9月26日，備受全球關(guān)注的中國企業(yè)在美最大并購案——雙匯國際并購史密斯菲爾德項目完美收官，雙匯國際40億美元銀團貸款按時交割。渣打銀行是這次銀團貸款的主要參與行。事實上，銀團貸款只是渣打銀行環(huán)球市場部的業(yè)務(wù)之一。渣打中國環(huán)球市場部董事總經(jīng)理兼企業(yè)銀行聯(lián)席總裁葉長遠接受采訪時表示，渣打銀行環(huán)球市場部全面覆蓋資本市場的多項業(yè)務(wù)，包括在部分海外市場上，為客戶提供對沖、投融資金融方案。葉長遠在美國和亞洲的金融市場和衍生品交易領(lǐng)域擁有近20年的從業(yè)經(jīng)驗。面對利率市場化與匯率改革的不斷深入，葉長遠表示，金融衍生品能夠有效地對沖風(fēng)險，但必須要有清晰明確的風(fēng)險防范機制，這是企業(yè)開展金融衍生品業(yè)務(wù)的首要前提。

　　C=《中國外匯》 Y=葉長遠

　　C：9月26日，備受關(guān)注的中國企業(yè)雙匯國際收購美國史密斯菲爾德項目完美收官，渣打銀行參與的40億美元銀團貸款按時交割。跨國并購中銀團貸款作為一種重要的融資渠道，受到很多境內(nèi)企業(yè)的關(guān)注，渣打銀行也多次作為銀團貸款牽頭人幫助中國企業(yè)進行并購融資。那么，銀團貸款的牽頭人需要具備哪些資質(zhì)？

　　Y：作為銀團貸款的牽頭人，最重要的是要懂你的客戶，了解客戶所在的行業(yè)、了解客戶的產(chǎn)品。實際上，對客戶所在行業(yè)的理解也反映出牽頭行的素質(zhì)。最關(guān)鍵的是，作為銀團貸款的牽頭行，要能夠為客戶減少成本，這就需要銀行在定價方面做得更出色。一個好的銀團貸款的牽頭行，可以把融資價格做得比較合理，一方面客戶能夠承擔(dān)這個成本，另一方面銀團中的其他銀行也覺得這個價格可以接受，最終達到多方共贏的局面。這需要銀行在銷售方面能把企業(yè)和其他銀行對接起來。一個不稱職的牽頭行也許永遠找不到什么是最好的價格。

　　C：現(xiàn)在有越來越多的國內(nèi)企業(yè)開始拓展海外市場，并以多種方式參與國際市場。在您看來，中國企業(yè)在海外拓展方面呈現(xiàn)出了哪些趨勢？

　　Y：中國政府對企業(yè)“走出去”的支持力度很大，這對我們的企業(yè)走出國門起到了很好的促進作用。隨著中國在國際經(jīng)濟舞臺上實力的增強以及中國企業(yè)自身的發(fā)展壯大，會有越來越多的中國企業(yè)走向廣闊的全球市場。從目前中國企業(yè)拓展海外市場的發(fā)展趨勢看：市場的地域范圍已經(jīng)從傳統(tǒng)的歐美市場逐漸擴展到了東南亞、非洲、中東、拉美等新興市場；行業(yè)上已經(jīng)從之前的服開展金融衍生品業(yè)務(wù) 建章立制最重要金融衍生品的出發(fā)點是為企業(yè)化解風(fēng)險，使其在外部環(huán)境出現(xiàn)不利變化或存在不確定性時，利潤曲線能夠依然圍繞行業(yè)核心利潤線進行上下平緩波動，使其基本呈均勻發(fā)展軌跡。文/本刊記者 王亞亞裝、玩具等低附加值行業(yè)或是單一的能源訴求，逐漸向工程機械、化工、通訊、I T等高附加值行業(yè)攀升；參與海外拓展的形式則已經(jīng)由之前單純的跨境貿(mào)易，發(fā)展到在海外直接投資設(shè)廠，甚至直接進行海外并購等，呈現(xiàn)出多種形式共存的態(tài)勢。

　　C：新興市場的確在近些年來非常受到中國企業(yè)青睞。但挑戰(zhàn)總是與機遇并存的。和歐美等發(fā)達國家市場相比，新興市場對于海外投資的民營企業(yè)而言有哪些挑戰(zhàn)？

　　Y：新興市場雖然機會很多，但與發(fā)達國家市場相比，新興市場貿(mào)易、投資制度尚不健全，透明度也較低。拿非洲這個新興市場來說，民營企業(yè)在拓展這一市場時可能會面臨以下挑戰(zhàn)：

　　一是非洲的文化多樣性很強。比如有的國家有近400種語言，官方語言就有20多種。如此復(fù)雜、多樣的文化，對于初來乍到的中國企業(yè)是很大的挑戰(zhàn)。因此，初到那里的中國企業(yè)必須要了解、尊重并遵循當(dāng)?shù)氐奈幕��?xí)俗。

