興業(yè)投資：經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂&俄或退出OPEC傳言，美油大幅下挫

2022年6月2日

隨著市場對美國和中國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加劇，令能源需求前景蒙陰，同時俄羅斯可能退出OPEC+以及沙特愿意回應(yīng)美國增產(chǎn)呼吁，緩解供應(yīng)趨緊憂慮，國際油價周三因此承壓，創(chuàng)一周新低。不過，亞洲疫情緩解和歐盟推進(jìn)俄羅斯原油進(jìn)口禁令，限制了油價下行空間。截止美國收盤，美國原油7月期貨收跌1.91美元，或1.66%，報113.11美元/桶，盤中最高觸及117.84美元/桶，最低跌至113.05美元/桶;布倫特原油8月期貨收跌0.39美元，或0.34%，報115.85美元/桶，盤中最高觸及118.54美元/桶，最低跌至115.37美元/桶。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的褐皮書引發(fā)了人們對美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹的擔(dān)憂。也就是說，美國4月份ISM制造業(yè)PMI升至56.1，高于預(yù)期的54.5和此前的55.4。此外，美國JOLTs職位空缺低于此前的1180萬，但與市場預(yù)期的1140萬相符。值得注意的是，美聯(lián)儲最新褐皮書顯示，大多數(shù)地區(qū)顯示略有或溫和的增長，而大多數(shù)地區(qū)被告知價格繼續(xù)上漲。此外，在12個地區(qū)中，有3個表達(dá)了對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

值得注意的是，根據(jù)最新的財新制造業(yè)PMI，中國制造業(yè)活動的連續(xù)收縮，加之全球央行的鷹派路線，也對油價構(gòu)成壓力。周三，加拿大央行(BOC)宣布加息50個基點(diǎn)，同時美國也仍處于加息道路上，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德也表達(dá)了對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，他重申每次會議加息50個基點(diǎn)目前是一個“好計劃”。此外，里士滿聯(lián)儲主席巴爾金在接受福克斯商業(yè)頻道(Fox business)采訪時提到，“從企業(yè)高管的數(shù)據(jù)或行動中，找不到經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。”

其他方面，華爾街日報的一篇文章引發(fā)了有關(guān)俄羅斯退出OPEC+的猜測，其他一些OPEC+國家可能會提高產(chǎn)量，也打擊了油價。據(jù)報道，在歐洲領(lǐng)導(dǎo)人同意對俄羅斯石油進(jìn)口實(shí)施部分禁令后的第二天，OPEC代表便稱，由于西方制裁和部分歐洲禁令開始削弱俄羅斯的增產(chǎn)能力，一些OPEC成員國正在探討暫停俄羅斯參與石油生產(chǎn)協(xié)議的想法。據(jù)了解，俄羅斯是世界三大產(chǎn)油國之一，去年與OPEC和九個非OPEC國家達(dá)成協(xié)議，每月逐步增加原油產(chǎn)量，但其今年的產(chǎn)量現(xiàn)在預(yù)計將下降約8%。若真將俄羅斯排除在石油產(chǎn)量目標(biāo)之外，不僅可能會為沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和OPEC的其他產(chǎn)油國大幅增加原油產(chǎn)量提供更多空間，以遏制油價飆升，還將對全球石油供應(yīng)產(chǎn)生重大影響。

盡管OPEC+的其他國家還沒有采取行動來彌補(bǔ)俄羅斯最近減產(chǎn)的影響，但一些海灣國家已經(jīng)開始計劃在未來幾個月增產(chǎn)。在北美和歐洲進(jìn)入駕駛高峰季節(jié)，全球原油市場非常緊張的背景下，OPEC+成員國的額外供應(yīng)將受到主要石油消費(fèi)國的歡迎。

