什么是股票市場？

所謂股票市場就是股票發行和交易的場所。從股票市場的參與者角度來看，股票市場主要由市場的主體、交易所、中介機構、自律性組織和監管機構構成。

什么是股票發行市場？

發行市場是資金需求者直接獲得資金的市場。新公司的成立，老公司的增資或舉債，都是通過發行市場，都要借助于發行、銷售股票來籌集資金，使資金從供給者手中轉入需求者手中，也就是把儲蓄轉化為投資。

發行市場由三個主體因素相互連結而組成。這三者就是股票發行者、股票承銷商和股票投資者。發行者的股票發行規模和投資者的實際投資能力，決定著發行市場的股票容量和發達程度；同時，為了確保發行事務的順利進行，使發行者和投資者都能順暢地實現自己的目的，承購和包銷股票的中介發行市場，代發行者發行股票，并向發行者收取手續費用。這樣，發行市場就以承銷商為中心，一手聯系發行者，一手聯系投資者，開展股票發行活動。

在各國不同的政治、經濟、社會條件下，特別是金融體制和金融市場管理的差異使股票的發行方式也是多種多樣的。根據不同的分類方法，可以概括如下：

(1)公開發行與不公開發行

公開發行又稱公募，是指事先沒有特定的發行對象，向社會廣大投資者公開推銷股票的方式。采用這種方式，可以擴大股東的范圍，分散持股，防止囤積股票或被少數人操縱，有利于提高公司的社會性和知名度，為以后籌集更多的資金打下基礎，也可增加股票的適銷性和流通性。公開發行可以采用股份公司自己直接發售的方法，也可以支付一定的發行費用通過金融中介機構代理。

不公開發行又叫私戴是指發行者只對特定的發行對象推銷股票的方式。通常有以下兩種情況：

一是股東配股，又稱股東分攤，即股份公司按股票面值向原有股東分配該公司的新股認購權，動員股東認購。這種新股發行價格往往低于市場價格，事實上成為對股東的一種優待，一般股東都樂于認購。如果有的股東不愿認購，他可以自動放棄新股認購權，也可以把這種認購權轉讓他人，從而形成了認購權的交易。

二是私入配股，又稱第三者分攤，即股份公司將新股票分售給股東以外的本公司職工、往來客戶等與公司有特殊關系的第三者。采用這種方式往往出于兩種考慮:一是為了按優惠價格將新股分攤給特定者，以示照顧；二是當新股票發行遇到困難時，向第三者分攤以求支持。無論是股東還是私人配售，由于發行對象是既定的，因此，不必通過公募方式，這不僅可以節省委托中介機構的手續費，降低發行成本，還可以調動股東和內部的積極性，鞏固和發展公司的公共關系。但缺點是這種不公開發行的股票流動性差，不能公開在市場上轉讓出售，而且也會降低股份公司的社會性和知名度，還存在被殺價和控股的危險。

（2)直接發行和間接發行

直接發行又叫直接招股。是指股份公司自己承擔股票發行的一切事務和發行風險，直接向認購者推銷出售股票的方式。采用直接發行方式時，要求發行者熟悉招股手續，精通招股技術并具備一定的條件。

如果當認購額達不到計劃招股額時。新建股份公司的發起人或現有股份公司的董事會必須自己認購未出售的股票。因此，直接發行只適用于有既定發行對象或發行風險小、手續簡單的股票。在一般情況下。不公開發行的股票或因公開發行有困難(如信譽低所致的市場競爭力差、承擔不了大額的發行費用等)的股票；或是實力雄厚，有把握實現巨額私募以節省發行費用的大股份公司股票，才采用直接發行的方式。

間接發行又稱間接招股，是指發行者委托證券發行中介機構出售股票的方式。這種中介機構作為股票的推銷者，辦理一切發行事務，承擔一定的發行風險并從中提取相應的收益。

股票的間接發行有3種方式：

一是代銷，又稱為代理招股，推銷者只負責按照發行者的條件推銷股票，代理招股業務，而不承擔任何發行風險在約定期限內能銷多少算多少，期滿仍銷不出去的股票退還給發行者。由于全部發行風險和責任都由發行者承擔，證券發行中介機構只是受委托代為推銷，因此代銷手續費較低。

二是承銷，又稱余股承購，股票發行者與證券發行中介機構簽訂推銷合同明確規定，在約定期限內，如果中介機構實際推銷的結果未能達到合同的發行數額，其差額部分由中介機構自己承購下來。這種發行方法的特點是能夠保證完成股票發行額度，一般較受發行者的歡迎，而中介機構因需承擔一定的發行風險，故承銷費高于代銷的手續費。

