2016年是中國銀行理財業(yè)務的第12年，12年一個輪回，站在新輪回起點回望中國銀行業(yè)理財?shù)陌l(fā)展，不難看到銀行理財已經(jīng)成為商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)和資本市場的重要組成部分。

　　《投資時報》了解到的數(shù)據(jù)顯示，一方面，截至2015年底，中國資產(chǎn)管理行業(yè)的總體規(guī)模已達94萬億元，扣除通道業(yè)務后，規(guī)模大致為66萬億元，其中，銀行理財業(yè)務以23.5萬億元的規(guī)模占據(jù)整個大資管行業(yè)總量的30%以上，且年化增長40%以上，未來仍將處于高速發(fā)展的過程當中。另一方面，銀行理財是債券市場重要的機構(gòu)投資者。根據(jù)中央結(jié)算公司統(tǒng)計，去年銀行理財投資余額的50%以上投資于債券市場，其中有一部分是信用債，可以說，整個中國信用債市場30%的投資者是銀行理財。

　　在數(shù)字快速增長的同時，也可以看到銀行理財面臨著新的狀況和問題。伴隨2013年以來宏觀經(jīng)濟從高速增長開始降速運行，整個市場固定收益率逐漸下行，此外，在去杠桿、去產(chǎn)能背景下，部分固定收益類資產(chǎn)逐漸出現(xiàn)信用風險。

　　2016年7月7日，新浪財經(jīng)“未來銀行之路 轉(zhuǎn)型與突圍”中國銀行業(yè)發(fā)展論壇火熱開啟，在主持人、《投資時報》執(zhí)行總編輯鄧妍的訪問中，中國銀行投資銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理宋福寧、興業(yè)銀行資管部副總經(jīng)理汪圣明、華夏銀行資管部總經(jīng)理李岷、浦發(fā)銀行資管部副總經(jīng)理楊再斌、北京銀行私人銀行部副總經(jīng)理聶俊峰、波士頓咨詢?nèi)�球合伙兼董事總�?jīng)理何大勇紛述真知灼見。談笑中，一幅未來銀行業(yè)財富管理的宏大圖景逐漸清晰。

　　銀行資管優(yōu)劣勢并存

　　《投資時報》：很多人或許不太了解銀行資管的端口到底做什么，但是會對其他資產(chǎn)管理行業(yè)，比如基金或是保險業(yè)了解比較多。從權(quán)益類投資來說，大家會覺得基金行業(yè)好像比較專業(yè)，保險業(yè)以前可能做固定收益類投資為主，現(xiàn)在會把重心轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。那么銀行資管相對保險、基金等其他資管主體來講，它的優(yōu)勢、劣勢到底在哪里？

　　宋福寧：其實真正做資管應該是信托做得最早，因為信托行業(yè)跨了貨幣市場、資本市場，甚至到實體，按道理它是最具有優(yōu)勢的。這幾年，監(jiān)管層面有所放寬，所以保險、券商等也都開始做了。不過銀行資管實際上還是最大，也有自身的優(yōu)勢。一方面在固定收益類上，比如債券等，它的資源和經(jīng)驗最優(yōu)。同時整個風險防范體系也比較成熟。另外，大部分銀行特別是國有行網(wǎng)點很多，這意味著它的銷售渠道，不管是對私人客戶，還是對機構(gòu)客戶都非常暢通，能很快形成規(guī)模。

　　此外，從中行來看，它的國際化程度也比較高，集團下面牌照很多，包括基金公司、券商、資管公司、海外平臺等都有。在這種情況下，一個大的集團內(nèi)就能夠利用多元化平臺進行有效資源整合，把海內(nèi)外打通，這應該是銀行現(xiàn)在能看到的優(yōu)勢，或者以后能更好利用的優(yōu)勢。

　　李岷：從股份制銀行來看，它最大的優(yōu)勢是客戶資源。同時，在風險控制和產(chǎn)品對應上，銀行業(yè)也有著天然優(yōu)勢。比如，銀行的資產(chǎn)管理從營銷到盡調(diào)，到評審，到投資，再到投后的管理，是一個整體過程，這樣一個流程保障資產(chǎn)在投資過程中相對可控。另外，對于銀行客戶來講，不同風險類型的客戶可以對應不同的產(chǎn)品，這樣就能通過銀行把全社會的客戶資源和金融資源進行整合，再進行相應的金融市場的撮合，尤其體現(xiàn)在權(quán)益產(chǎn)品里面。

