鑫干線點金：2017年中國經濟將駛向何方？

明年中國經濟運行的主要看點是發展實體經濟、防止加杠桿與虛擬經濟的過度繁榮，是對今年寬松政策推升杠桿的反思。在此背景下，明年會淡化增長目標的提法，預計消費會保持穩定，房地產投資會有所下滑。

2017年中國經濟工作駛向何方？2017年中國經濟工作駛向何方？
　　歲末年初的經濟點評與展望像是每年定期的必修課，經濟學家往往樂此不疲。近兩年我每年都會對中央經濟工作會議寫些分析文章，2017年經濟又有何新看點？

　　筆者認為，一個顯著的不同之處莫過于這是繼六中全會首次提出“以習近平為核心的黨中央”之后的首個中央經濟工作會議，透漏出的新方向是最高領導人經濟治國理念的反映，而在確立核心之后，政策落實或許也會不止于紙面，效率與執行情況更勝一籌。

　　鑫干線點金認為今年有三個新方向是2017年經濟工作的主要看點：

　　第一， 把防范金融風險放在最重要位置。

　　去年中央經濟工作會議重點在穩，如當時提出的三去一降一補的任務清單中，對穩增長相關的去庫存、降成本、補短板做出了細致部署，對去產能強調要盡可能多兼并重組、少破產清算，做好職工安置工作，而在可能導致增長下滑的在去杠桿方面，則論述較少，且沒有提出明確的任務要求。

　　今年的中央經濟工作會議，首次提出“穩中求進工作總基調是治國理政的重要原則”。穩還是重要任務，但對改革與調結構的表述增加，特別提到“把降低企業杠桿率作為重中之重”，注重防止金融風險。同時，抑制資產泡沫被強化，如“房子是用來住的、不是用來炒的”這一新穎提法可能對應嚴肅的房地產調控政策與圍繞長效機制的一系列改革的推進。

　　第二， 貨幣政策將有所收緊

　　在防范資產泡沫與去杠桿的要求下，會議提到今年貨幣政策穩健中性，意味著2017年貨幣政策會比今年顯著收緊。當然，這是在預期之中的，除了資產價格上漲以外，國內通脹壓力的增加以及海外美聯儲鷹派加息的啟動等都是限制貨幣政策空間的原因。

　　而從實踐的角度，實際上，四季度以來，貨幣政策收緊的態勢已經顯現，包括近來國債收益率上行，央行進一步完善對商業銀行的MPA考核，尤其是同業存款賬戶的清理和將表外理財產品納入表內監管等事實，對居民房貸政策要求提高等等，都是佐證，而這種狀態會持續，意味著明年整體的貨幣環境會比今年趨緊。

　　第三， 倚重實體經濟

　　前期過度加杠桿的背后是對中國經濟脫實向虛的擔憂，如資金加杠桿進入房地產市場、高杠桿保險資管公司頻頻舉牌入駐傳統企業龍頭、與公司管理層矛盾升級等事件都引發了決策層對于金融過度繁榮，實體經濟可能承受負面沖擊的擔心。而前期證監會主席劉士余痛批險資野蠻人、保監會相繼出臺監管意見，也體現了高層領導希望保護實體經濟、防止過度金融創新對實體不利的思路。

　　當然，決定實體經濟能否提振，企業家精神能否被激勵有很多因素，在我看來，有一個關鍵內容便是對私有產權的保護，此次中央經濟會議提到“加強產權保護制度建設，加強對各種所有制組織和自然人財產權的保護。堅持有錯必糾，甄別糾正一批侵害企業產權的錯案冤案。保護企業家精神，支持企業家專心創新創業”，上述提法是新穎的，其最終落實情況會極大的影響企業家信心與私人企業參與經濟活動的熱情。

　　綜上，明年中國經濟運行的主要看點是發展實體經濟、防止加杠桿與虛擬經濟的過度繁榮，是對今年寬松政策推升杠桿的反思。在此背景下，明年會淡化增長目標的提法，預計消費會保持穩定，房地產投資會有所下滑，而寬財政加大，支持基建投資仍然保持高速，全年增長目標或在6.5%左右。

　　當然，此次中央經濟工作會議對2017年海外形勢著墨不多，而今年海外英國脫歐、特朗普勝選等黑天鵝事件頻發，恰恰說明海外風險或許是影響明年中國經濟運行的最大不確定所在。近日美元大漲、海內外國債大跌、人民幣貶值都體現了特朗普沖擊難免會加劇金融市場的波動。

　　當然，海外政策，特別是特朗普新團隊上任后又將在外交、貿易、投資領域如何出招，難以預期，至少目前來看不太友好。對此，國內出招有限，唯有穩定國內經濟的同時，將改革落到實處，并對可能出現的外部摩擦做好預案，是當下的最佳選擇。
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