與此同時，美國總統(tǒng)拜登正考慮訪問沙特阿拉伯的首都利雅得，試圖修復(fù)緊張的外交關(guān)系，而沙特愿意回應(yīng)白宮呼吁穩(wěn)定油價。據(jù)英國金融時報報道，外交消息人士透露，美國高層代表團(tuán)最近幾周多次訪問沙特，幫助改善了兩國關(guān)系。知情人士表示，作為與拜登政府和解的一部分，沙特已同意改變以往措辭，努力穩(wěn)定油價。沙特還保證，如果石油市場出現(xiàn)供應(yīng)緊張，最終將通過提高產(chǎn)量來應(yīng)對。據(jù)英國金融時報報道，5名知情人士透露，沙特已向西方盟友表示，如果俄羅斯在制裁的重壓下產(chǎn)量大幅下降，沙特準(zhǔn)備提高石油產(chǎn)量。盡管油價飆升至120美元/桶，此前沙特一直拒絕白宮要求其加快增產(chǎn)的呼聲，該國擔(dān)心能源危機(jī)可能在今年晚些時候變得更加嚴(yán)重，沙特認(rèn)為其需要保持閑置產(chǎn)能。但歐盟新一輪對俄制裁導(dǎo)致供應(yīng)短缺的擔(dān)憂有所緩解。其中一名消息人士稱：“沙特意識到了這些風(fēng)險，失去對油價的控制不符合他們的利益。”沙特方面認(rèn)為，盡管石油市場無疑是緊張的，這推動了油價的上漲，但還沒有真正的短缺。OPEC+部長級會議結(jié)果將于周四晚些時候公布。據(jù)路透社報道， OPEC+可能在此次會議上將保持目前的增產(chǎn)政策，即在7月增產(chǎn)43.2萬桶/日。

然而，隨著新冠肺炎疫情的下降和封鎖的緩解，中國經(jīng)濟(jì)的重新開放將在近期進(jìn)一步收緊市場。事實(shí)上，中國特大城市和金融中心上海兩個月的封鎖已經(jīng)結(jié)束了。鑒于這些原因，再加上歐盟同意在今年年底前逐步取消俄羅斯90%的石油進(jìn)口，預(yù)計俄羅斯的石油生產(chǎn)困境可能在未來幾個月進(jìn)一步惡化，許多看漲原油的投資者仍然相信，油價在不久的將來仍將保持在高位。

美國總統(tǒng)拜登專注于促成高昂的汽油價格回落，但其在這方面的影響力有限，拜登表示不能立即采取行動來降低汽油價格。盡管拜登在競選期間提出將努力應(yīng)對氣候變化，但其官員一直公開要求石油巨頭增加產(chǎn)量。然而，拜登一直在以創(chuàng)紀(jì)錄的速度從戰(zhàn)略石油儲備釋放原油儲備，敦促美國石油和天然氣公司增加石油產(chǎn)量，并試圖說服OPEC增加供應(yīng)。在俄羅斯入侵烏克蘭造成原油供應(yīng)中斷后，美國總統(tǒng)拜登3月宣布從原油戰(zhàn)備儲備中釋放創(chuàng)紀(jì)錄的 1.8 億桶石油。然而，這一緩解措施被證實(shí)為只具有暫時效應(yīng)，石油價格又開始上漲。

美國原油庫存下降，但精煉油庫存增加，這對油價影響有限。美國石油協(xié)會(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日當(dāng)周，API原油庫存減少118.1萬桶至4.022億桶，前值增加56.7萬桶，預(yù)期減少6.7萬桶;汽油庫存減少25.6萬桶，前值減少422.3萬桶，預(yù)期增加26.7萬桶;精煉油庫存增加85.8萬桶，前值減少94.9萬桶，預(yù)期增加98.3萬桶;庫欣原油庫存增加17.7萬桶，前值減少73.1萬桶。

展望未來，投資者將密切關(guān)注今日召開的OPEC+部長級會議。OPEC為了將油價維持在100美元以上，預(yù)計將維持現(xiàn)有的小幅增產(chǎn)計劃。此外，地緣政治和俄羅斯的能源制裁，中國疫情引發(fā)的需求形勢，全球經(jīng)濟(jì)增長前景，仍將是市場的主要驅(qū)動力。日內(nèi)投資者將密切關(guān)注美國能源情報署(EIA)公布的官方每周原油庫存。該機(jī)構(gòu)預(yù)計截至5月27日當(dāng)周原油庫存可能減少6.7萬桶，而此前一周減少101.9萬桶。若庫存意外增加，料增加油價回調(diào)壓力。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周三早盤短暫回落至101.848水平后再度回升，觸及102.731的逾一周新高，連續(xù)第二個交易日上漲，因美國ISM制造業(yè)指數(shù)高于預(yù)期，表明美國經(jīng)濟(jì)可能可以應(yīng)對流動性減少和利率上升的影響，增加了美聯(lián)儲繼續(xù)推進(jìn)其收緊政策的可能性，提升美元吸引力。此外，美聯(lián)儲官員有關(guān)對衰退的可能性持懷疑態(tài)度的言論，也利好美元。