　　楊再斌：銀行的優(yōu)勢非常明顯。中國金融機構(gòu)資產(chǎn)90%集中在銀行，這種優(yōu)勢是短時間很難撼動的。但與此同時，銀行業(yè)的劣勢也很突出。對商業(yè)銀行來講，更多的是機制和理念上的挑戰(zhàn)，做資產(chǎn)管理一定得有投資的理念來取代信貸的理念。中國傳統(tǒng)在商業(yè)銀行里面都是債權(quán)性服務。在經(jīng)濟往下走的時候，傳統(tǒng)中國金融供給結(jié)構(gòu)一定會發(fā)生很大變化，這里面約束最多或者風險最多的就是傳統(tǒng)商業(yè)銀行所提供的傳統(tǒng)的金融服務結(jié)構(gòu)。而現(xiàn)在機會同樣很明顯，商業(yè)銀行能不能再抓住資產(chǎn)管理這個業(yè)務，能不能抓住這個機會，可能對商業(yè)銀行是一個非常大的挑戰(zhàn)。

　　聶俊峰：一句話來回答這個問題，我個人不會買舉牌的保險公司所發(fā)行的任何保險產(chǎn)品，但會考慮購買被險資舉牌的銀行所發(fā)行的理財產(chǎn)品。我想它應該清清楚楚揭示了銀行資管和保險資管的優(yōu)勢和劣勢各自在哪里的問題。

　　我感覺我們現(xiàn)在這種優(yōu)勢實際上是一種小確幸的狀態(tài)，原因是在2008年的金融危機之后，社會主流投資理念是一種三位一體惡性循環(huán)或者互相反饋的過程，這樣造就了銀行理財跟信托、固定收益產(chǎn)品過去八年的大發(fā)展。但是這種局面有很多不可持續(xù)的條件在維系著，比如還沒有徹底市場化的利率環(huán)境，再比如還不太成熟的投資者意識。未來銀行資產(chǎn)管理業(yè)務是要革自己的命，要擺脫產(chǎn)品固定收益形態(tài)這樣一個單一局面。現(xiàn)在的趨勢已經(jīng)看得非常清楚，在利率市場化之后，表內(nèi)理財產(chǎn)品肯定要為大額存單所取代。表外的如果繼續(xù)維持固定收益狀況的話，沒有辦法達到受人之托代人理財，甚至是剛性兌付這樣的局面。轉(zhuǎn)型的出路我認為資產(chǎn)管理要與財富管理相結(jié)合。打一個比方，銀行的資產(chǎn)管理就是藥材，財富管理是藥方，私人銀行是御醫(yī)，需要靠醫(yī)生的醫(yī)德與醫(yī)術(shù)來贏得病人的尊重，而不是簡簡單單地給他出售高價的藥品。

　　《投資時報》：剛才各位給我們大概介紹了一下銀行的優(yōu)劣勢，還想再問一下何總，從您研究跨境機構(gòu)的經(jīng)驗來看，中國市場機構(gòu)跟海外市場機構(gòu)主體的差別大不大？兩方對比是什么樣的情況？

　　何大勇：我們先看幾個數(shù)字，中國的資管市場上銀行系達到23.5萬億，保險大概在15萬億，公募十五六萬億，信托在16萬億左右，因此銀行系占整個資管中的最大頭。再看美國2012年年底的數(shù)據(jù)，獨立的資產(chǎn)管理公司，像黑石、先鋒這些，大概占43%左右的份額，它是占大頭的，銀行系、保險系大概有百分之十幾的份額。所以在中國，銀行系的理財其實還是蠻有優(yōu)勢的。

　　當然，中國的銀行業(yè)還需要加快專業(yè)化能力建設，尤其是在制度的設計上可以呼吁監(jiān)管層或者高層有一些突破，比如獨立的資產(chǎn)管理子公司的設立。我在保險的資產(chǎn)管理業(yè)務上有過很多的參與，整個保險的資管從2010年往后是放開前端管住后端這么一個大趨勢，所以保險投資的比例限制基本取消得很快，它在投資的時候也沒有像銀行資管一樣限制這么多。

　　對于未來，其實全球資管行業(yè)都面臨一個共性問題，就是低利率時代下資產(chǎn)管理業(yè)務怎么做？幾條策略可供參考。第一，長期股權(quán)投資；第二，長期的不動產(chǎn)的投資；第三，另類的投資。可以看到，在未來低利率情況下，提高我們收益率的產(chǎn)品都是符合了保險資金這種長周期、低成本的特點。所以從銀行系的資產(chǎn)管理方面來講，一方面要維持“剛性兌付”以盡快做大規(guī)模，另一方面，頂層設計上也需要有一些突破。

