興業投資：俄烏和談VS增產，國際油價坐上過山車

2022年3月30日

通過外交途徑結束烏克蘭戰爭的可能性的最新樂觀情緒，以及對中國新冠疫情限制可能影響燃料的擔憂，對國際油價油價構成了不利因素，油價周二盤中一度大幅下挫近8%，但兩國未能達成停火協議，且哈薩克斯坦石油供應持續中斷，主要產油國表示不會大幅增產，加之美國API原油庫存下降，推動油價自盤中低點大幅反彈。截止美國收盤，美國原油5月期貨收漲2.23美元，或2.14%，報106.25美元/桶，盤中最高觸及107.79美元/桶，最低跌至98.52美元/桶;布倫特原油6月期貨收漲1.98美元，或1.86%，報108.58美元/桶，盤中最高觸及111.72美元/桶，最低跌至102.19美元/桶。

俄羅斯和烏克蘭正朝著達成解決沖突的協議取得一些進展，為解決沖突帶來希望。俄羅斯周二承諾，將削減在烏克蘭首都及北部地區的軍事行動，而烏克蘭則提出采取中立立場，這些建立信任的步驟是和平談判取得進展的初步跡象。一名美國高級官員周二告訴美國有線電視新聞網(CNN)，俄羅斯已開始從烏克蘭首都基輔周圍撤軍，美國認為這是一個“重大戰略轉變”。美國官員發表此番言論之前，俄羅斯國防部在當天早些時候宣布，將“縮減”在烏克蘭北部城市基輔和切爾尼夫的行動，以為談判創造更有建設性的條件。最近幾天，俄羅斯暗示將進行戰略轉變，改變了對這場戰爭的措辭，并更加強調烏克蘭東部頓巴斯地區的“解放”。荷蘭銀行高級能源經濟學家Hans Van Cleef稱，“有關俄羅斯和烏克蘭之間的談判最終會取得一些成果的希望在增強，或者換句話說，俄羅斯的石油供應不會受到比我們迄今為止看到的制裁更嚴重的打擊。”尼桑證券(Nissan Securities)研究部總經理Hiroyuki Kikukawa也表示，“由于對烏克蘭和俄羅斯和平談判的期望，油價再次承壓，談判可能導致西方放松或避免對俄羅斯石油的制裁，若成功停火也可能提高重啟伊朗核協議的前景。”

與此同時，中國的新冠肺炎疫情繼續蔓延，繼續按照所謂的“動態零冠戰略”努力撲滅疫情，這打擊了原油需求前景。隨著新冠肺炎疫情的激增，上海是最新一個實施嚴格封鎖的地方。鑒于中國既是原油的主要消費國，也是大量進口國，這是全球石油市場參與者心中的一個重要主題。澳新銀行分析師稱，“市場還在努力應對中國封鎖的影響，這對原油需求造成了壓力。上海占中國石油消費的4%，交通的急劇放緩可能會降低中國的總體消費。”

然而，俄羅斯和烏克蘭之間的談判未能達成停火協議，美國在等待觀察局勢降溫的跡象并告誡稱不要急于認為取得了進展。美國國務卿布林肯對俄羅斯承諾減少在基輔附近軍事行動的態度表示懷疑，給這一好消息潑了一盆冷水。

哈薩克斯坦能源部周二發布聲明稱，由于里海管道聯盟(CPC)的黑海終端需要維修，因此哈薩克斯坦可能減產約32萬桶/日。里海管道聯盟哈薩克斯坦分部周一在一份聲明中說，第一個停泊點SPM-1經檢查可以使用，已經向一艘油輪裝油。SPM-3已經清潔準備好進行維修。此前一場罕見的風暴破壞了俄羅斯新羅西斯克港口3條浮動輸油臂，由于缺少進口配件等原因，維修工作將至少持續數周。里海管道是哈薩克斯坦原油出口的主要通道。俄羅斯是里海管道聯盟(CPC)最大的股東。

主要產油國表示不會大幅增產，為油價提供支撐。OPEC+聯盟關鍵成員國沙特和阿聯酋周二表示，OPEC+不應參與政治，目前該聯盟面臨越來越大的壓力，要求成員國就俄羅斯入侵烏克蘭采取行動。沙特阿卜杜勒阿齊茲親王和阿聯酋能源部長馬茲魯伊均表示，重點是平衡原油市場和滿足消費者。幾位接近OPEC+的消息人士表示，盡管烏克蘭危機導致油價飆升，且美國等消費國呼吁增加供應，但OPEC+可能在3月31日的會議上堅持其5月小幅增加石油產量的計劃。澳新銀行分析師稱，“OPEC+成員國在本周會議前繼續保持謹慎的語調。沙特阿拉伯和阿聯酋表示，它們認為沒有必要加快產量增長，幾位部長強調，它們的生產戰略已經穩定了石油市場。”

與此同時，至于和談，道明證券分析師表示，“盡管這些因素肯定會抑制原油市場目前的一些看漲因素，但它們不太可能完全消除由自我約束和極度緊張的閑置產能帶來的大量供應風險。此外，中國的零冠戰略可能再次轉化為對流動性的短暫但急劇的打擊，隨著需求在事后復蘇，這反過來可能推高價格。盡管出現了條件反射式的調整，但能源價格走高的時機仍然成熟。”

