瑞銀財富管理(UBS Wealth Management)首席信息官(CIO)Mark Haefele日前發布報告稱，歐洲的現狀已經徹底改變，投資者必須習慣“新常態”。

　　Haefele的核心觀點是：

　　政治風險正在提升，我們將依靠央行干預、市場冷靜、慎重的政治決策來保持全球經濟的增長勢頭，支撐風險資產。

　　目前資產價格已經出現調整，我們對美股和歐洲高息債前景十分有信心。未來需要警惕政治和市場的壓力指標，尤其是銀行信貸息差。

　　具體來看，Haefele認為，未來全球市場的結局將由“央行干預、全球風險偏好、政治風險和經濟傳導”的進程來塑造。

　　央行干預

　　對于此次英國退歐事件，Haefele認為，全球央行反應迅速：英國央行、歐央行都承諾將保證流動性；瑞士央行、日央行都口頭干預將避免貨幣快速升值；美聯儲在最新聲明中稱英國退歐是金融市場的關鍵風險之一。由此，瑞銀認為，美聯儲七月加息幾乎是不能的事，預期年內加息僅一次。

　　Haefele稱，盡管央行似乎時刻準備著干預市場，但它們不愿意行動的信號對風險市場來說仍是負面信號。

　　政治風險

　　Haefele稱，目前市場風險偏好足以支撐股票等風險資產未來數月的走勢。但未來包括西班牙大選、希臘債務協商、美國大選、英國啟動退歐等一系列政治事件，將抑制市場信心和整體風險偏好。

　　瑞銀認為，政治風險將是未來監控的重點。英國退歐之后，法國、荷蘭、意大利都有發起退歐公投的聲音。任何歐元區成員國的退歐，將造成比英國退歐更嚴重的影響，目前金融風險近似于2011-2012年的歐元危機時期。

　　Haefele稱，將重點關注銀行信貸息差。對歐洲銀行來說，目前30-50個基點的息差還在可控范圍之內。如果我們看到長期息差的擴大，而歐央行又沒有干預的意向，那我們對風險資產就會更為警惕。

　　經濟傳導

　　Haefele指出，長期來看，以上風險因素如何反映在全球風險資產上，主要還是看這些因素對全球經濟增長的影響。市場風險因素傳導至實體經濟的基本渠道是更高的借貸成本（由于金融市場波動性）或者經濟不確定性，而這兩個渠道的最終導向都會是抑制投資和消費。

　　瑞銀已經調降了歐元區經濟增長預期0.25個百分點。不過，該行認為歐元區仍將保持1.25%的增長。

　　Haefele稱，如果有信號表示這個預期過于樂觀，這將進一步增加我們對風險資產的警惕性。

　　對于英國資產前景，Haefele認為，目前有三層不確定性：首相選舉、貿易協商以及區域獨立。相應地，我們認為英鎊/美元將比公投前貶值10%左右，進一步調降英鎊匯率預期——料英鎊/美元未來3-6個月跌至1.32，未來12個月中反彈至1.35左右。