如今的外匯市場里，人人都忙著做套利交易。

　　在本周二的一份報告中，花旗G10國家外匯策略師全球主管Steve Englander指出，當下發生的每一筆重大外匯交易都是外匯套利交易。

　　簡單地說，套利交易就是在某處賣出某一資產，再用獲得的資金在另一處買入另一資產。在這里，Englander指的是賣出某種貨幣然后再買入另一種貨幣的交易模式。

　　Englander指出了當下盛行的四種外匯套利模式：

　　1. 在亞洲，做多離岸人民幣，空美元。

　　2. 在G3國家，做多美元，空歐元和日元。

　　3. 在G10國家，做多澳元和新西蘭元，空G3貨幣(美、歐、日元)

　　4. 在全球范圍內，做多新興市場貨幣，空G3貨幣。

　　不過，在Englander看來，這樣的套利存在5種主要的風險。“收益率優勢”（yield advantage）便是其中的風險之一。他認為，經波動率調整后的“收益率優勢”正處于多年以來的高位，而這正是投資者開啟套利模式的原因。

　　在下圖中，Englander清楚地闡述了這一觀點。紅色箭頭展示的美國和日本國債收益率之差隱含了日元對美元的價值：美元/日元的匯率應該在110左右，而眼下的即期價格僅為約102。

這種即期價格與隱含價格的差異在美元對歐元身上尤為明顯：

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