三是包銷，又稱包買招股，當發行新股票時，證券發行中介機構先用自己的資金一次性地把將要公開發行的股票全部買下，然后再根據市場行情逐漸賣出，中介機構從中賺取買賣差價。若有滯銷股票，中介機構減價出售或自己持有，由于發行者可以快速獲得全部所籌資金，而推銷者則要全部承擔發行風險，因此，包銷費更高于代銷費和承銷費。

股票間接發行時究竟采用哪一種方法，發行者和推銷者考慮的角度是不同的，需要雙方協商確定。一般來說，發行者主要考慮自己在市場上的信譽、用款時間、發行成本和對推銷者的信任程度；推銷者則主要考慮所承擔的風險和所能獲得的收益。

上述股票發行方式，各有利弊及條件的約束，股份公司在發行股票時，可以采用其中的某一方式，也可以兼用幾種方式，各公司都是從自己的實際情況出發，擇優選用。當前，世界各國采用最多、最普遍的方式是公開和間接發行。

我國股票市場的基本情況

我國的股票市場早在解放前就曾存在。30年代一度繁榮，解放以后，由于種種原因，在50年代關閉。改革開放以后，中國的股票市場重新啟動。1984年上海市開始允許個人進行國債買賣。隨后，飛樂音響、延中實業等公司發行股票并開始柜臺交易，啟動了改革開放以后中國證券市場的全面發展。1990年底，上海證券交易所成立，1991年深圳證券交易所也正式運營，大大地推動了包括股票市場在內的證券市場的發展。經過近10年，我國的股票市場得到長足的發展。

規模迅速擴大。從上市公司的情況看，1991年底，在上海證券交易所上市的股票只有8家，俗稱老八股，而深市只有6家上市公司。此后，股市規模跳躍式壯大，1992年上市公司家數為54家，1993年181家,1994年291家，1997年745家，到了1999年4月30日，上市公司已達878家，其增長的速度令人驚嘆。從市場規�？矗�1991年底，市價總值只有109.19億元，到了1997年底，市值達到17529億元，到1999年5月，市值已達23000億，從證券品種上看，目前進行交易的有A股、B股、企業債券、可轉換債券、證券投資基金、國債等。

中介機構和投資者隊伍迅速壯大。證券中介機構是證券市場發展到一定規模后的必不可少的組成部分，早在80年代中期，中介機構已經出現，90年代后迅速發展，目前約有90多家證券公可，從事證券業務的會計師事務所100多家，律師事務所300多家，資產評估機構100多家，證券評級機構2家。與此同時，投資者隊伍日益擴大。到1999年中期，開戶總數已接近4888萬人。隨證券市場的發展，全國性的監管體系初步形成，證券市場逐步走上法制化建設的軌道�！豆善卑l行與交易管理暫行條例》、《中華人民共和國公司法》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券投資基金管理哲行辦法》相繼出臺，于1997年10月1日正式實施的《中華人民共和國刑法》中增列了有關證券犯罪和刑罰的條款，1998年12月29日，《中華人民共和國證券法》通過，1999年7月1日正式實施，使我國證券市場進入了發展的新階段。

股票的價格與價值

股票價格廣義上說是股票的票面價格、發行價格、清算價格、內在價格和市場價格的統稱。狹義的股票價格則主要是指股票的市場交易價格。

股票票面價格，根據上市公司發行股票的資本總額與發行股票的數量來確定。即股票面額=上市的的資本總額/上市的總數

股票賬面價，將上市公司的資產凈值減去流通在外的優先股，再以流通在外的普通股數來除其余額。即:普通股每股賬面價值=(凈值-優先股總額)/普通股股數。

股票發行價格，在國際股票市場上，確定股票的發行價格一般要考慮四個方面的數據資料：

一是參考上市公司上市前最近三年平均每年稅后純利乘以近似種類上市的其他股票最近三年的平均市盈率。在中國，發行市盈率在很長時間內，存在政策指導范圍。

二是要參考上市公司上市前最近四年平均每股所獲股息除以近似種類上市的其他股票最近三年平均股息率。

三是要參考上市公司上市前最近期的每股資產凈值。發行價一般不得低于每股凈資產。四是要參考上市公司當年度預計的股利除以銀行一年期的定期儲蓄存款利率。

股票交易價格，是指股票在交易市場上流通轉讓時的價格。它是股票的持有者和購買者買賣股票時成交的價格。股票交易價格事前是不確定的，由交易雙方隨行就市確定。股票買賣雙方在不同時期、不同條件下進行股票交易時，所確定的股票買賣價格也是經常變化的。即使同一時間同一價格發行的不同股票，在市場可以完全不同的價格進行買賣。

