說實話，過去的一年監(jiān)管層一直在“忙活”——從最初的清理配資，到以中央匯金和證金公司為首的國家隊攜萬億資金入場救市，再到期交所限制期貨空單、暫停IPO、熔斷機制的實施也暫�！�…太多的政策密集出臺，讓我們都有些目不暇接。

　　但是，從取得的效果來看，卻不盡如人意：A股從5178點下跌至2638點，跌幅近50%，成交金額從高點2萬余億下跌至3000-4000億元區(qū)間，市場人氣極度低迷，超500只個股過去一年股價腰斬，股民損失慘重。

　　如今雖然新任監(jiān)管層有意將A股回歸市場化，減少政策對市場的直接干預，但最終效果仍有待觀察。

　　去桿杠引發(fā)“血案”

　　正所謂成也杠桿，敗也杠桿。場外配資的不斷涌入，成為2014年下半年A股大幅上漲的主要驅動力。有業(yè)內人士曾做過統(tǒng)計，估計各類型場外融資的規(guī)模在1-1.5萬億，而當時兩市單日最高成交量也才兩萬余億元。

　　不過這些場外配資的杠桿率之高令人驚訝，有的配資公司的杠桿甚至放大到10倍以上，杠桿越大，股市一旦回調，被平倉的風險也就越高。隨著股市的大幅上漲，杠桿資金的風險也逐漸暴露。因此去年4月其監(jiān)管層開始對場外資金進行圍剿，6月份去杠桿達到高潮，證監(jiān)會在6月12日的新聞發(fā)布會上明令禁止各證券公司為任何機構和個人提供場外配資活動， 次日發(fā)布了《關于加強證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》。政府的去杠桿政策本意是為了防范風險，但也放大了市場的恐慌情緒。在政策的刺激下，周一開盤A股便開始拉開暴跌序幕，上證指數短短14個交易日跌去近30個百分點，連續(xù)多日跌停的個股不計其數，第一輪股災就此形成。

　　多重政策為A股輸血

　　第一輪股災后，政府的政策方向開始轉向救市。首先是6月27日央行降息0.25個百分點，同時定向降準，隨后期交所限制空單數量，國務院暫停IPO，同時滬深交易所降低交易經手費及過戶費，放寬QFII額度至1500億美元，試圖引入外部增量資金，但最終也只是杯水車薪，股指繼續(xù)大幅下跌。

　　一系列政策落空后，以匯金、證金為首的國家隊攜萬億資金開始入場托底，同時21家證券公司籌措不低于1200億元的資金投資藍籌ETF，并承諾4500點以下不出來�？梢哉f，國家隊的維穩(wěn)是有效的，市場下跌幅度逐步收窄，并在四季度迎來大反彈。

　　令人驚訝的是，就在國家隊救市期間，證監(jiān)會卻出現了大換血。2015年8月，副主席莊心一被免，同年九月，主席助理張育軍涉嫌嚴重違紀被抓，10月份劉新華退休，11月副主席姚剛被查。短短數月7個證監(jiān)會要職有4個換人，不禁令人唏噓。

　　不過，就在市場認為股災已成過去的時候，一場人為的股災卻驟然而至。元旦過后開市，在熔斷機制以及大股東減持承諾到期雙重壓力下，市場再度出現恐慌式暴跌，而這一次不當的政策，也令證監(jiān)會主席肖剛引咎辭職。

　　三次股災后，如今的市場已脆弱不堪，政策導向又該何去何從？從新任證監(jiān)會主席劉士余上任三個余月的市場表現看，A股漲多跌少，監(jiān)管層對上市公司的監(jiān)管逐漸趨嚴，對投資者的保護也正逐步強化，最終效果如何我們拭