興業(yè)投資原油周評：供應(yīng)短缺擔(dān)憂持續(xù)，布油上漲飆升逾11%

2022年3月28日

由于市場普遍擔(dān)心原油出口國俄羅斯遭受制裁將導(dǎo)致供應(yīng)緊張，里海管道聯(lián)盟(CPC)輸油管道中斷、沙特石油設(shè)施遭襲以及美國原油庫存下降，進(jìn)一步加劇供應(yīng)短缺擔(dān)憂，國際油價(jià)周初大幅上揚(yáng)，逼近月初創(chuàng)下的十年高位。隨著CPC管道逐步修復(fù)，以及歐盟未能就俄羅斯石油禁運(yùn)達(dá)成一致，加之美國和盟國考慮釋放更多原油戰(zhàn)略儲備，供應(yīng)趨緊擔(dān)憂有所緩解，同時新冠疫情再度蔓延，打擊原油需求前景，引發(fā)原油多頭下半周獲利了結(jié)，拖累油價(jià)回吐部分漲幅。截至收盤，美國WTI 5月原油期貨整周累計(jì)上漲5.75%，收報(bào)110.70美元/桶，當(dāng)周最高觸及116.62美元/桶，最低跌至104.69美元/桶。布倫特5月原油期貨整周累計(jì)上漲11.06%，收報(bào)119.43美元/桶，當(dāng)周最高觸及123.71美元/桶，最低跌至109.37美元/桶。

由于俄羅斯入侵烏克蘭以及隨后西方國家對俄羅斯經(jīng)濟(jì)實(shí)施嚴(yán)厲制裁，市場繼續(xù)對供應(yīng)短缺感到擔(dān)憂。歐洲領(lǐng)導(dǎo)人與美國總統(tǒng)喬?拜登舉行一系列峰會，旨在就加強(qiáng)西方對俄羅斯的制裁達(dá)成協(xié)議。繼美國禁止進(jìn)口俄羅斯石油后，歐盟考慮就俄烏沖突一事對俄羅斯實(shí)施石油禁運(yùn)。據(jù)高盛的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年，俄羅斯供應(yīng)了全球11%的石油消費(fèi)和17%的天然氣消費(fèi)，同期占西歐天然氣消費(fèi)的40%。美國和歐洲都對莫斯科實(shí)施了制裁，原油買家也對俄羅斯原油避之不及。人們重新開始擔(dān)心被禁運(yùn)的俄羅斯石油將如何被取代，而全球石油儲量正處于多年來最低水平之際。

俄羅斯原油輸送管道由于風(fēng)暴遭受破壞，加劇供應(yīng)短缺憂慮。俄羅斯的一份聲明稱，通過CPC管道出口的原油超過每天100萬桶(占全球供應(yīng)量的1%以上)，這條線路穿越哈薩克斯坦，由于暴風(fēng)雨損壞的泊位而被暫停。俄羅斯副總理諾瓦克稱，里海石油管線的石油供應(yīng)可能會完全停止長達(dá)兩個月。 航運(yùn)信息公司Kpler的一名分析師表示:“油價(jià)上漲主要是由于俄羅斯黑海最大港口新羅西斯克(Novorossiisk)的里海管道聯(lián)盟(CPC)原油出口減少所致，該原油日出口量約為130萬桶，隨著俄羅斯原油出口的下降終于出現(xiàn)，這為油價(jià)上漲火上加油。”

與此同時，也門反政府武裝胡塞持續(xù)不斷襲擊沙特石油設(shè)施，導(dǎo)致石油產(chǎn)量下降，也提振了原油多頭信心。胡塞武裝上周末以導(dǎo)彈和無人機(jī)攻擊全球最大石油公司沙特阿美多處設(shè)施，導(dǎo)致一座煉油廠的產(chǎn)量短暫下降，一個油品分銷終端發(fā)生火災(zāi)。沙特外交部一名官員在沙特通訊社(SPA)評論稱，這些攻擊對上下游領(lǐng)域造成嚴(yán)重后果，影響沙特的生產(chǎn)能力和履行義務(wù)的能力。沙特阿美CEO納瑟爾表示，在油市非常緊俏之際，這類攻擊構(gòu)成嚴(yán)重威脅，若持續(xù)升級，可能影響供應(yīng)。國際能源署署長比羅爾譴責(zé)在沙特阿拉伯發(fā)生的一起針對石油基礎(chǔ)設(shè)施的襲擊事件。他表示，目前石油市場極度動蕩，世界正在應(yīng)對日益嚴(yán)峻的能源危機(jī)。

