切塊抵押貸款證券（Stripped MBS，簡稱SMBS）切塊抵押貸款證券概述　　切塊抵押貸款證券（Stripped Mortgage-Backed Security，SMBS）又稱“本息切塊抵押貸款證券”、“剝離式抵押支持證券”，是將資產(chǎn)池現(xiàn)金流中的利息與本金進(jìn)行分割與組合，由此衍生出的金融產(chǎn)品。它是1986年美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)推出的一種金融工具。

　　切塊抵押貸款證券的基本做法，是將抵押貸款組合中的收入流拆細(xì)，并分別以貸款利息收入流和本金收入流為基礎(chǔ)發(fā)行僅付本金證券（抵押貸款本金證券）和僅付利息證券（利息證券）。切塊抵押貸款證券的類型　　切塊抵押貸款證券主要有僅付本金證券（Principal-only Securities）和僅付利息證券(Interest-only Securities)。

　　由于投資者對早償行為存在的不同估計(jì)以及抵押貸款現(xiàn)金流償還額中本金部分和利息部分對早償率的高低所表現(xiàn)出的不同的增減特性，專門目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV）可以考慮發(fā)行本金和利息備剝離開來的僅付本金證券（PO）和僅付利息證券（IO）。PO和IO改變了住房抵押貸款證券化（MBS）的價(jià)格和收益率的關(guān)系。

　　僅付本金證券的現(xiàn)金流開始小，隨著時(shí)間流逝增大，其投資者收到的現(xiàn)金和必等于票面價(jià)值，提前還款風(fēng)險(xiǎn)使得投資者收到現(xiàn)金的時(shí)間提前或推遲。

　　僅付利息證券的現(xiàn)金流開始大，慢慢變小。這種證券收到的現(xiàn)金可能比預(yù)期的少，甚至比證券投資成本都少。切塊抵押貸款證券的特點(diǎn)　　切塊抵押貸款證券的特點(diǎn)是將同一貸款組合收到的本金和利息在投資者間進(jìn)行不均衡的分配。剝離證券的極端形式是僅付本金證券（PO）和僅付利息證券（IO）。

　　IO債券的投資者收到基礎(chǔ)貸款組合產(chǎn)生的利息收入，PO的投資者收到基礎(chǔ)貸款組合產(chǎn)生的本金收入。PO債券以低于面值的價(jià)格出售，投資者收益率大小取決于貸款提前償付速度，速度越快，本金現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值越大，收益率越高。IO債券沒有面值，與PO相反，其投資者不希望發(fā)生提前償付，因?yàn)檫@樣會(huì)使未清償本金下降，利息收益就會(huì)降低。由于借款人的提前償付速度與抵押貸款市場利率呈負(fù)相關(guān)，因此，PO證券和IO證券的收益率對市場利率變化的反應(yīng)方向相反，二者都可作為套期工具。