雨”。

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)加息之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩可能也會(huì)影響亞洲市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　過去10年里中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均每年增長(zhǎng)10%，令從澳大利亞鐵礦石到新西蘭牛奶等各種商品的需求受益，與此同時(shí)央行向金融體系投放流動(dòng)性，助長(zhǎng)了新加坡與香港樓市的火熱勢(shì)頭。

　　一項(xiàng)衡量亞洲地區(qū)金融狀況的指標(biāo)在9月份下滑至六年低點(diǎn)，在今年多數(shù)時(shí)間該指標(biāo)處于負(fù)值，暗示相比2000年至2008年中這一時(shí)期，眼下面臨更大的壓力。

　　除此之外，亞太企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也面臨更大的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)計(jì)MSCI亞太地區(qū)指數(shù)成分股企業(yè)利潤(rùn)本財(cái)年將下跌1.5%。他們對(duì)這些企業(yè)未來12個(gè)月利潤(rùn)水平的預(yù)估與2015年初相比下調(diào)5.5%。

　　今年平均每1美元空頭頭寸可有10.89美元股票來回補(bǔ)，較2014年下滑8.8%，為2006年Markit開始編纂該數(shù)據(jù)以來最大降幅。

　　【美聯(lián)儲(chǔ)12月加息條件成熟，新興市場(chǎng)臨大考】

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　　近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫頻頻暗示，加息條件已經(jīng)成熟。

　　12月2日，耶倫在華盛頓發(fā)表演講時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已為加息做好準(zhǔn)備，并警告推遲加息可能損害經(jīng)濟(jì)。“我目前判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能足以推動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)在未來一兩年內(nèi)進(jìn)一步改善。”如果在前主席格林斯潘時(shí)代，很難想象美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)釋放此類近乎明確的信號(hào)。

　　通脹和就業(yè)是加息的兩大參照，而12月4日最新公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇正名，這是12月FOMC會(huì)議之前最后的也是最重要的數(shù)據(jù)。

　　報(bào)告顯示，美國(guó)11月新增就業(yè)人數(shù)21.1萬人，高于預(yù)期的增加20萬人，10月的數(shù)據(jù)上修為增加29.8萬人。美國(guó)11月失業(yè)率穩(wěn)定在5%，平均時(shí)薪則同比增長(zhǎng)0.2%。

　　在BIS看來，新興市場(chǎng)金融脆弱性未減，如巴西、俄羅斯等陷入嚴(yán)重蕭條的國(guó)家仍然艱難前行。此外包括原油、銅礦、鐵礦石在內(nèi)的大宗商品價(jià)格或?qū)�屢�?chuàng)新低。

　　由于三季度的全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，以及美元不斷走強(qiáng)的壓力，新興市場(chǎng)三季度債券凈發(fā)行量也創(chuàng)下危機(jī)以來新低，但其龐大的美元債券存量仍是未來加息時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　BIS最新數(shù)據(jù)顯示，三季度新興市場(chǎng)非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為60億美元，創(chuàng)危機(jī)以來最低。此外，巴西金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為-200億美元，上一季度為-2億美元，非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為-800億美元，上一季度為30億美元;土耳其金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為-16億美元，創(chuàng)六年最低，且印度和韓國(guó)的債券凈發(fā)行量也分別下降了43億美元和55億美元。

　　就中國(guó)而言，金融機(jī)構(gòu)債券凈發(fā)行量從二季度的100億美元降至3億美元;非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量則從二季度的280億美元降至90億美元。

　　值得注意的是，歐元對(duì)美元計(jì)價(jià)債券的發(fā)行比例有所升高。非金融企業(yè)的歐元計(jì)價(jià)債券凈發(fā)行量為230億美元，美元計(jì)價(jià)債券僅220億美元。上一季度，上述發(fā)行量分別為500億美元和870億美元。歐元走弱的預(yù)期導(dǎo)致債券發(fā)行人轉(zhuǎn)向歐元計(jì)價(jià)債券。