人們常用下列公式來確定股票價格的理論價值：股票價格=預期收益（股息、紅利）/銀行利率

人們對股票未來的收益的預期是不一致的，股票的理論價值因而也是不確定的。

股票上市條件及程序

所謂股票上市是指股票在交易所掛牌交易。按照《公司法》、《證券法》的有關條款，股份有限公司申請股票上市必須符合下列條件:股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行；公司股本總額不少于人民幣5000萬元；開業時間在3年以上，最近3年連續盈利；原國有企業依法改建而設立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發起人為國有大中型企業的，可連續計算；持有股票值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人，向社會公開發行的股份達公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15%以上；公司在最近3年內無重大違法行為，財務報告無虛假記載；國務院規定的其他條件。

股票上市程序包括：

①上市申請。發行人在股票發行完畢，召開股東大會，并完成公司注冊登記后，可向證券交易所提出上市申請。

②審查核準。由于發行人在發行準備階段已經取得了交易所的上市承諾，所以交易所在收到公司上市申請文件后，主要進行形式審查和部分實質審查，并在20個工作日內作出核準決定。

③訂立上市協議書，擬上市公司在收到上市通知后，應與證券交易所簽訂上市協議書，明確相互間的責任、權利及義務。

④股東名錄登記。

⑤披露上市公告書，在股票掛牌交易前3個工作日內，在至少一種指定披露刊上刊登上市公告書。

⑥上市交易。

什么是股票交易市場

股票交易市場是指已經發行的股票按時價進行轉讓、買賣和流通的市場，包括交易市場和場外交易市場兩部分。由于它是建立在發行市場基礎上的，因此又稱作二級市場。相比而言，股票交易市場的結構和交易活動比發行市場更為復雜，其作用和影響也更大。

1.交易市場的功能

股票交易市場的存在和發展為股票發行者創造了有利的籌資環境，投資者可以根據自己的投資計劃和市場變動情況，隨時買賣股票。由于解除了投資者的后顧之優，它們可以放心地參加股票發行市場的認購活動，有利于公司籌措長期資金，股票流通的順暢也為股票發行起了積極的推動作用。

對于投資者來說，通過股票交易市場的活動，可以使長期投資短期化，在股票和現金之間隨時轉換，增強了股票的流動性和安全性。股票交易市場上的價格是反映經濟動向的晴雨表，它能靈敏地反映出資金供求狀況、市場供求、行業前景和政治形勢的變化，是進行經濟預測和分析的重要指標。

對于企業來說，股權的轉移和股票行市的漲落是其經營狀況的指示器，還能為企業及時提供大量信息，有助于它們的經營決策和改善經營管理。可見，股票流通市場具有重要的作用。

2.股票交易方式

轉讓股票進行買賣的方式和形式稱為交易方式，它是股票流通交易的基本環節。

現代股票流通市場的買賣交易方式種類繁多，從不同的角度可以分為以下三類：

(1)議價買賣和競價買賣

從買賣雙方決定價格的不同，分為議價買賣和競價買賣。議價買賣就是買方和賣方一對一地面談，通過討價還價達成買賣交易。它是場外交易中常用的方式:一般在股票上不了市、交易量少，需要保密或為了節省傭金等情況下采用。競價買賣是指買賣雙方都是由若干人組成的群體，雙方公開進行雙向競爭的交易，即交易不僅在買賣雙方之間有出價和要價的競爭，而且在買者群體和賣者群體內部也存在著激烈的競爭，最后在買方出價最高者和賣方要價最低者之間成交。在這種雙方競爭中，買方可以自由地選擇賣方，賣方也可以自由地選擇買方，使交易比較公平，產生的價格也比較合理。競價買賣是證券交易所中買賣股票的主要方式。

(2)直接交易和間接交易

按達成交易的方式不同，分為直接交易和間接交易。直接交易是買賣雙方直接洽談，股票也由買賣雙方自行清算交割，在整個交易過程中不涉及任何中介的交易方式。場外交易絕大部分是直接交易。間接交易是買賣雙方不直接見面和聯系，而是委托中介人進行股票買賣的交易方式。證券交易所中的經紀人制度，就是典型的間接交易。