美國原油庫存意外下降，給油價(jià)帶來支撐。美國石油協(xié)會(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日當(dāng)周，API原油庫存減少428萬桶至4.006億桶，前值增加375.4萬桶，預(yù)期增加2.5萬桶;汽油庫存減少62.6萬桶，前值減少379.4萬桶，預(yù)期減少150萬桶;精煉油庫存減少82.6萬桶，前值增加88.8萬桶，預(yù)期減少160萬桶;庫欣原油庫存增加64.6萬桶，前值增加230.8萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日當(dāng)周，美國原油庫存減少250.8萬桶至4.131億桶，預(yù)期減少75萬桶，前值增加434.5萬桶;汽油庫存減少294.8萬桶，預(yù)期減少185萬桶，前值減少361.5萬桶;精煉油庫存減少207.1萬桶，預(yù)期減少105萬桶，前值增加33.2萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加123.5萬桶，前值增加178.6萬桶。此外，上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量持平于1160萬桶/日。

然而，美國鉆井公司上周大幅增加石油和天然氣鉆井，且連續(xù)第六個季度增加石油和天然氣鉆機(jī)數(shù)量，威脅了油價(jià)上漲空間。隨著油價(jià)回升，活躍鉆機(jī)數(shù)一直保持增長態(tài)勢。活躍鉆機(jī)數(shù)是衡量未來供應(yīng)的一個指標(biāo)。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日當(dāng)周，原油鉆井總數(shù)增加7座至531座，預(yù)期為527座;天然氣鉆井總數(shù)增加2座至139座，預(yù)期為136座;原油和天然氣鉆井平臺總數(shù)增加9座至670座，預(yù)期為663座。

歐盟領(lǐng)導(dǎo)人上周就禁止從莫斯科進(jìn)口石油舉行峰會，但沒有達(dá)成任何結(jié)果。歐盟成員國對將俄羅斯從石油進(jìn)口國名單上除名意見不一。俄羅斯解決了歐盟45%的天然氣進(jìn)口，25%的石油進(jìn)口和45%的煤炭進(jìn)口，這表明他們極度依賴歐盟。一些歐盟成員國對俄羅斯化石燃料的依賴程度高于平均水平。德國一半以上的天然氣進(jìn)口來自莫斯科。如果德國放棄俄羅斯作為天然氣出口國的地位，那么德國將面臨失業(yè)升級和制造業(yè)活動嚴(yán)重下降的局面。此外，比利時總理亞歷山大?德克羅支持德國，同時表示石油禁運(yùn)“將對歐洲經(jīng)濟(jì)造成毀滅性影響，我認(rèn)為沒有必要”。立即禁止俄羅斯石油可能是損害俄羅斯經(jīng)濟(jì)的最佳主意，但對歐洲經(jīng)濟(jì)來說不是一個公平的決定。澳洲聯(lián)邦銀行(CBA)分析師在一份報(bào)告中寫道：“這項(xiàng)擬議中的禁令距離成為政策還有一段距離，因?yàn)橛邢喈?dāng)多的歐盟國家反對這項(xiàng)禁令。盡管如此，目前正在討論這項(xiàng)禁令一事是一個重大轉(zhuǎn)變”。俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫周一表示，如果歐盟對俄羅斯石油實(shí)施禁運(yùn)制裁，將嚴(yán)重影響世界石油市場。

面對油價(jià)上漲的局面，國際能源署31個成員國曾在3月初決定釋放6000萬桶原油儲備，一度令油價(jià)漲勢暫停。近期，歐盟考慮禁運(yùn)俄羅斯石油的消息再次引起市場緊張，油價(jià)再度逼近此前創(chuàng)下的10年高位�；�于此，在周三開幕的國際能源署部長級會議上，國際能源署署長比羅爾再次表示，如果成員國同意可以再次釋放戰(zhàn)略儲備。另據(jù)路透社報(bào)道稱，“拜登政府正在考慮再次從戰(zhàn)略石油儲備中釋放石油，這可能會超過本月早些時候3000萬桶的規(guī)模�！笨偟膩碚f，美國和國際能源機(jī)構(gòu)(IEA)的其他成員國釋放了大約6000萬桶石油儲備�！八麄兛隙ㄓ心芰ψ龅酶�多——他們(IEA成員)有大約15億桶原油戰(zhàn)略儲備(SPR)庫存。無論如何，這就是SPR的整體理念，在緊急情況下提供支持。”摩根大通大宗商品研究主管娜塔莎?卡內(nèi)娃(Natasha Kaneva)表示。此外，最新消息稱，俄羅斯新羅西斯克港碼頭里海管道(CPC)的出口在港口運(yùn)營商檢查后部分恢復(fù)輸油，緩解供應(yīng)趨緊擔(dān)憂。

