受烏克蘭東部局勢再度緊張的影響，市場避險情緒上升，提振了黃金(1290.40, 1.50,0.12%)多頭信心。自2013年12月19日的最低點開始，金價已持續(xù)上漲4個多月，但縱觀黃金的基本面和宏觀經(jīng)濟運行情況，黃金依然處于長期的下行周期中。

　　首先，緊縮的貨幣政策是抑制價格上行的關鍵因素。美聯(lián)儲在4月30日公布的FOMC會議紀要中表示將繼續(xù)縮減QE，將每月購債規(guī)模再次縮減100億至450億美元;對通貨膨脹指標的措辭沒有發(fā)生變化，依然以長期通脹率低于2%為標準來決定是否保持目前0%-0.25%的低利率水平。以上信息表明，美聯(lián)儲對經(jīng)濟復蘇持有信心，同時就寬松的貨幣政策(除量化寬松的非常規(guī)貨幣政策外，還包括了低利率等一般貨幣政策)對經(jīng)濟運行可能帶來的不良后果保持警惕，未來相對緊縮的貨幣政策預期不變，美元升值是長期趨勢，利空黃金價格。

　　其次，黃金實際需求繼續(xù)下降。今年1、2月金價的上漲部分得益于市場對中國旺季需求的信心，但是這種信心卻不具有持續(xù)性。4月15日中國的黃金消費數(shù)據(jù)表明，3月份金銀珠寶消費為223億元，較去年同期下降6.1%。上一次出現(xiàn)消費同比下降是在2003年，消費數(shù)據(jù)再次證明黃金的實物需求依然在下降。

　　同時，熱門的黃金融資可能面臨監(jiān)管的風險。根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)4月15日發(fā)布的報告，通過黃金貸款和信用證，中國進口的黃金被用來籌集低成本資金，以用于商業(yè)投資和投機，融資黃金在2013年年底總量可能達到了1000噸。雖然融資租賃使用的黃金并不體現(xiàn)在實物需求中，但由于其模式涉及現(xiàn)貨和期貨兩個市場的交易，所以一旦政府對黃金融資租賃也展開全面打擊的行動，市場中將可能有大量的資金需要迅速實現(xiàn)回流，屆時可能產(chǎn)生大量的拋售。

　　第三，地緣政治局勢長期影響有限，貴金屬價格回歸基本經(jīng)濟面。2月以來，俄烏局勢持續(xù)吸引全球投資者的目光，并影響貴金屬價格的走勢。由于目前烏克蘭的分裂狀態(tài)和武裝沖突已成既定事實，預計后續(xù)市場焦點將關注美國和北約各國是否形成持久而全面的對俄孤立局面。

　　由于美國國內(nèi)要求對俄羅斯加強經(jīng)濟制裁的呼聲并不高，且目前一攬子貿(mào)易制裁措施并未成形;歐盟和俄羅斯分別是對方的第一和第二大貿(mào)易伙伴，與俄羅斯保持友好關系對英、德等歐盟核心國家有重要的經(jīng)濟與政治利益，所以全面性的聯(lián)合貿(mào)易制裁可能性低。

　　雖然地緣政治因素與金價有較強的相關性，但是這種相關性持續(xù)性有限(除去大規(guī)模、長期性的影響世界政治經(jīng)濟格局的戰(zhàn)爭與武裝沖突)。由于聯(lián)合的全面性對俄制裁可能性低，市場對于黃金的避險需求難有持久性，短期沖高將是今年較好的賣出時點。