經常有人把期權市場比作一張張蜘蛛網，橫向是各個月份，縱向是各個行權價格。把網拉開，如果有一根絲太松了，或者太緊了，其他力量會讓絲的松緊重新平衡起來，蜘蛛網還是撐得好好的。風險轉換套利就是其中的一種力量，把蜘蛛網拉回平衡。

　　無風險轉換套利屬于價格偏離回歸的套利策略，利用的原理來自Put-Call Parity 平價定理。利用平價定理，如果期權和期貨到期日相同，我們可以有機會在行權價和月份相同的合約上找到轉換套利機會，比如滬深300 股指期權（以下稱股指期權）和股指期貨就是很好的選擇。有如下的公式：

　　若看漲期權價格+行權價格-看跌期權價格<期貨價格，則買入看漲期權、賣出看跌期權，同時做空期貨。

　　若看漲期權價格+行權價格-看跌期權價格>期貨價格，則賣出看漲期權、買入看跌期權，同時做多期貨。

　　套利利潤=|看漲期權+行權價格-看跌期權-期貨價格|-資金成本-手續費等其他成本

　　比如某日股指期權仿真交易2150 合約，看漲期權價格55.1+行權價格2150-看跌期權價格57.1=2148，大于當時期貨價格2141.4，超出6.6 點。是否可以考慮賣出看漲期權，同時買入看跌期權并做多期貨？6.6 點是否超過套利成本？資金成本一般不需要考慮，因為在市場足夠有效的情況下，價格不合理出現的時間比較短暫，不合理區間很快會被市場發現并“打回原形”。一旦價格回歸，就可以把套利平倉。隨著市場越來越成熟，轉換套利出現的時間會越來越短，甚至人為無法操作而需要借助程序化交易時時監控行情，觸發套利條件的時候快速操作。不過市場初期，這樣的套利機會還是很多的。

　　轉換套利如果運用到深度虛值和深度實值期權，并且接近到期，可以嘗試2 腿套利來代替3 腿。比如，看漲期權價格203.8+行權價格1950-看跌期權價格6=2147.8，高出當時的期貨價格2141.4 有6.4 點。可以嘗試賣出看漲期權，買入看跌期權，做多期貨。不過如果臨近到期，在看跌期權行權的可能性非常低的情況下，可以不去做買入看跌期權的那一腿，所以相當于只做了2腿套利。

　　轉換套利由于邏輯原理比較簡單，所以一般的投資者也可以用“看漲期權+行權價格-看跌期權-期貨價格”所形成的套利曲線進行人為操作，也可以用簡單的程序化語言進行編程并應用。隨著市場的成熟，價格回歸會更有效率，同時轉換套利機會也會減少。