隨著風(fēng)險變得不那么有利，美元周三繼續(xù)收復(fù)了上周的部分失地。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美元拋售可能在短期內(nèi)失去動力。盡管美國經(jīng)濟(jì)正在放緩，我們認(rèn)為還會進(jìn)一步放緩，但經(jīng)濟(jì)急劇放緩進(jìn)入某種程度的衰退可能不會馬上到來。美國股市從5月20日的低點(diǎn)反彈近10%，這可能不會受到央行官員的歡迎，他們需要協(xié)調(diào)更嚴(yán)格的金融條件，以影響通脹預(yù)期。這表明，美聯(lián)儲可能需要在更長時間內(nèi)保持更強(qiáng)硬的措辭。美聯(lián)儲在減緩經(jīng)濟(jì)增長方面還有更多工作要做，更有可能的情況是，美元拋售可能在短期內(nèi)失去動力。

標(biāo)準(zhǔn)普爾和HIS MarkIT聯(lián)合調(diào)查顯示，美國5月Markit制造業(yè)PMI終值降至57.0，低于前值和預(yù)期的57.5。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森評論稱，隨著生產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于過去10年的平均水平，5月份制造業(yè)產(chǎn)出的強(qiáng)勁增長應(yīng)有助于推動第二季度GDP的增長。然而，隨著生產(chǎn)商報告供應(yīng)鏈延遲、勞動力短缺以及需求增長放緩等持續(xù)問題，增速已經(jīng)放緩;新訂單增長放緩在一定程度上與客戶抵制高價有關(guān)，但也反映出短缺情況和對前景的日益擔(dān)憂。

美國供應(yīng)管理學(xué)會(ISM)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從4月的55.4升至56.1，而預(yù)期為小幅下降至54.5。其中物價指數(shù)從4月份的84.6小幅降至82.2;新訂單指數(shù)從53.5升至55.1;就業(yè)指數(shù)從50.9降至49.6，這是2021年8月以來首次跌破50。ISM制造業(yè)商業(yè)調(diào)查委員會主席蒂莫西?費(fèi)奧雷評論稱，美國制造業(yè)仍處于需求驅(qū)動、供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜沫h(huán)境。市場對需求增長仍然非常樂觀，對增長的評論中，正面評論占比為5比1;勞動力、運(yùn)輸延誤和材料短缺等方面的產(chǎn)能制約因素仍在持續(xù)。

舊金山聯(lián)儲主席戴利周三表示，我們需要讓利率升至中性水平;預(yù)計會有數(shù)次50個基點(diǎn)的加息;我們希望利率年底達(dá)到2.5%;需要觀察和監(jiān)測通貨膨脹、俄烏沖突、消費(fèi)者情況以及經(jīng)濟(jì)放緩問題;樂于盡一切努力降低通貨膨脹趨勢;預(yù)計中性利率約為2.5%，現(xiàn)在宣布我們將做什么還為時過早;一旦達(dá)到中性利率，我們將看看還需要采取什么行動;我們需要做好準(zhǔn)備，盡一切可能降低通貨膨脹;并準(zhǔn)備在必要時停止加息;希望通貨膨脹已經(jīng)見頂;預(yù)計不會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退;目前我們經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁;預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整將帶來約25個基點(diǎn)或50個基點(diǎn)加息的緊縮效應(yīng)。

