4月上旬以來，一直被市場不看好的美元，又開始轉強，4月26日美元匯率指數已經推升到了91的高位，為今年來的最高位。美元被稱為全球市場的“風險之母”，它的價格變動不僅意味著全球那些快速流動資金的流動會發生轉向，比如由以往流向新興市場的資金回流到美國，也意味整個國際市場各種資產的價格出現重大調整，或全球各種資產將重新定價。無論是哪一個方面事情發生都會對國際市場產生重大的影響。

　　比如，投資者可能會注意，美國的10年期國債利率將升穿3厘，創近4年高位，而受此影響，美國2年期國債利率已經創2008年以來新高。4月27日凌晨，美國2年及10年期國債分別跌0.4及3.2點子，報2.4838及2.994厘。而美國十年期國債的上升，作為整個市場無風險收益的基點，這將全面影響金融市場各種資產的價格。比如，股市、大宗商品價格、匯率等價格將會變化。而2年期國債利率上升則可直接影響消費者的消費成本及投資者對風險資產的選擇。比如2年期國債上升，如果消費者希望購買大型物品，則需要支付更高成本；投資者則會選擇風險低的債券，放棄收息股，即賣出股票。如果這種情況發生，美國股市的風險將會進一步上升。

　　美國國債利率上升，也意味美元將會進一步走強，非美元貨幣弱勢。最近，歐元、英鎊、日元及人民幣等非美元貨幣突然走弱，很大程度是與美元走強有關。4月26日在岸人民幣（CNY）兌換美元匯率跌至6.33，連跌第5個交易日，這與中間價都創1個月新低。這使今年以來在岸人民幣兌換美元升值幅度收窄至2.88%。而這樣的匯率變動，將全面影響全球資金走勢。這不僅意味著新興市場的資金可能流向美國，也意味著發達國家市場資金也流向美國。如果全球資金流向美國，這些國家的資產價格可能出現全面下跌。中國的情況也可能會這樣。

　　還有，美國國債利率持續上升，美元匯率指數在連續三個月徹底后重上91，不僅意味著全球資金的流向將發生逆轉，全球資產價格可能出現全面的重新定價，更意味著市場一直未有爆發的避險情緒隨時顯露出來。因為盡管在前兩個月市場經歷了多次大跌與震蕩，比如兩月初及最近的股債齊跌，但新興市場的股匯則依然強勢，高息債風險溢價相對平靜。這意味著市場的震蕩更大程度上由流動性收縮所導致，而非傳統避險（比如傳統避險會出現債升股跌）。如果傳統避險情緒爆發，它將直接沖擊國際國內不同的資產市場，特別是對高風險的股票市場來說，沖擊可能會更大。

　　對于國際市場來說，由于美國國債及美元上升的影響開始擴大，直到3月中都顯著跑贏的新興市場已經現出了疲態，有可能觸發一直醞釀未爆發的避險情緒及全球資金流向逆轉，如果這種情況發生，短期內對新興市場將造成不小的沖擊。中國作為最大的新興市場，這種沖擊同樣不可避免。對此，國內投資者不知道關注到了沒有，有沒有應對的辦法。

    文/汪晴遠