興業投資：管道中斷&盧布結算，國際油價創兩周新高

2022年3月24日

由于里海管道聯盟(CPC)的管道因暴風雨損壞而被迫停止原油出口，以及普京要求敵對國家以盧布支付俄羅斯天然氣費用，西方將對俄羅斯實施更多制裁的預期，加劇原油供應短缺憂慮，加之美國EIA原油庫存意外下降，國際油價周三大幅上漲逾5%，創兩周新高。但伊朗核協議即將達成和新冠肺炎疫情的復燃，或限制油價大幅上漲。截止美國收盤，美國原油5月期貨收漲5.81美元，或5.35%，報114.49美元/桶，盤中最高觸及115.38美元/桶，最低跌至108.36美元/桶;布倫特原油5月期貨收漲6.93美元，或6.05%，報121.41美元/桶，盤中最高觸及122.31美元/桶，最低跌至114.42美元/桶。

俄羅斯管道大規模中斷，加劇供應短缺憂慮。俄羅斯的一份聲明稱，通過里海管道聯盟(CPC)管道出口的原油超過每天100萬桶(占全球供應量的1%以上)，這條線路穿越哈薩克斯坦，由于暴風雨損壞的泊位而被暫停。俄羅斯副總理諾瓦克稱，里海石油管線的石油供應可能會完全停止長達兩個月。里海石油管線受損可能會嚴重影響全球石油市場。里海管道聯盟總裁尼古拉?戈爾班尼亞表示，受泊位損壞影響，里海管道聯盟旗下里海管道的對意大利、法國、美國和西班牙的石油出口能力可能下降66%至80%。

航運信息公司Kpler的一名分析師表示:“油價上漲主要是由于 俄羅斯黑海最大港口新羅西斯克(Novorossiisk)的里海管道聯盟(CPC)原油出口減少所致，該原油日出口量約為130萬桶，隨著俄羅斯原油出口的下降終于出現，這為油價上漲火上加油。”俄羅斯出口因明顯的維護問題而立即下降，與此同時，西方國家正對俄羅斯經濟實施嚴厲制裁，以回應俄羅斯入侵烏克蘭。

未來幾天可能會有更多的制裁措施，據報道，歐盟國家在實施俄羅斯石油進口禁令的問題上存在分歧，美國總統拜登已于周三抵達歐盟。美國總統將以領導人身份參加一系列北約和歐盟緊急峰會。白宮的國家安全顧問沙利文表示，美國及其盟國將對莫斯科實施進一步制裁。托克(Trafigura)分析師本?拉科克(Ben Luckock)在英國《金融時報》大宗商品全球峰會上表示:“到4月底，你就會知道俄羅斯石油的總損失是多少。”他預計現貨溢價將創下紀錄，西德克薩斯中質油(WTI)的現貨溢價可能在夏季達到150美元，之后達到200美元。

俄羅斯計劃要求歐洲國家在購買天然氣時以盧布支付，加深與西方的對峙，并可能加劇歐洲自1970年代以來最嚴重的能源緊縮。據報道，俄羅斯總統普京周三表示，俄羅斯今后將堅持要求“不友好國家”只以盧布支付俄羅斯天然氣出口的費用。普京解釋說，向歐盟和美國供應俄羅斯商品，并接受歐元、美元和其他一些貨幣的付款，“毫無意義”。

盡管它將美國、英國和歐盟成員國列為天然氣供應國，但它表示將繼續按照要求供應天然氣。德國表示，轉向盧布是一種違約，而意大利表示，它不傾向于用盧布支付。”澳新銀行分析師解釋道，“與此同時，美國和歐洲國家正在開會，討論旨在加強該地區能源安全的進一步行動。各方正致力于達成一項協議，旨在確保美國向歐盟成員國供應液化天然氣和氫氣，使其能夠從俄羅斯能源轉向多元化。隨著原油價格的大幅上漲，天然氣市場的走勢影響到了其他能源市場。有報道稱黑海一個主要石油出口碼頭停止裝貨，并面臨數周的中斷，市場因此動蕩不安。”