美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書(Beige Book)報告稱，美國經(jīng)濟(jì)最近幾周繼續(xù)增長，多數(shù)美聯(lián)儲轄區(qū)“顯示略有或溫和增長”，低于4月份報告的“溫和”增長。加息和通脹的影響開始顯現(xiàn)。四個地區(qū)指出，自上一時期以來，增長速度已經(jīng)放緩。報告稱:“零售聯(lián)系人注意到，由于消費(fèi)者面臨更高的價格，房地產(chǎn)聯(lián)系人注意到，由于買家面臨高價格和利率上升，房地產(chǎn)市場疲軟。”或許更值得注意的是，在美聯(lián)儲的12個選區(qū)中，有8個選區(qū)表示，對未來增長的預(yù)期降低了;其中三個地區(qū)的聯(lián)系人特別表達(dá)了對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德在準(zhǔn)備向孟菲斯經(jīng)濟(jì)俱樂部(Economic Club of Memphis)發(fā)表演講時表示，當(dāng)前美國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢令美聯(lián)儲在通脹目標(biāo)方面的可信度承壓。由于消費(fèi)者需求強(qiáng)勁，勞動力和零部件供應(yīng)受限，通脹率達(dá)到了美聯(lián)儲2%目標(biāo)的三倍多。如果美聯(lián)儲不采取可信的行動，通脹預(yù)期可能會失控。美聯(lián)儲必須在加息方面貫徹前瞻性指引。美聯(lián)儲對利率的前瞻性指引已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)和通脹產(chǎn)生了影響。勞動力市場強(qiáng)勁，預(yù)計2022年GDP將繼續(xù)增長，但風(fēng)險仍然很大。央行方面，不建議動作太快。我們已經(jīng)宣布每次會議將加息50個基點(diǎn)，這是一條很好的途徑。希望“很快”將通脹降至2%。迄今為止，量化緊縮在推高長期利率方面取得了部分成功。就目前而言，每次會議加息50個基點(diǎn)是一個“好計劃”，此外還有縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

里士滿聯(lián)儲主席巴爾金在接受福克斯商業(yè)頻道采訪時表示，從企業(yè)高管的數(shù)據(jù)或行動中，找不到衰退的信號。是時候讓貨幣政策正常化了。在加息的基礎(chǔ)上，縮減資產(chǎn)負(fù)債表對收緊政策起到了更多作用。對未來幾次會議的加息路徑非常滿意。經(jīng)濟(jì)和通脹越強(qiáng)勁，在利率方面采取更多措施就越有利。消費(fèi)者對高端產(chǎn)品的需求非常強(qiáng)勁。沒有看到任何需要擔(dān)心消費(fèi)者支出的數(shù)據(jù)。

技術(shù)分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價向中軌靠近;14和20日均線看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

4小時圖：保利加通道擴(kuò)散，油價跟隨下軌發(fā)展;14和20均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)進(jìn)入超賣區(qū)。

1小時圖：保利加通道擴(kuò)散，油價回升至下軌上方;14和20小時均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)走高。

綜述：預(yù)計日內(nèi)油價將在110.25-114.80區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注6月2日高點(diǎn)113.60，突破后將上探5月26日高點(diǎn)114.80，然后是5月28日高點(diǎn)115.80和3月24日高點(diǎn)116.60，以及6月1日高點(diǎn)117.85和5月31日高點(diǎn)119.95;而下方支持留意6月2日低點(diǎn)111.60，跌破將下探5月26日低點(diǎn)110.25，然后是5月23日低點(diǎn)109.15和5月24日低點(diǎn)108.60，以及5月20日低點(diǎn)108.10和5月12日高點(diǎn)107.30。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價向中軌靠近;14和20日均線看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

4小時圖：保利加通道擴(kuò)散，油價跟隨下軌發(fā)展;14和20均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)進(jìn)入超賣區(qū)。

1小時圖：保利加通道擴(kuò)散，油價回升至下軌上方;14和20小時均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)走高。

綜述：預(yù)計日內(nèi)油價將在112.80-115.90區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注6月2日高點(diǎn)115.00，突破將上探5月30日低點(diǎn)115.90，然后是5月30日高點(diǎn)117.90和6月1日高點(diǎn)118.55，以及5月31日高點(diǎn)120.80和3月23日高點(diǎn)122.30;而下方支持留意5月27日低點(diǎn)113.15，跌破將下探5月25日高點(diǎn)112.30，然后是5月24日低點(diǎn)111.70和5月20日低點(diǎn)110.50，以及5月16日低點(diǎn)109.00和5月18日低點(diǎn)108.30。

周四關(guān)注：

美國5月ADP就業(yè)人數(shù)

美國每周申請失業(yè)金人數(shù)

美國4月工廠訂單

美國EIA每周原油庫存變動

OPEC+部長級會議

克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特發(fā)表講話