此外，全球石油需求受到全球新冠疫情復(fù)燃，尤其中國推行零冠政策而實(shí)施的封鎖限制措施的威脅，這對原油市場的需求前景造成了壓力。彭博社在周四凌晨發(fā)表的一份分析報(bào)告中指出，由于嚴(yán)格的封城措施抑制了消費(fèi)，中國爆發(fā)了大流行以來最嚴(yán)重的病毒疫情已導(dǎo)致一些煉油企業(yè)削減運(yùn)營，迫使分析師重新考慮他們的需求估計(jì)。新冠疫情的復(fù)蘇對全球石油消費(fèi)構(gòu)成了威脅，可能加速需求破壞，有助于抑制因俄羅斯烏克蘭戰(zhàn)爭而飆升的價(jià)格。隨著中國一些最大城市的航班取消和交通流量減少，中國重要的石油樞紐山東的獨(dú)立煉油商被迫轉(zhuǎn)售原油，并減少加工。上海新增無癥狀感染者數(shù)量創(chuàng)歷史新高，上海市政府表示，所有企業(yè)和工廠將在九天內(nèi)暫停生產(chǎn)。此外，包括叫車服務(wù)在內(nèi)的公共交通也將在封鎖期間暫停。道明證券分析師表示:“在奧密克戎變體爆炸式蔓延的背景下，中國的道路交通上月暴跌近10%，突顯出中國的原油需求明顯大幅下降�！蹦Ω�大通上周將中國第二季原油日需求預(yù)期下調(diào)52萬桶，至1580萬桶。

