興業(yè)投資：盡管中國需求放緩，但供應憂慮揮之不出，國際油價創(chuàng)六周高位

2022年5月6日

由于歐盟分階段逐步實施進口俄羅斯原油和成品油禁令和OPEC堅持其小幅增產計劃，國際油價周四連續(xù)第二個交易日上漲，美油一度突破111.00美元關口，布油接近114美元，均創(chuàng)六周高位。不過，中國奉行零冠肺炎戰(zhàn)略引發(fā)原油需求放緩擔憂，這或限制油價失控性的上漲。截止美國收盤，美國原油6月期貨收漲0.51美元，或0.47%，報108.67美元/桶，盤中最高觸及111.33美元/桶，最低跌至106.44美元/桶;布倫特原油7月期貨收漲0.88美元，或0.80%，報110.99美元/桶，盤中最高觸及113.96美元/桶，最低跌至109.21美元/桶。

隨著歐盟接近就俄羅斯的石油禁運計劃達成一致，在6個月內逐步停止從俄羅斯進口石油，人們擔心未來幾個月俄羅斯石油產量將進一步下降。一名法國官員周四表示，他們有信心在本周末之前達成協(xié)議，歐盟的提議面臨匈牙利、斯洛伐克和保加利亞等國的阻撓。歐盟委員會主席烏爾蘇拉?馮德萊恩周三宣布石油禁運以及其他懲罰措施，其中包括對俄羅斯頂級銀行實施制裁和禁止俄羅斯廣播公司在歐洲的傳播。但這一提案尚未得到成員國的批準。

斯洛伐克不同意對俄石油禁令，并警告禁令提議將摧毀歐洲經濟。據(jù)“今日俄羅斯”(RT)周四報道，斯洛伐克4日表示，該國將無法同意歐盟委員會對俄羅斯石油實施禁令的提議，并呼吁用更多時間尋找替代燃料供應商。斯洛伐克經濟部副部長卡羅爾?加萊克(Karol Galek)警告說，對俄石油禁令提議將摧毀歐洲經濟。報道稱，根據(jù)歐盟委員會提議的禁運制裁措施，歐盟成員國將在6個月內逐步停止從俄羅斯進口原油，并在今年年底前停止從俄羅斯進口成品油。高度依賴俄羅斯石油的匈牙利和斯洛伐克將獲得更長的過渡期，可繼續(xù)購買俄羅斯石油直到2023年底。

日本經濟產業(yè)大臣萩生田光一周四表示，日本要立即切斷俄羅斯石油進口是困難的。萩生田光一表示：“鑒于日本資源有限，我們將面臨一些困難，難以立即與其他國家保持步調一致。”在當天與美國能源部長格蘭霍姆舉行的一次會議上，萩生田光一要求美國提高液化天然氣(LNG)產量，以幫助日本減少對俄羅斯的能源依賴。

盡管如此，仍有一些分析師預期對俄羅斯實施禁令并不是價格上漲的主要原因，因為俄羅斯已經能夠為其原油出口找到其他買家。德國商業(yè)銀行分析師 Carsten Fritsch 表示：“該提案規(guī)定長達八個月的過渡期，并且已經在公報上報道了幾天。因此，很難理解為什么昨天原油價格波動會如此劇烈。”

與此同時，OPEC+產油國決定在6月維持現(xiàn)行的逐月適度增產政策，對原油價格構成支撐。OPEC和俄羅斯等盟友組成的OPEC+周四同意再次小幅增加月度石油產量，稱該組織不能為俄羅斯供應受擾背鍋，并表示中國的新冠封控威脅了需求前景。OPEC+無視西方國家要求加快增產的呼聲，同意將6月產量目標提高43.2萬桶/日，繼續(xù)落實2020年新冠大流行打擊需求時制定的放松產量限制的現(xiàn)有計劃。市場分析師稱，“OPEC+仍然認為這是西方國家自己造成的問題，不是該組織應該應對的基本面供應問題。只有沙特和阿聯(lián)酋有能力大幅增加石油供應，如果他們這么做，由此導致的與俄羅斯的不和可能會瓦解OPEC+。”

即使在俄羅斯入侵烏克蘭以及隨后西方嚴厲制裁之前，OPEC+近期的供應增長前景并不樂觀，該組織的一些較小產油國難以跟上產量配額增長的步伐。路透社最近的一項調查顯示，上個月該集團遵守其供應削減協(xié)議的比例超過160%，隨著俄羅斯產量在未來幾個月進一步下降，預計這一比例還會上升。

