2017-3-17 08:41|
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3月16日訊——在經(jīng)過短短幾個月的“蜜月期”之后，油價再度顯現(xiàn)出掉頭向下的趨勢，而且OPEC月報顯示，沙特的原油產(chǎn)量再度上升，這使得減產(chǎn)協(xié)議的有效性遭受懷疑，原油市場主要受以下5點因素所影響。 1、美國頁巖油 美國頁巖油產(chǎn)商強(qiáng)勢回歸，自2016年11月OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議之后，油價開始回升并持穩(wěn)于50美元/桶關(guān)口上方，而油價上的上漲使得美國頁巖油產(chǎn)商再度蠢蠢欲動。據(jù)EIA(美國能源署)預(yù)計，2017年美國原油產(chǎn)量將上升30萬桶/日至920萬桶/日。而2018年的原油日產(chǎn)還將繼續(xù)上漲50萬桶。  (上圖為全球原油鉆井增長示意圖，圖中顯示，隨著油價開始復(fù)蘇，美國的原油鉆井增長速度排全球首位) 除了產(chǎn)量上升之外，美國頁巖油產(chǎn)商還壓縮了生產(chǎn)升本，且進(jìn)一步提高了生產(chǎn)效率，這使得市場預(yù)期，美國原油的產(chǎn)量可能還會有更大的上漲空間。 美國頁巖油產(chǎn)商回歸的速度之快其實向市場暗示了一個信息，那就是原油產(chǎn)業(yè)更需要適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改變而非供需關(guān)系。 2016年，美國二疊紀(jì)盆地吸引油氣投資達(dá)200億美元，且產(chǎn)量開始飆升。美國原油鉆井?dāng)?shù)量已經(jīng)升至18個月高位，其它一下原油產(chǎn)商，如加拿大油砂產(chǎn)商也降低了生產(chǎn)成本。 分析師表示，考慮到美國和加拿大原油纏上的情況，2017年，兩國的原油產(chǎn)量提高1百萬桶/日也不是沒有可能。 2、OPEC 美國原油產(chǎn)量飆升對OPEC來說是一個巨大的威脅，盡管OPEC產(chǎn)油國通過達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議并把俄羅斯為代表的的非OPEC產(chǎn)油國“拉下水”來成功的提振了油價。 在經(jīng)過幾個月的油價穩(wěn)定之后，油價近期開始再度顯現(xiàn)疲態(tài)。盡管數(shù)據(jù)顯示OPEC已經(jīng)快要完成減產(chǎn)目標(biāo)。但是OPEC在5月底的會議中將面臨巨大的困難。  (上圖顯示，從2011年開始，盡管原油產(chǎn)業(yè)資本支持在增加，可是平均收益卻在不斷降低，在這樣的情況下，從2013年期，原油產(chǎn)業(yè)的資本支出也在逐漸走下坡路) 市場預(yù)期，OPEC有可能在會議中進(jìn)一步減產(chǎn)，這將導(dǎo)致2017年下半年原油庫存下降，并且進(jìn)一步提振油價，不過這么做將導(dǎo)致其在原油市場中所占的份額減小。 當(dāng)然，OPEC還可以放棄對油市的管理，繼續(xù)和其它產(chǎn)油國展開價格戰(zhàn)爭，這也是之前OPEC所采取的策略之一。  從目前的情況來看，第一種情況是最有可能的，除非其它OPEC產(chǎn)油國開始公然違背減產(chǎn)協(xié)議。 不過全球最大的原油出口國沙特一再強(qiáng)調(diào)不會大幅提高原油產(chǎn)量。沙特此前表示，將遵守減產(chǎn)協(xié)議，并致力于維持穩(wěn)定的原油市場。 但是，石油輸出國組織（OPEC）周二公布的月度報告顯示，沙特意外增產(chǎn)，全球原油庫存上升，沙特這臉打的真是又快又響啊！ 3、原油庫存 自2014年來，全球原儲備存就一直處于上升狀態(tài)中，其中中國和拉丁美洲地區(qū)的原油儲備上升速度領(lǐng)先于全球其它地區(qū)。同時，美國目前也是最大的原油需求國，這就使得美國原油產(chǎn)量對油價的影響更為顯著。  OPEC此前表示，2月份，OECD(亞太經(jīng)合組織)的商業(yè)原油儲備已經(jīng)上升了2010萬桶至30億桶，比5年平均水平高2.78億桶。  4、原油需求 如果說供應(yīng)面變化太多無法詳細(xì)統(tǒng)計的話，那么原油需求追蹤就相對簡單很多了。盡管市場預(yù)期2017年全球原油需求將增加130萬桶至9630萬桶，但是隨著電動汽車的興起，分析師預(yù)計，原油需求將在不久的將來達(dá)到頂峰。  (上圖為三種情況下的原油需求變化，從高到低分別為能源政策維持不變、能源政策改變、實施政策來防止全球升溫) 不過也有些分析師不以為然，摩根士丹利分析師指出，全球傳統(tǒng)汽車每年增長4000萬輛，這將導(dǎo)致全球原油需求增加60萬桶/日，約為10年平均水平的一半，且飛機(jī)的頻繁使用，運輸和石化產(chǎn)品的使用也將促進(jìn)原油需求。  (上圖為，不同產(chǎn)業(yè)原油需求變化圖) 5、對沖基金 2017年前兩個月，投資者對OPEC的減產(chǎn)效果信心十足，對油價上升的押注也急劇膨脹，至2月21日，對布倫特原油以及美國原油的多空頭押注差一度達(dá)到了9.51億桶，相當(dāng)遠(yuǎn)全球10天的原油需求量。  1、非商業(yè)性持倉：也稱基金持倉，即以對沖基金為主的投機(jī)性機(jī)構(gòu)持倉2、商業(yè)性持倉：以對沖風(fēng)險為主的商業(yè)套保持倉3、多空凈持倉：多頭持倉－空頭持倉。 (上圖為CFTC美國原油非商業(yè)性持倉數(shù)據(jù)，圖中顯示，對沖基金原油平倉數(shù)在不斷增加，且多空凈持倉自2月20日以后開始逐漸下降。) 但是2017年，油價無法續(xù)創(chuàng)新高意味著持有原油多頭的成本和風(fēng)險越來越高，交易員表示，毫無疑問對沖基金已經(jīng)開始撤銷多頭倉位，而這種情緒將在3月8日的暴跌之后加劇。 |
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