　　轉(zhuǎn)型之路去向何方？

　　《投資時報》：剛才各位嘉賓都談到一個概念，就是大類資產(chǎn)配置，不知在資管業(yè)務未來的轉(zhuǎn)型和調(diào)整方向上，各位有沒有具體的想法？銀行業(yè)未來應該怎樣轉(zhuǎn)型？

　　汪圣明：對于資管業(yè)務的轉(zhuǎn)型我這樣理解。轉(zhuǎn)型之一是要回到資產(chǎn)管理業(yè)務的本質(zhì)，做好資產(chǎn)管理。其次，注意兩個方面，第一，怎樣將與客戶的契約關(guān)系反映在產(chǎn)品的形態(tài)上—我們確實是受人之托，代人理財，而不是所謂的隱形的負債，這就需要我們做產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型。第二是在投資方面，從以往傳統(tǒng)的信貸業(yè)務轉(zhuǎn)向資本市場的業(yè)務。銀行的資管業(yè)務有一個本質(zhì)不能丟，還是要結(jié)合銀行的長項，比如我們對行業(yè)、對客戶有長期的積累，我們有很好的經(jīng)驗，我們有非常強的內(nèi)控體系。我們可以以此為基礎(chǔ)，針對客戶的需求，提供在投資方面綜合的解決方案。歸根到底，我們是全方位的，標準是成熟的。

　　何大勇：上個月去拜訪四家銀行系資管機構(gòu)的時候，我們也問了一個問題，就是全球低利率環(huán)境下，資管怎么弄？他們也講了一些投資策略，比如投資歐洲銀行業(yè)的股權(quán)等等，這都是一些投資策略。但是我們發(fā)現(xiàn)這四家公司大部分的回答里面有一個共性，他們始終認為基礎(chǔ)能力、平臺建設依然是他們最主要的任務，包括風控體系、IT平臺、投研體系。所以我們以為最終得到的應該是一些一箭雙投的決策，但是最后基本都是技術(shù)體系的建設。

　　回頭看銀行理財業(yè)務，很多銀行一萬多億的資管規(guī)模只有六七十人的團隊在管理，所以平臺的建設、體系的建設還是至關(guān)重要的。經(jīng)濟環(huán)境有起有伏，經(jīng)濟周期往往是資管賺錢的好時點，但技術(shù)體系的投資和建設對銀行資管來講同樣很重要。

　　宋福寧：這個問題到現(xiàn)在為止我也沒有明確的答案。從個人理解來講，理財要回到受人之托，代人理財這個方向，所有人去買理財產(chǎn)品都是希望有穩(wěn)定收益。中國人并不都很富裕，大部分是工薪階層，他們希望投資進去以后會有穩(wěn)定的回報。我還是覺得何總說得對，現(xiàn)階段如果實在搞不明白，也沒必要去搞，還是要把內(nèi)功練好，把平臺建好。

　　《投資時報》：我們的銀行業(yè)一直在往前走，包括在五百強的排名也越來越靠前，但是在這個領(lǐng)域上，跟國際機構(gòu)相比還是有一定差距。從這個角度上，未來，大家對中國資產(chǎn)管理市場的展望或者是私人銀行業(yè)務的期許是什么樣的？

　　聶俊峰：我們的愿望很簡單，就是成為國內(nèi)一流的機構(gòu)，而且事實上家族信托業(yè)務應該比在座的這些銀行私人銀行要大得多。對資產(chǎn)管理行業(yè)的展望，我想就是一句話，借用今年年初非常流行的那部電視劇《羋月傳》，大家還是要做羋月，而不是學她的姐姐羋姝，不要守著自己的出身而喪失了自己的格局，因為格局決定結(jié)局。

　　何大勇：第一，前景無限；第二，跨越盡頭；第三，專業(yè)制勝；第四，回歸本源。

　　汪圣明：兩句話，一是不忘初心。我們2005年開始做銀行理財，現(xiàn)在做資產(chǎn)管理，盡管十多年以來風風雨雨，但是我們的信念沒有變化，就是要為客戶、為銀行的客戶提供符合他們需求的、適合他們風險屬性特點的好的金融產(chǎn)品。第二是相守前行。相守就是說我們現(xiàn)在面臨的市場，大的宏觀環(huán)境風險是不可測的，銀行理財、銀行資管還是要像前些年一樣，要為客戶守住風險底線，為客戶做好客戶的守門神，讓客戶相信把資金放在銀行是安全的。