能源咨詢公司Rysted Energy一名分析師周四表示:“石油市場尚未完全消化歐盟石油禁運的可能性，因此，如果這項禁令通過投票成為法律，預計今年夏季幾個月原油價格將上漲。”另一位分析師表示:“歐盟計劃中的石油禁運對石油市場構成了巨大的物流挑戰(zhàn)。”

此外，美國政府開始購買原油以填補戰(zhàn)略原油儲備，也支撐了油價。美國能源部周四宣布計劃最早在今年秋季開始尋求購買6000萬桶原油以填補儲備，這是長達數(shù)年的補充美國日益減少的緊急石油儲備過程的第一步，此次采購的數(shù)量為美總統(tǒng)拜登3月份宣布1.8億桶原油釋放計劃的三分之一，也標志著美國能源部自21世紀初以來首次為戰(zhàn)略石油儲備(SPR)補充大量石油。美國能源部計劃周四宣布啟動長期購買計劃，以顯示官員們對最終補充SPR的認真態(tài)度。由俄烏沖突以及國會為增加收入而授權銷售SPR，SPR已經枯竭。能源記者Javier Blas表示，需要明確的是，需要重新填補SPR，今天的聲明在一定程度上保證了美國政府計劃這樣做。但是，假社美國能源部能夠預測未來的油價和需求，尤其是一年多的時間跨度，是相當牽強的。

就目前而言，國際油價保持在近期區(qū)間頂端附近似乎是合理的，但交易員也應該意識到中國不斷演變的封鎖形勢帶來的下行風險，因為中國仍在奉行零冠肺炎戰(zhàn)略。北京繼續(xù)努力控制冠狀病毒的爆發(fā)，隨著感染率(盡管仍然很低)繼續(xù)上升，北京已經延長了限制措施。然而，當?shù)孛襟w表示，上海的情況正在改善。

接下來，市場焦點轉向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周石油鉆井平臺數(shù)。石油鉆井平臺數(shù)是反映未來原油產量的先行指標，此前截至4月29日當周，原油鉆井總數(shù)增加3座至552座，預期為549座。若數(shù)據(jù)顯示原油活躍鉆井上升，料加大油價回調壓力。地緣政治仍是油市的主要重大風險。如果烏俄軍事沖突進一步升級，則會抑制油價下行空間。與此同時，中國的新冠病毒疫情風險仍然值得關注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周四早盤延續(xù)隔夜跌勢，觸及102.314的逾一周低點，因美聯(lián)儲主席鮑威爾在5月貨幣政策會議上排除了加息75個基點的可能性，這緩解了人們對美聯(lián)儲近期快速收緊政策的一些最嚴重的擔憂，市場情緒好轉，削弱了美元吸引力。隨著市場消化美聯(lián)儲會議的影響，美債重新遭受拋售，推動美債收益率飆升，美元指數(shù)大幅反彈，收復了美聯(lián)儲會議后的所有失地，并創(chuàng)下103.904的近20年高點。

美國勞工部周四發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日當周，美國首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)為20萬，高于預期的從此前一周的18.1萬升至18.2萬。這使得首次申領失業(yè)救濟金的四周平均人數(shù)從一周前的18萬升至18.8萬。而截至4月23日當周，美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)降至138.4萬人，低于此前預期的從上周的140.3萬小幅降至140萬。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增幅超過預期，但仍維持在與勞動力市場趨緊和薪資進一步上漲相一致的水平。由于就業(yè)需求強勁，初請失業(yè)金人數(shù)自2月中旬以來一直徘徊在20萬人以下。本周公布的政府數(shù)據(jù)顯示，截至3月最后一天有創(chuàng)紀錄的1150萬個職位空缺，使就業(yè)人口與勞動力人口的缺口從2月的3.1%擴大到創(chuàng)紀錄的3.4%。勞動力市場的不平衡迫使雇主提高工資，導致通脹飆升。政府上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度工人薪酬出現(xiàn)了30多年來的最大增幅。

美聯(lián)儲加息50個基點引發(fā)的“賣事實”不太可能改變美元的趨勢，因為美聯(lián)儲官員講話、非農和通脹率強化了進一步加息50個基點的必要性。西太平洋銀行經濟學家認為，相比2023年前美聯(lián)儲基金利率路徑可能的任何變化，美元指數(shù)自103.60至102.50反轉的程度可能更能表明頭寸非常不平衡。歐元區(qū)正艱難應對更為嚴重的滯脹局面，而中國正在通過嚴格的封鎖措施抗擊新冠肺炎疫情，這降低了新興市場增長預期。收益率息差繼續(xù)暗示未來幾周美元指數(shù)將進一步上行，盡管可能在下半年出現(xiàn)放緩的跡象可能會讓美元降溫。