與此同時，道明證券分析師解釋了能源市場面臨的巨大供應中斷：“由于預計供應中斷，能源交易商正在囤積和抬高貨物價格，這反映出隨著世界缺乏替代品，與持有實物大宗商品相關的便利收益有所提高。畢竟，OPEC+的有效閑置產能有限，而OECD的庫存達到了自阿拉伯之春以來的最低水平，而美國頁巖作為搖擺產油國的地位受到了對ESG(環境、社會、治理)日益關注以及能源設備和勞動力供應鏈瓶頸的限制。在這種情況下，哈薩克斯坦黑海出口終端的石油供應中斷可能會導致未來數周的進一步中斷。”

俄羅斯石油部長亞歷山大?諾瓦克周三表示，他沒有任何信息表明OPEC+有提議在現有計劃的基礎上提高石油產量。諾瓦克繼續說，現在談論由于制裁而需要調整俄羅斯的OPEC+配額還為時過早，俄羅斯公司預計在4月和5月的能源供應中會遇到物流和支付方面的困難。

此外，美國能源信息署(EIA)公布的每周官方庫存數據也應該對原油空頭構成挑戰。美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示，截至3月18日當周，美國原油庫存減少250.8萬桶至4.131億桶，預期減少75萬桶，前值增加434.5萬桶;汽油庫存減少294.8萬桶，預期減少185萬桶，前值減少361.5萬桶;精煉油庫存減少207.1萬桶，預期減少105萬桶，前值增加33.2萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加123.5萬桶，前值增加178.6萬桶。此外，上周美國國內原油產量持平于1160萬桶/日。

面對油價上漲的局面，國際能源署31個成員國曾在3月初決定釋放6000萬桶原油儲備，一度令油價漲勢暫停。近期，歐盟考慮禁運俄羅斯石油的消息再次引起市場緊張，油價再度逼近此前創下的10年高位。在周三開幕的國際能源署部長級會議上，國際能源署署長比羅爾再次表示，如果成員國同意可以再次釋放戰略儲備。

全球石油需求受到中國新冠肺炎疫情封鎖的威脅，這或抑制油價的上漲。彭博社在周四凌晨發表的一份分析報告中指出，由于嚴格的封城措施抑制了消費，中國爆發了大流行以來最嚴重的病毒疫情已導致一些煉油企業削減運營，迫使分析師重新考慮他們的需求估計。新冠疫情的復蘇對全球石油消費構成了威脅，可能加速需求破壞，有助于抑制因俄羅斯烏克蘭戰爭而飆升的價格。隨著中國一些最大城市的航班取消和交通流量減少，中國重要的石油樞紐山東的獨立煉油商被迫轉售原油，并減少加工。自兩年前武漢疫情以來，中國成功地迅速控制了之前的疫情，但傳染性極強的奧密克戎變種正在挑戰中國的冠狀病毒清零戰略。據大熊座空間系統公司(Ursa Space Systems)的數據顯示，過去兩周，山東省20個煉油廠的原油庫存有所上升，而全國的原油庫存總體呈下降趨勢。中國半數獨立煉油廠都位于山東省。來自OilChem的數據顯示，該地區的加工商已經將開工率降至50%左右，這是不包括2020年在內的五年來的最低水平。

此外，伊朗核協議即將達成，這將為伊朗每天向市場注入超100萬桶原油奠定基礎，進而將緩解供應緊缺局面。伊朗外長阿卜杜拉希揚周三在敘利亞首都大馬士革說，伊朗核問題全面協議相關方談判已接近達成最終協議，如果美國采取現實觀點并實事求是對待此事，“我們準備宣布這項協議”。阿卜杜拉希揚在與巴沙爾會談時說，伊朗方面在談判中提出符合本國人民利益的倡議，協議的達成需要西方國家以“嚴肅意愿”對這些倡議作出回應。

美元指數

美元指數周三早盤略微調整后自98.35低點穩步攀升，觸及98.845高點，因美國總統拜登尋求與歐洲領導人擴大對俄羅斯的制裁，提升了美元的避險需求。同時，隨著烏克蘭緊張局勢升級，原油和小麥等大宗商品的價格持續攀升，這給本已高企的通脹帶來了額外的上行壓力。通脹加劇將促使美聯儲采取加息等更加激進的緊縮政策以抑制物價上漲，也支撐了美元吸引力。