　　二是市場分散、國家眾多，單一市場規(guī)模較小。雖然整個非洲大陸的經(jīng)濟發(fā)展非常迅速，但50多個非洲國家市場非常分散，小規(guī)模的經(jīng)濟體眾多。分散的市場會使企業(yè)很難實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，需要企業(yè)格外加以關(guān)注。

　　三是貨幣種類繁多。企業(yè)在非洲拓展市場將會因此面臨復(fù)雜的匯率、利率波動風(fēng)險。

　　四是稅收制度比較特別且復(fù)雜多變，也沒有清晰的說明。對此，中國企業(yè)也必須要認真了解。

　　C：針對上述特點，渣打作為一家擅長服務(wù)企業(yè)海外業(yè)務(wù)的國際銀行，對中國企業(yè)踏出國門有什么建議？

　　Y：渣打接觸過許多希望或已經(jīng)開始拓展海外市場的民營企業(yè)。根據(jù)我們的經(jīng)驗，建議企業(yè)重點考慮以下幾個方面：

　　第一，企業(yè)在決定“走出去”以及選擇海外拓展的目的地時要有一個長遠的考慮。海外拓展行為不能為了“走出去”而“走出去”，要符合企業(yè)的長遠戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　第二，當(dāng)企業(yè)選定目標市場后，要對當(dāng)?shù)氐氖袌觥⒔?jīng)營環(huán)境有深入的了解，并且充分尊重當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)俗習(xí)慣、文化、法律法規(guī)。只有這樣，才能使企業(yè)在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營活動能夠安全、順利地進行。要做到這一點，企業(yè)除了自身加強對當(dāng)?shù)厥袌龅恼J識之外，還應(yīng)該巧妙、有效地借助當(dāng)?shù)氐暮献骰锇椋ū热绠?dāng)?shù)氐馁Q(mào)易伙伴，銀行及會計師、律師事務(wù)所等合作機構(gòu)）的力量。

　　第三，就金融服務(wù)而言，企業(yè)應(yīng)該選擇一家既了解企業(yè)在中國的發(fā)展、能夠滿足母公司在國內(nèi)的金融需要，又在海外目標市場有著堅實的經(jīng)營基礎(chǔ)的銀行。只有這樣的銀行才能從企業(yè)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃出發(fā)，為企業(yè)提供無縫式的跨境服務(wù)，幫助企業(yè)建立與海外市場的橋梁。而企業(yè)也可以因此少走許多彎路。

　　第四，坐在企業(yè)總部的決策人、首席財務(wù)官要通盤了解企業(yè)在全球各個市場的資金運營狀況，做到對全球資金的有效、即時掌握。只有這樣，才能從企業(yè)整體的戰(zhàn)略層面去靈活、合理地調(diào)動全球資金資源，保障企業(yè)投資收益的最大化以及資金利用的最優(yōu)化。

　　C：渣打銀行環(huán)球市場部的業(yè)務(wù)主要涉及外匯、利率，包括信用產(chǎn)品和大宗商品市場的金融產(chǎn)品的交易、買賣，以及資本市場和企業(yè)融資。這些業(yè)務(wù)恰恰也是中國企業(yè)參與全球經(jīng)濟發(fā)展所需要的。從這個角度來看，你們有哪些優(yōu)勢產(chǎn)品、特色服務(wù)能夠幫助中國企業(yè)應(yīng)對環(huán)球金融市場的風(fēng)險？

　　Y：“以客戶為中心”是我們的核心戰(zhàn)略。環(huán)球市場部會根據(jù)客戶的實際需求，提供配套的金融產(chǎn)品服務(wù)。環(huán)球市場全面覆蓋資本市場，包括部分海外市場。金融市場產(chǎn)品橫跨外匯、利率、商品、貨幣等的基礎(chǔ)市場，并可為客戶提供對沖，投融資金融方案。我們還積極推動債券發(fā)行、資產(chǎn)證券化、銀團貸款、結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資、并購融資、項目融資、結(jié)構(gòu)融資等業(yè)務(wù)，為客戶提供債券市場或銀行信貸的融資計劃。值得一提的是，渣打銀行是外資銀行中環(huán)球市場業(yè)務(wù)資質(zhì)最多的銀行之一，這也是我們?yōu)榭蛻籼峁┤�方位服�?wù)的基礎(chǔ)。

　　舉例來說，在中國企業(yè)走出去的時候，我們可以為其做海外融資，比如銀團貸款的牽頭行，幫助企業(yè)在海外完成收購。目前，企業(yè)在境外或者境內(nèi)借美元，一般都是以libor進行定價，在這方面渣打銀行可以幫助企業(yè)進行利率互換，鎖定利率風(fēng)險。尤其是在目前美國QE3接近尾聲、美元利率上行之際，通過利率互換可以更好地為客戶鎖定風(fēng)險。而在提供融資的同時，我們還協(xié)助企業(yè)做風(fēng)險對沖，這是我們做得比較多的業(yè)務(wù)。此外，我們也幫助中國企業(yè)在香港發(fā)行美元債券，幫助中國企業(yè)進入境外市場。