同時，荷蘭國際集團經濟學家也表示，美元將繼續(xù)受到逢低買盤支撐。美元持續(xù)下跌將需要人們相信，美聯(lián)儲能夠啟動一個有序的緊縮周期，減弱美國經濟的動力，實現(xiàn)軟著陸。考慮到對通貨膨脹的揮之不去的擔憂，以及美聯(lián)儲周期被重新定價得更高的風險，現(xiàn)在下結論似乎還為時過早。根據(jù)聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)最新點陣圖預測，2023年的政策利率將遠遠超過3%。美元廣泛下跌看起來更像是對超買狀況的技術性修正。美元指數(shù)在102.00/30區(qū)域獲得良好支撐，等待周五發(fā)布的美國4月非農報告。若工資再度強勢增長，則表明美聯(lián)儲在試圖控制通脹方面需要付出努力。

美聯(lián)儲前副主席克拉里達周四表示，央行需把短期利率提高到至少3.5%才能讓飆升的通脹得到控制。在這個周期中，迅速“達到中性”將不足以使預測范圍內的通脹回到2%的長期目標。聯(lián)邦基金利率最終將需提高到限制性區(qū)域，比2.5%的名義中性利率至少高出1個百分點。今年1月離開美聯(lián)儲的Clarida表示，如果資產負債表縮減對金融狀況的影響比當前設想的要大得多，那么他的前同事們可能不必將利率升到他建議的那樣高。如果通脹不像決策層所預期的那樣下降，則他們可能不得不加息更多。美聯(lián)儲周三將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調50個基點至0.5%-0.75%，并表示可能會繼續(xù)加息。它還公布了下月開始縮減巨額資產負債表的計劃。美聯(lián)儲將從6月1日開始縮減所持美國國債和抵押貸款支持證券的規(guī)模，最初以每月合計475億美元的速度縮表，三個月后開始逐步增加至950億美元。

北京時間周五20：30，美國勞工部將公布4月非農就業(yè)報告。我們預計，4月非農就業(yè)人口將增加38.5萬人，較3月略有下降，但仍然是上一輪經濟擴張期間平均增長速度的兩倍左右。目前市場預期，美國4月份失業(yè)率可能降至3.5%，達到20世紀60年代以來的最低水平，甚至有許多經濟學家預計失業(yè)率將持續(xù)下降，這可能會使美聯(lián)儲對抗通脹的努力變得更加復雜。造成這一結果的原因是什么?目前，熾熱的勞動力需求似乎不會很快降溫，并且，職位空缺和離職率都回到了新高，就業(yè)成本也以創(chuàng)紀錄的速度增長。而對工人的強烈需求，可能會使美聯(lián)儲努力抑制40年來最高通脹率之際，引發(fā)工資更快增長。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道上揚，油價靠近上軌發(fā)展;14和20日均線看漲;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道擴散，油價跟隨上軌發(fā)展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌附近發(fā)展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在107.00-111.30區(qū)間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月18日高點109.80，突破后將上探3月24日低點110.60，然后是5月5日高點111.30和3月27日高點112.10，以及3月22日高點113.30和3月25日高點114.10;而下方支持留意5月4日高點108.60，跌破將下探4月17日低點107.00，然后是5月5日低點106.55和5月2日高點105.90，以及4月13日高點104.45和4月29日低點103.75。

布倫特原油

日圖：保利加通道上揚，油價靠近上軌發(fā)展;14和20日均線看漲;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道擴散，油價跟隨上軌發(fā)展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發(fā)展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在109.20-113.95區(qū)間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月14日高點112.35，突破將上探4月19日高點113.40，然后是5月5日高點113.95和4月18日高點114.80，以及3月25日低點115.10和3月24日低點116.90;而下方支持留意5月6日低點109.85，跌破將下探5月5日低點109.20，然后是5月2日高點108.30和4月21日低點106.75，以及5月4日低點105.40和4月20日低點104.60。

周五關注：

美國4月非農就業(yè)報告

貝克休斯美國每周石油鉆井平臺數(shù)

紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯發(fā)表講話

明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利發(fā)表講話

亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克發(fā)表講話

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德發(fā)表講話

美聯(lián)儲理事沃勒發(fā)表講話

舊金山聯(lián)儲主席戴利發(fā)表講話