(3)現貨交易和期貨交易

按交割期限不同，分為現貨交易和期貨交易�，F貨交易是指股票買賣成交以后，馬上辦理交割清算手續，當場錢貨兩清，期貨交易則是股票成交后按合同中規定的價格、數量，過若干時期再進行交割清算的交易方式。

3.交易市場的構成

交易市場的構成要素主要有：

(1)股票持有人，在此稱為賣方；

(2)投資者，在此稱為買方；

(3)為股票交易提供流通、轉讓便利條件的信用中介操作機構，如證券公司或股票交易所(習慣稱之為證券交易所)。

股票發行程序與方式

股票發行一般經過申請、預選、申報、復審、批準、募股等步驟。

①申請發行股票的公司向直屬證券管理部門正式提出發行股票的申請。公司公開發行股票的申請報告由證券管理部門受理，匯總后進行預選資格審定。

②被選定股票公開發行公司向直屬證券管理部門呈報企業總體情況資料，經審核同意交轉報中國證監會核定發行額度后，公司可正式制作申報材料。

③聘請具有證券從業資格的會計師、資產評估機構、律師事務所、主承銷商進行有關工作，制作正式文件。

④準備向擬選定掛牌上市的證券交易所呈交上市所需材料，提出上市申請，經證券交易所初審通過后，出具上市承諾函。

⑤直屬證券管理部門收到公司申報材料后，根據有關法規，對申報材料是否完整、有效、準確等進行審查，審核通過后，轉報中國證監會審核。

⑥證監會收到復審申請后，由中國證監會發行部對申報材料進行預審，預審通過后提交中國證監會股票發行審核委員會復審。

⑦發行審核委員會通過后，證監會出具核準發行的有關文件，并就發行方案進行審核，審核通過后出具核準發行方案的有關文件。

⑧擬發行公司及其承銷商在發行前2-5個工作日內將招股說明書概要刊登在至少一種中國證監會指定的上市公司信息披露報刊上。

⑨股票發行。

公開發行股票的方式，近幾年來經歷了認購申請表方式、與儲蓄掛鉤的儲蓄存單方式、上網競價、“全額預繳、比例配售、余額即退”兩種方式，“上網定價”指主承銷商利用證券交易所的交易系統，由主承銷商作為股票的唯一賣方，投資者在指定的時間內，按規定的發行價格委托買人股票的方式認購。根據認購的具體情況。由搖號抽簽等方式確定�！叭�額預繳、比例配售、余額即退”指投資者在規定的申購時間內，將全額申購款存人主承銷商在收款銀行設立的專戶中，申購結束后轉存凍結銀行專戶進行凍結。承銷商對到賬資金進行驗資和確定有效申購后，根據股票發行量和申購總量計算配售比例進行股票配售，余額還投資者。

股票價格指數

股票價格指數反映股市價格變動和走勢的指標。股價指數分為反映整個市場走勢的綜合性指數和反映某一行業或某一類股票價格走勢的分類指數，深證房地產指數、公用事業指數等屬于分類指數。

股價指數的計算方法，有算術平均法和加權平均法兩種，前者指將組成指數的每只股票價格進行簡單平均，計算得出一個平均值；后者不僅考慮每只股票的價格，還要根據每只股票對市場影響的大小，對平均值進行調整。實踐中，一般以股票的股本總額或流通股本總額作為權數。我國現有各種指數的計算都是采用加權平均法。

計算方法是：

配股價與轉配股價格

配股是上市公司根據公司發展的需要，向老股東進一步發行新股、籌集資金的行為。按照有關規定，上市公司要進行配股，必須滿足以下條件：

(1)上市公司必須與控股股東在人員、資產、財務上分開，保證上市公司的人員獨立、資產完整和財務獨立。

(2)公司章程符合《公司法》的規定，并己根據《上市公司章程指引》進行了修訂。

(3)配股募集資金的用途符合國家產業政策的規定。

(4)前一次發行的股份已經募足，募集資金使用效果良好，本次配股距前次發行間隔一個完整的會計年度(1月1日—12月31日)以上。

(5)公司上市超過3個完整會計年度的，最近3個完整會計年度的凈資產收益率平均在10%以上；上市不滿3個完整會計年度的，按上市后所經歷的完整會計年度平均計算；屬于農業、能源、原材料、基礎設施、高科技等國家重點支持行業的公司，凈資產收益率可以略低，但不得低于9%；述指標計算期間內任何一年的凈資產收益率不得低于6%。