展望本周，原油交易者除繼續(xù)關(guān)注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井?dāng)?shù)據(jù)外，還需留意將于3月31日召開的第27屆OPEC+ 產(chǎn)油國部長級視頻會議結(jié)果，若該組織維持原定的逐月增加40萬桶/日計(jì)劃不變，油價(jià)料會走高。美國將要公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：2月批發(fā)庫存、2月商品貿(mào)易帳、3月達(dá)拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)、1月FHFA房價(jià)指數(shù)、2月JOLTs職位空缺、3月諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)、3月ADP就業(yè)人數(shù)、第四季度個人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)、第四季度實(shí)際GDP終值、3月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員、每周申請失業(yè)金人數(shù)、2月個人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)、2月個人收入與支出、3月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、3月Markit制造業(yè)PMI終值和3月ISM制造業(yè)PMI。受服務(wù)業(yè)等行業(yè)招聘火熱帶動，美國2月ADP就業(yè)人數(shù)增加47.5萬，好于預(yù)期，前值由下降30.1萬大幅上修為增加50.9萬。受疫情影響較為嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)成為拉動美國就業(yè)增長的主要動力。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，勞動力供給提升，疊加工資上行將進(jìn)一步支撐美國就業(yè)市場快速修復(fù)。FYCM興業(yè)投資(英國)分析師預(yù)計(jì)3月ADP就業(yè)人數(shù)將增加45萬。每周初請失業(yè)金人數(shù)仍然是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)樵摂?shù)據(jù)能夠比較快速的反應(yīng)美國就業(yè)市場的變化，對美國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有比較重要的參考價(jià)值，尤其是美聯(lián)儲調(diào)整政策框架后，且美國的通脹水平遠(yuǎn)超美聯(lián)儲的目標(biāo)。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日當(dāng)周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為18.7萬，為1969年以來最低，低于預(yù)期的21.2萬，也低于前一周的21.5萬(修正前為21.4萬)。而截至3月12日的當(dāng)周，連續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至135萬，為1970年以來的最低水平，遠(yuǎn)低于預(yù)期的141萬，前一周數(shù)據(jù)由141.9萬下修為141.7萬。因勞動力需求遠(yuǎn)超供給，且通脹高漲令就業(yè)動力高漲，數(shù)據(jù)錄得1969年以來新低。申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的下降與勞動力市場的復(fù)蘇保持一致，目前，雇主們都在拼命留住員工，同時招攬新員工。鑒于美國CPI達(dá)到7.9%，美國PPI也大幅上升，那么美聯(lián)儲首選的通脹衡量指標(biāo)——核心個人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)很可能也會出現(xiàn)類似的大幅上升。我們已經(jīng)看到一些美聯(lián)儲政策制定者表達(dá)了對通脹失控的擔(dān)憂，而最近2月份的數(shù)據(jù)可能只會加劇這些擔(dān)憂。再加上強(qiáng)勁的2月份就業(yè)報(bào)告和零售銷售數(shù)字，很明顯美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。因此，越來越多的人猜測，美聯(lián)儲可能更傾向于在5月份的下次會議上加息50個基點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2月整體和核心個人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)將再創(chuàng)新高，同比分別達(dá)到6.7%和5.5%。強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)只會增加這種焦慮，盡管考慮到目前的地緣政治，即使個人消費(fèi)支出(PCE)通脹高于預(yù)期，美聯(lián)儲真的會在利率上采取如此重大的舉措嗎?美國1月份經(jīng)通脹調(diào)整的消費(fèi)者支出增長超過預(yù)期，凸顯出盡管新冠病例激增，而且通脹達(dá)到美聯(lián)儲目標(biāo)的三倍，但美國民眾的消費(fèi)需求仍極具韌性。經(jīng)通脹因素調(diào)整后，1月份商品和服務(wù)消費(fèi)支出較12月增長1.5%。在未經(jīng)調(diào)整的基礎(chǔ)上，1月份個人支出較12月增長2.1%，個人收入幾乎沒有變化。該報(bào)告凸顯了消費(fèi)者需求的強(qiáng)勁，也反映出奧密克戎變異毒株短期、但相對較低的影響。新冠感染病例下降和勞動力市場改善應(yīng)該會在未來幾個月繼續(xù)支持消費(fèi)者支出，特別是服務(wù)方面的消費(fèi)，不過通脹——預(yù)計(jì)近期將進(jìn)一步上升——仍然是不利因素。最新的火熱通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步支持了美聯(lián)儲官員有關(guān)在5月政策會議上開始加息的呼吁，甚至可能給加息50基點(diǎn)的觀點(diǎn)帶來支持。我們預(yù)計(jì)2月個人收入和支出分別為0.5%和0.6%。周五的美國3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將是本周市場密切關(guān)注的重磅數(shù)據(jù)。美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加67.8萬，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的40萬。該報(bào)告的進(jìn)一步細(xì)節(jié)顯示，失業(yè)率從1月份的4.0%降至3.8%，市場預(yù)期為3.9%。此外，勞動力參與率由62.2%升至62.3%，以平均時薪衡量的工資漲幅同比從修正后5.7降至5.1%。2月非農(nóng)報(bào)告不僅各項(xiàng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，更重要的是數(shù)據(jù)顯示勞動力供給短缺的問題正在改善，或透露了勞動力供給短缺問題的峰值階段已過，后續(xù)勞動力緊張對生產(chǎn)的拖累、對時薪與通脹的推動力量或逐步減弱。我們預(yù)計(jì)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加48.8萬，平均時薪環(huán)比增加0.4%，同比增幅將加速至5.5%。若其余報(bào)告內(nèi)容沒有太大落差，表明美國勞動力市場維持健康復(fù)蘇，將支撐美聯(lián)儲在5月和6月分別加息50個基點(diǎn)的市場，料為美元帶來支持。央行動態(tài)方面：亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯、費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克、里奇蒙德聯(lián)儲主席巴爾金和芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯發(fā)表講話。投資者可從中尋找美聯(lián)儲加快縮減購債規(guī)模、加息幅度及何時縮表的更多線索。除此之外，投資者還要密切關(guān)注伊朗核協(xié)議會談、烏俄地緣局勢和全球疫情的發(fā)展變化，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術(shù)面上看，美油周圖保利加通道擴(kuò)散，油價(jià)在中軌上方發(fā)展，14周和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)持平。K線圖收長上影實(shí)體陽線，表明油價(jià)上行面臨強(qiáng)勁賣方阻擊，從技術(shù)面來看，短期內(nèi)油價(jià)可能繼續(xù)寬幅震蕩。支撐分別位于109.00、107.50、106.00，阻力依次是112.00、113.50、115.00。

布油周圖保利加通道擴(kuò)散，油價(jià)緊隨上軌發(fā)展，14周和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)走高。K線圖收上影實(shí)體陽線，表明油價(jià)上行面臨強(qiáng)勁賣方阻擊，從技術(shù)面來看，短期內(nèi)油價(jià)可能繼續(xù)寬幅震蕩。支撐分別位于118.00、116.50、115.00，阻力依次是120.50、122.00、123.50。