　　C：隨著利率市場化和外匯管理改革的不斷推進，企業(yè)管理利率、匯率的風(fēng)險能力也需有所提升。而金融衍生品則是企業(yè)管理風(fēng)險的一個重要工具。在您看來，企業(yè)管理金融衍生品交易的著力點在哪里，又該如何建立一套健全的風(fēng)險防范機制？

　　Y：金融衍生品近幾年名聲不太好，但實際上金融衍生品的本質(zhì)并不壞。金融衍生品的出發(fā)點是為企業(yè)化解風(fēng)險，使其在外部環(huán)境出現(xiàn)不利變化或存在不確定性時，利潤曲線能夠依然圍繞行業(yè)核心利潤線進行上下平緩波動，使其基本呈均勻發(fā)展軌跡，從而保證企業(yè)正常的生產(chǎn)、運營和盈利。簡而言之，套期保值的金融衍生品能夠幫助企業(yè)把那些本來不可控的外匯風(fēng)險變得可以控制甚至避免。金融衍生產(chǎn)品有其存在的合理性。實際上，很多中國企業(yè)在開始做利率掉期時，都會得到銀行的幫助。而渣打銀行在幫助企業(yè)做利率掉期時，并不是賣完產(chǎn)品就走人，而是會經(jīng)常去企業(yè)內(nèi)部，與其財務(wù)人員一起，為企業(yè)建立一套利率掉期的管理制度。對企業(yè)而言，最重要的就是要對運用金融衍生品的目的進行定位，一定要有嚴格的規(guī)章制度，要制定清晰的管理辦法，這甚至?xí)�涉及到企業(yè)的會計記賬制度。所以說要開展金融衍生品業(yè)務(wù)，建章立制最重要。

　　一個完善的套期保值制度，應(yīng)包括三個層面：一是明確套期保值哲學(xué)，公司主要股東和董事會需要從戰(zhàn)略層面就套期保值的目的和基本原則達成一致；二是建立風(fēng)險管理制度，包括套期保值的決策、監(jiān)督、匯報和評價制度等；三是培養(yǎng)、儲備人才，大宗商品套期保值的專業(yè)性很強，需要培養(yǎng)專業(yè)團隊進行操作，不能由普通財務(wù)人員兼任。在體制建設(shè)方面，可以尋找具有豐富的套期保值服務(wù)經(jīng)驗、值得信任的商業(yè)銀行或期貨公司擔(dān)任顧問；同時應(yīng)根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、整體定位、人才隊伍狀況、行業(yè)特征、市場波動性和價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移能力等，建立一套應(yīng)用性強的制度體系。當(dāng)然，企業(yè)還應(yīng)做好會計處理和資金安排。應(yīng)參照財政部《企業(yè)會計準則第24號——套期保值》的規(guī)定，滿足套期保值的政策要求，以避免因套保盈虧而導(dǎo)致利潤大幅波動。通過海外分支機構(gòu)進行跨境套保的，要避免盈利納稅的負面影響。此外，還應(yīng)尋求優(yōu)化資金的管理方案。要選擇在中國境內(nèi)注冊、具有衍生品交易資格和國際大宗商品套期保值交易能力的銀行作為交易對手，以充分利用銀行授信可降低或免繳保證金、方便購匯結(jié)匯和避免跨境納稅不利因素等方面的優(yōu)勢。

　　我們建議，初期，企業(yè)可以嘗試一些比較簡單的產(chǎn)品對自身的外匯資金進行套期保值；之后，隨著對產(chǎn)品認識的深入和操作的順暢，再逐步擴展到一些結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的產(chǎn)品上。

　　C：您如何看待目前國內(nèi)的金融衍生品市場的發(fā)展和專業(yè)人員的培養(yǎng)？

　　Y：衍生品是一個有效的風(fēng)險規(guī)避工具，衍生產(chǎn)品市場肯定要發(fā)展，不管怎么樣都會往前走，而且會有正面的發(fā)展。目前國內(nèi)最主要的問題是市場規(guī)模比較小，容量也不夠，希望未來市場規(guī)模大一些，容量大一些，成長更快一些。就專業(yè)人才看，今后，大家會對理財產(chǎn)品更有興趣，不僅是企業(yè)需要了解和掌握理財產(chǎn)品的人才，包括銀行也需要這類人才管理交易產(chǎn)品。我2002年回國后，看到國內(nèi)的年輕人進步很快，不少人大學(xué)畢業(yè)兩三年以后，就熟悉了期權(quán)互換產(chǎn)品，對理財產(chǎn)品的作法也都比較老道。以目前國內(nèi)的衍生產(chǎn)品市場發(fā)展狀況，企業(yè)現(xiàn)有的人才還是基本能夠適應(yīng)市場的；但未來，隨著新產(chǎn)品的不斷引入，人才需求會升級，企業(yè)必須加強培養(yǎng)。而培養(yǎng)衍生品交易的專業(yè)人員肯定是要花時間的，對此需要未雨綢繆。