8月27日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾如期在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表了備受期待的演講。

短短20分鐘左右的演講時(shí)長(zhǎng)，引起了金融市場(chǎng)的巨震：美股三大指數(shù)顯著上漲，標(biāo)普500和納指收盤(pán)均創(chuàng)歷史新高。截至當(dāng)日收盤(pán)，道指收于35455.80點(diǎn)，漲幅0.69%；標(biāo)普500收于4509.37點(diǎn)，漲幅0.88%；納指收于15129.50點(diǎn)，漲幅為1.23%；反之，當(dāng)日美元指數(shù)顯著下跌。美元指數(shù)當(dāng)天下跌0.39%，在匯市尾市收于92.69附近。

作為下半年金融市場(chǎng)最重要的會(huì)議之一，杰克遜霍爾央行年會(huì)到底是什么來(lái)頭？鮑威爾又向投資者傳遞了什么樣的信號(hào)？

政策拐點(diǎn)“晴雨表”

杰克遜霍爾全球央行年會(huì)起源于1982年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的沃爾克出席了當(dāng)年在杰克遜霍爾小鎮(zhèn)舉辦的經(jīng)濟(jì)政策研討會(huì)，并在會(huì)上做出對(duì)重要政策的方向指引。

此后，格林斯潘、伯南克、耶倫等大名鼎鼎的美聯(lián)儲(chǔ)主席都曾先后赴杰克遜霍爾參與該項(xiàng)會(huì)議，其國(guó)際聲譽(yù)也越來(lái)越高，逐漸形成如今具有權(quán)威性和知名度的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)。

隨著央行年會(huì)的地位及規(guī)模日益變大，其在全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)中的引導(dǎo)地位也日益增強(qiáng)。

歷年來(lái)，曾有多位“大人物”在會(huì)上發(fā)表重要講話(huà)，例如：

l 2010~2012年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克會(huì)上預(yù)示啟動(dòng)第二、第三輪QE，并于不久之后正式啟動(dòng)。

l 2015年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾釋放年底加息信號(hào)。12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)點(diǎn)。

l 2017年，時(shí)任歐洲央行行長(zhǎng)德拉基表示QE政策十分成功，此后央行逐步收緊政策。

l 2019年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示將采取適當(dāng)行動(dòng)維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，同年9月19日和10月31日，美聯(lián)儲(chǔ)各降息25個(gè)基點(diǎn)。

l 2020年，鮑威爾宣布新貨幣政策框架，暗示低利率環(huán)境長(zhǎng)期存在。

     經(jīng)過(guò)多年以來(lái)的影響力，該年會(huì)逐漸被更多的業(yè)界人士視為全球央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)下一階段政策走向的風(fēng)向標(biāo)，資本市場(chǎng)參與者常常通過(guò)觀察和聆聽(tīng)各央行行長(zhǎng)在該會(huì)議上的發(fā)言來(lái)判斷全球央行后市的政策走向。

本次看點(diǎn)

在本次會(huì)議之前，市場(chǎng)上不斷充斥著對(duì)鮑威爾本次發(fā)言看鷹派的預(yù)期。一方面，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)良好，在通脹、就業(yè)目標(biāo)上已經(jīng)取得了一些的進(jìn)展。另一方面，居高不下的通脹水平面臨上行壓力，這也為未來(lái)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，有越來(lái)越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員在年會(huì)前“造勢(shì)”，認(rèn)為應(yīng)及時(shí)開(kāi)展削減購(gòu)債規(guī)模。在美聯(lián)儲(chǔ)此前公布的會(huì)議紀(jì)要中也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在7月議息會(huì)議上也討論了可能在2021年底前開(kāi)始Taper的計(jì)劃。

不過(guò)，愛(ài)唱“鴿”的鮑威爾還是令市場(chǎng)失望了。本次鮑威爾講話(huà)內(nèi)容與7月FOMC會(huì)議的差異并不大，未釋放更多增量信息：

他在會(huì)上表示，雖然通脹目標(biāo)已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，就業(yè)目標(biāo)也取得明顯進(jìn)展，若經(jīng)濟(jì)符合預(yù)期，今年開(kāi)始縮減購(gòu)債是合適的。不過(guò)，從更深層次來(lái)看，疫情后美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷強(qiáng)勁復(fù)蘇但不均衡，失業(yè)率雖已降至5.4%，但仍過(guò)高，且非農(nóng)報(bào)告低估真實(shí)的勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟程度。同時(shí)，Delta病毒的廣泛傳播依然對(duì)短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，因此將繼續(xù)評(píng)估更多的數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)。

基于鮑威爾的發(fā)言，可以解讀出兩點(diǎn)重要信息：

1）美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上達(dá)成Taper共識(shí)的難度較大。因?yàn)?/span>Taper取決于就業(yè)市場(chǎng)的修復(fù)情況，雖然部分鷹派美聯(lián)儲(chǔ)官員敦促9月開(kāi)始Taper，但多數(shù)官員表示在宣布Taper前要看到更多就業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)從近期的非農(nóng)報(bào)告搜尋線(xiàn)索，最早或?qū)⒃?/span>11月宣布Taper細(xì)則；

2）美聯(lián)儲(chǔ)Taper的時(shí)機(jī)和規(guī)模不會(huì)成為加息的直接信號(hào)，因?yàn)榧酉⑿枰�考慮除就業(yè)外，不同且更加嚴(yán)格的條件。目前可以肯定的是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)且通脹達(dá)到并在一段時(shí)間內(nèi)適度超過(guò)2%之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。

提前加息的預(yù)期減小，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)“興風(fēng)作浪”，美股再次迎來(lái)向上進(jìn)攻的機(jī)會(huì)。不過(guò)需要注意的是，近期各項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒃斐少Y本市場(chǎng)巨幅波動(dòng)。

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