　　楊再斌：十二字：守住底線，回歸本源，再上臺階。為什么守住底線放在第一？因為就是要守住受托責任的底線，現(xiàn)在商業(yè)銀行體系內(nèi)面臨很多目標多元化，如何在這里面守住資管受托責任的底線是非常重要的，不然，偏離受托責任，將來對資管業(yè)務的影響會很大。第二個是回歸本源。因為前些年資管業(yè)務的發(fā)展是對傳統(tǒng)金融壓抑的突破，在這種特殊的環(huán)境下，資產(chǎn)管理做到現(xiàn)在的規(guī)模以后，確實應該按照受托責任回歸本源，就是向真正的資產(chǎn)管理業(yè)務轉(zhuǎn)型，真正的資產(chǎn)管理業(yè)務有多種形式，有的是財富管理+資產(chǎn)管理+投資銀行，有的是采用私人銀行+資產(chǎn)管理等等，這個模式可以多元化，但是必須真正回歸本源。第三個是再上臺階。中國資產(chǎn)管理業(yè)務走到現(xiàn)在，各家規(guī)模的增長已經(jīng)沒有像以前那樣迅速，但還是能夠通過引領(lǐng)性的創(chuàng)新實現(xiàn)規(guī)模的再上臺階，而未來這一部分勢必將出現(xiàn)一些分化。

　　李岷：注重投研、跨界競合、任重道遠。實際上資產(chǎn)管理，無論是國際還是國內(nèi)，各個行業(yè)最主要的一個根源就是投資研究，無論商業(yè)銀行做融資業(yè)務還是信用業(yè)務都是基于這個。作為資產(chǎn)管理業(yè)務，更大的是代表投資人、代表客戶的利益。在這個過程中，我們在做任何的投資，前提是我們的投資研究有沒有。這也是我們對整個市場今后的一個看法，也是對我們提升的一種要求。第二個就是跨界競合，剛才楊總也提到了，在銀行資產(chǎn)管理里面，今后怎么實現(xiàn)全市場的投資，這是基于投資研究框架下的全市場投資，不僅局限于銀行的領(lǐng)域，其他的板塊都會涉及。第三個是任重道遠，因為市場非常廣闊，這里面誰能發(fā)揮出自己的特點，誰能夠把自己的資產(chǎn)管理的根本工作做好，非常考驗功力，而這個過程任重而道遠。

　　宋福寧：八個字，“前景廣闊、追求卓越”。前面四個字還是想用“前景廣闊”來代替“前景光明”，因為今天的論壇主題叫作突圍與疾行。說突圍，一定是覺得有前景，但是“廣闊”可能比“光明”更好。因為如果我們要疾行，意味著前面一定是“廣”才會疾行，不會找一條小路走，所以“前景廣闊”更能夠印證資管業(yè)務突圍與疾行的概念。第二是對自身的要求，叫“追求卓越”，我想在座的各位本身就是專業(yè)的投資者，或者投資專家，我們對自己的要求也可以用追求卓越四個字概括，因為真正做到卓越的人并不多。

　　《投資時報》：確實我們都還在路上，還有很多的事情需要大家共同努力去推進。資產(chǎn)管理行業(yè)是一個門檻低、淘汰率高的輕資產(chǎn)行業(yè)。我們既看到1988年成立的貝萊德經(jīng)過不到三年就發(fā)展為全球最大的資管機構(gòu)，也看到1994年成立擁有三個諾貝爾獎獲得者擔任合伙人的長期資本管理公司，在1998年的國際債市風暴當中折戟沉沙。

　　可以確定的是，未來資管行業(yè)空間巨大，其中銀行理財所占的份額不容小覷。根據(jù)2015年底的彭博數(shù)據(jù)，全球前20家資產(chǎn)管理公司有11家擁有銀行系背景，其中很多銀行管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過了自身的資產(chǎn)規(guī)模。衷心地希望并祝福我們的銀行理財能夠借助轉(zhuǎn)型之力，在中國乃至全球資管機構(gòu)中占有一席之地。再次感謝各位嘉賓的精彩發(fā)言。（本文編輯整理自新浪財經(jīng)《未來銀行之路》財富管理分論壇討論實錄，未經(jīng)演講嘉賓審閱）