此外，美國原油庫存意外下降，也支撐了油價反彈。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至3月25日當周，API原油庫存減少300萬桶至3.976億桶，前值減少428萬桶，預期減少155.8萬桶;汽油庫存減少135.7萬桶，前值減少62.6萬桶，預期減少190萬桶;精煉油庫存減少21.5萬桶，前值減少82.6萬桶，預期減少166.7萬桶;庫欣原油庫存增加106萬桶，前值增加64.6萬桶。

展望未來，盡管油價顯然仍容易受到中國封鎖和俄烏和談進展相關新聞的影響，但一些因素可能給其帶來支撐。首先，西方領導人表示，俄烏和平協議并不意味著制裁立即結束，這意味著，無論烏克蘭局勢如何發展，俄羅斯石油出口受到的嚴重干擾可能不會在短時間內得到緩解。其次，OPEC成員國最近的評論表明，更顯著的增產措施不會馬上出臺。油價的大起大落可能會持續下去，但現在就斷言油價會回到俄烏戰爭前90美元以下的水平還為時過早。交易員日內也將關注美國能源信息署(EIA)官方石油庫存數據。預計截至3月25日當周原油庫存可能減少155.8萬桶，而此前一周減少250.8萬桶。若庫存下降將增強油價上行壓力。

美元指數

美元指數周二小幅低開，隨后反彈至99.257高點再度下跌，觸及97.999逾一周低點，因有關俄羅斯和烏克蘭和平談判取得進展的消息，提振了風險偏好情緒，美元的避險需求下降。盡管美國經濟數據強勁，但不足以支撐美元從盤中低點反彈。俄羅斯周二表示，將縮減在烏克蘭首都和北部的軍事行動，烏克蘭提出將采取中立地位，這些建立信任的舉動是和平談判取得進展的第一個跡象。

美國2年期美債收益率(略低于2.40%)和10年期美債收益率(略低于2.40%)息差2019年以來首次跌破0.0%(即“倒掛”)。在過去70年中，這一直是一個可靠的指標，表明美國經濟將在未來18-24個月內出現衰退。2年期/10年期美債收益率息差倒掛出現在其他關鍵美債收益率息差已經數度倒掛后。5年期/10年期美債收益率和5年期/30年期美債收益率已經倒掛了一段時間。市場參與者通常將債券收益率曲線倒掛視為短期貨幣政策過于緊縮的跡象，或更廣泛地說，反映出相對于短期/中期經濟增長，長期經濟增長更為疲弱的預期。

世界大企業聯合會公布的調查顯示，美國3月消費者信心指數從2月的105.7升至107.2，略高于預期的107.0。消費者現狀指數從一個月前的143.0升至153.0，消費者預期指數從一個月前的80.8降至76.6。就業難找指數從上月的12.0降至9.8，1年期消費者通脹預期從7.1%大幅上升至7.9%。美國3月消費者信心從一年低點反彈，因就業市場樂觀情緒升溫，表明美國個人對美國經濟活動的信心正在提升。

美國勞工部周二發布的最新JOLTs招聘數據顯示，截至2月底，美國有1126.6萬個職位空缺。這個數字略低于1月底的11283萬，但遠高于預期的1100萬。強勁的JOLTs數據表明，整個美國經濟對勞動力的需求持續強勁。

費城聯儲主席哈克周二表示，加息將是“慎重考慮的”和“有系統的”。從數據和我們從聯系人那里聽到的一些跡象來看，供應鏈約束終于得到了緩解。美聯儲政策制定者“集體低估了”2020年財政支出對通脹的影響。收益率曲線與隨后的經濟衰退之間"肯定存在關聯"，但有必要觀察一系列市場信號，包括通脹預期和市場情緒。預計今年將加息七次，不過這并不是說要加息七次。中國的事態發展是全球供應鏈的“另一個沖擊”，可能使加息50個基點更為合適。減持資產負債表可能相當于在美聯儲收緊政策的基礎上再加息兩次。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14日均線看漲，20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20均線下跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發展;14小時均線上穿20小時均線，后者持平;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在98.50-107.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月30日高點106.50，突破后將上探3月22日低點107.10，然后是3月29日高點107.80和3月25日低點108.65，以及3月24日低點110.60和3月28日高點111.00;而下方支持留意3月30日低點104.55，跌破將下探3月28日低點102.85，然后是3月18日低點102.30和3月15日高點101.55，以及3月14日低點99.80和3月29日低點98.50。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在107.50-114.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月30日高點112.70，突破將上探3月29日高點114.80，然后是3月25日低點115.10和3月24日低點116.90，以及3月28日高點119.30和3月25日高點120.90;而下方支持留意3月30日低點110.55，跌破將下探3月28日低點109.00，然后是3月17日高點107.50和3月18日低點106.50，以及3月16日高點105.65和3月29日低點104.80。

周三關注：

美國3月ADP就業人數

美國第四季度GDP終值

美國第四季度個人消費支出(PCE)物價指數

美國EIA每周原油庫存變動

里奇蒙德聯儲主席巴爾金發表講話

堪薩斯聯儲主席喬治發表講話