(6)公司在最近三年內財務會計文件無虛假記載或重大遺漏。

(7)本次配股募集資金后，公司預測的凈資產收益率應達到或超過同期銀行存款利率水平。

(8)配售的股票限于普通股，配售的對象為股權登記日登記在冊的公司全體股東。

(9)公司一次配股發行股份總數，不得超過該公司股份總數的30%，公司將本次配股募集資金用于國家重點建設項目、技改項目的，可不受30%比例的限制。

配股價的確定，一般遵循以下原則：

(1)配股價不能低于每股凈資產；

(2)不高于決定配股時該股的市場價格;

(3)如遇經營狀況或市場情況的變化，配股價格可以進行調整；

(4)配股價的制定由上市公司和承銷商協商確認。

轉配股是我國特有的。國家股、法人股的持有者，因資金不足或其他的原因放棄配股權，將配股權有償轉讓給其他法人或社會公眾，有償獲得他人配股權所認購的新股，形成轉配股。轉配股不上市流通。轉配股的價格由配股價和配股權的轉讓費組成。轉讓費由公司制定，實踐中一般根據需要轉讓的規模確定轉配比例，由公司制定轉讓價格。投資人可自行選擇是否行使配股權和轉配股權:

股票發行的分類

投資者購買股票有二種途徑：一是從發行市場購買，二是等股票上市后到交易市場購買。

從發行市場購買的股票，又稱原始股，它包括公開發行的股票和私下發行的股票。

公開發行是指股份公司在同一條件下向社會非特定單位和個人公開發行。公開發行的股票，除發起人認購和定向發售部分以外，其余部分必須向社會公開發售。這里的定向發售是指專門給內部職工和與本公司生產經營有緊密聯系的企業法人。

私下發行主要是指發行公司面向特定的投資者發放股票。這種發行方式，主要是用于股東分攤和第三者分攤上，專門發放股票給老股東以及發行公司的非股東管理人員、一般職員和往來客戶等與發行公司有特殊關系的特定者，以維系其與發行公司的關系。

股票發行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。

股票發行價格與股票票面金額相等的，稱為等價發行。等價發行的積極作用是，可以確定每一股份在公司占有的份額；發行價格穩定，不受股票市場行情的影響；發行的費用較低，發行公司付給承銷商較少的手續費，就能收到股票票面金額總和的資本。初創公司很少被公眾了解，信譽不穩定，如果采取等價發行的方式.股票價格較低，可以提高股票發行在市場上的競爭力，較快地把股票銷售出去。等價發行的不足之處是，公司籌集不到超過票面額的滋價款，總資本不會通過發行股票而增長。

股票發行價格超過股票票面金額的，稱為溢價發行。在股票市場行情看漲的情況下，公司一般都搞溢價發行。溢價發行的積極作用是，公司可以籌集到超過股票票面額的資本，從而使總資本增加；承銷商可以得到較高的傭金，因而推銷股票的積極性較高。溢價發行可能對股票市場影響較大，并影響到股東的所有者權益。為了穩定股票市場，維護股東的所有者權益。國家規定公司以超過票面金額為股票發行價格的，須經國務院證券管理部門批準，以超票面金額發行股票所得溢價款列人公司資本公積金。

一級半市場

一級半市場，是一種不規范的市場，即股票在公開發行后上市前，一部分發行時沒有機會參與認購，或因資金狀況等原因不能或不愿參加認購的人，由于對未來的股價表現看好或出于收集妙作籌碼等目的，向原始股東購買股票面形成的一個特殊的市場。在遺留問題股(1990年以前發行的股票)和內部職工股上由于當初股票發行時價格較低，且對投資人的資格有一定限制，很多人沒有條件買到原始股，一些市場意識較強的人利用股票發行與上市之間有較長的間隔，而使投資人對所持股票產生不同的價值認識，以高價向原始股東購買，以賺取上市交易價與所付價格的差價；另一種情況實際上是炒認股權。股票發行曾采用認購申請表和存單方式，只有持有中簽的申請表或存單，方可認購股票，因此，申請表或存單就成為交易的對象。

證券交易所

證券交易所，是提供證券集中競價交易場所的機構。目前，中國有兩個證券交易所，即上海證券交易所和深圳證券交易所。按照《中華人民共和國證券法》的規定，證券交易所是不以營利為目的的法人。

中介機構

指參與股票發行、交易過程中的有關機構，主要包括:證券承銷商和證券經紀商；具有證券律師資格的律師事務所；具有證券從業資格的會計師事務所或審計事務所；資產評估機構；證券評級機構；證券投資咨詢與服務機構。