美國人口普查局周三公布的數據顯示，美國2月新屋銷售下降2.0%，折合年率為77.2萬套，上月數據為下降8.4%，年化后為81萬套。美國2月份新建住宅銷量連續第二個月下降，表明價格居高不下和抵押貸款利率上升可能使潛在買家保持觀望。

舊金山聯儲主席戴利周三表示，考慮到通貨膨脹是她最關心的問題，她希望將利率提高到2.5%左右。實際中性利率約為0.5%，這意味著名義利率約為2.5%，可能需要在2023年將政策利率提高到高于中性利率的水平。資產負債表調整還將帶來至少一次值得收緊的加息。數據將告訴我們加息50基點是否是正確的方法。烏克蘭沖突給通脹帶來了上行風險。這場沖突對增長構成了適度的風險，但不會帶來滯脹。現在判斷全球經濟是否將陷入衰退還為時過早，但美國經濟陷入衰退的可能性非常有限。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特周三重申了她的觀點，即美聯儲今年將需要加息50個基點。希望提前上調一些利率，而且越早越好。無論美國經濟如何發展，提前加息都能更好地定位政策。不擔心在同一次會議上開始縮減資產負債表和提高利率。需要盡早采取更積極的行動。支持啟動資產負債表程序。需要在今明兩年提高利率，以遏制通脹。將采取一些深思熟慮的政策行動來降低通脹。沒有人擔心加息會將美國經濟推入衰退。

圣路易斯聯儲主席布拉德呼吁美聯儲今年將隔夜拆借利率大幅提高至3%以上，他指出，俄烏戰爭將意味著全球化程度降低，全球范圍內經濟版圖更加分裂;俄羅斯入侵烏克蘭對美國經濟的直接宏觀經濟影響并不大;歐洲很容易因為戰爭而陷入衰退;以前也出現過油價飆升，但并沒有導致美國經濟衰退;美國經濟今明兩年將繼續高于趨勢增長，勞動力市場將繼續進一步改善;目前的通脹水平大幅突破了美聯儲目標;所有跡像都表明通脹將在春季上升;通脹高企使得“我們所有人”都必須考慮需要以多快的速度采取措施。布拉德發表的講話一如既往維持鷹派。繼鮑威爾周一發表講話后，布拉德斯昨天表示，美聯儲需要采取積極行動來抑制通脹，他認為50個基點的舉措“肯定會在考慮范圍內”。“然而多次‘加息50個基點’顯然不符合現實”，布朗兄弟哈里曼銀行分析師指出，“但布拉德肯定會努力推動加息”，并且“盡快啟動縮表”。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標自超買區回撤。

4小時圖：保利加通道收斂，油價自上軌回落;14和20均線看漲;隨機指標自超買區回撤。

1小時圖：保利加通道收斂，油價向中軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在108.40-117.15區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月23日高點115.40，突破后將上探3月24日高點116.60，然后是3月8日低點117.15和3月6日低點122.10，以及3月9日高點126.80和3月8日高點129.40;而下方支持留意3月24日低點114.50，跌破將下探3月22日高點113.30，然后是3月21日高點112.40和3月11日高點110.25，以及3月13日高點109.45和3月23日低點108.40。

布倫特原油

日圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標自超買區回撤。

4小時圖：保利加通道收斂，油價自上軌回落;14和20均線看漲;隨機指標自超買區回撤。

1小時圖：保利加通道收斂，油價向中軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在116.70-125.00區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月23日高點122.30，突破將上探3月24日高點123.70，然后是125.00心理關口和128.00心理關口，以及3月7日高點130.65和3月9日高點131.60;而下方支持留意3月24日低點121.30，跌破將下探3月3日高點119.75，然后是3月22日高點119.40和3月7日低點119.00，以及3月10日高點118.30和3月21日高點116.70。

周四關注：

美國2月耐用品訂單

美國第四季度經常帳

美國每周申請失業金人數

美國3月Markit服務業PMI初值

美國3月Markit制造業PMI初值

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利發表講話

美聯儲理事沃勒發表講話

芝加哥聯儲主席埃文斯發表講話

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克發表講話