AMC、鋼鐵煤炭企業(yè)或成本次債轉(zhuǎn)股最大受益者

　　上周末財(cái)新報(bào)道稱，8月初銀監(jiān)會(huì)就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》向各銀監(jiān)局、各政策性銀行、大型銀行及股份制銀行以及金融資產(chǎn)管理公司征求意見。這意味著備受關(guān)注的債轉(zhuǎn)股有了新進(jìn)展，不過(guò)該消息尚未獲得官方證實(shí)。受此消息刺激，昨日鋼鐵煤炭股異軍突起，截至收盤，華菱鋼鐵、大同煤業(yè)、山西焦化均被封住漲停，板塊個(gè)股大多上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，本輪債轉(zhuǎn)股偏市場(chǎng)化但仍會(huì)有政策性因素，煤炭鋼鐵等周期股將受益，政策短期對(duì)銀行股估值沖擊有限，中期有利估值提升。

　　債轉(zhuǎn)股意在去產(chǎn)能

　　報(bào)道稱，《意見》中最受市場(chǎng)關(guān)注的一點(diǎn)，在于“支持金融資產(chǎn)管理公司(AMC)、地方資產(chǎn)管理公司，對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股”。

　　《意見》表示，支持銀行業(yè)對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)自主減免貸款利息，支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)符合條件的鋼鐵煤炭企業(yè)減免貸款本金。

　　《意見》提到，可以對(duì)去產(chǎn)能的鋼鐵煤炭企業(yè)實(shí)施續(xù)貸支持。對(duì)響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，主動(dòng)去產(chǎn)能、流動(dòng)資金有困難的鋼鐵煤炭企業(yè)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以參照《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于完善和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù) 提高小微企業(yè)金融服務(wù)水平的通知》，給予續(xù)貸政策支持。

　　《意見》還指出，支持產(chǎn)業(yè)基金投資鋼鐵煤炭骨干企業(yè)。鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)基金，尤其是地方政府成立的產(chǎn)業(yè)基金，對(duì)負(fù)債率較高、產(chǎn)品有市場(chǎng)、有競(jìng)爭(zhēng)能力的鋼鐵煤炭骨干企業(yè)，進(jìn)行投資入股，依法行使股東權(quán)利。

　　對(duì)此，中信建投宏觀分析師黃文濤指出，“債轉(zhuǎn)股目的在于幫助企業(yè)去產(chǎn)能。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將去產(chǎn)能列為今年五大任務(wù)之首，而去產(chǎn)能面臨債務(wù)處理和職工安置兩大問(wèn)題，債轉(zhuǎn)股后企業(yè)負(fù)擔(dān)減輕，能更有余力解決這兩個(gè)問(wèn)題。本輪債轉(zhuǎn)股偏市場(chǎng)化但仍會(huì)有政策性因素，如1998年那樣的政策性大規(guī)模債轉(zhuǎn)股不會(huì)重來(lái)，財(cái)政兜底的可能性低，但政府仍可能通過(guò)補(bǔ)貼和轉(zhuǎn)股企業(yè)范圍設(shè)定來(lái)推動(dòng)和指導(dǎo)債轉(zhuǎn)股。”

　　據(jù)近日召開的鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議通報(bào)，今年1~7月，全國(guó)鋼鐵和煤炭產(chǎn)能分別壓減了2126萬(wàn)噸和9500多萬(wàn)噸，完成了各自全年任務(wù)量的47%和38%，去產(chǎn)能任務(wù)均未過(guò)半。

　　兩條主線把握投資機(jī)會(huì)

　　從《意見》中可以看出，“市場(chǎng)化、法治化”是本輪債轉(zhuǎn)股的基本原則。如何看待其對(duì)股市的影響？

　　對(duì)此，中信建投宏觀分析師黃文濤表示，債轉(zhuǎn)股作為當(dāng)下過(guò)剩行業(yè)供給側(cè)改革破解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)重要環(huán)節(jié)，將優(yōu)化企業(yè)負(fù)債狀況，有利于提高改革預(yù)期與加速改革推進(jìn)，煤炭鋼鐵等行業(yè)將成為最大受益者。但目前僅初步出臺(tái)設(shè)想，尚無(wú)定量標(biāo)準(zhǔn)，且債轉(zhuǎn)股實(shí)施主要針對(duì)集團(tuán)層面，對(duì)上市公司直接影響較小。看好價(jià)格修復(fù)的主線，以黑色、有色為代表的周期行業(yè)供需格局會(huì)進(jìn)一步改善，建議重點(diǎn)配置。

　　黃文濤認(rèn)為，此次債轉(zhuǎn)股沒有規(guī)模上和額度上的要求，銀行有一定自主選擇權(quán)，會(huì)量力而為，會(huì)甄別優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。政策短期對(duì)銀行股估值沖擊有限，中期有利于估值提升。

　　平安證券銀行業(yè)分析師勵(lì)亞敏認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股推動(dòng)短期會(huì)對(duì)銀行不良資產(chǎn)生成形成一定壓力，但長(zhǎng)期有利于市場(chǎng)重估銀行體內(nèi)的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行板塊整體安全邊際較高，銀行股息率較實(shí)際利率的吸引力明顯。個(gè)股方面看好南京銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行，多元金融推薦安信信托，不良資產(chǎn)管理主題關(guān)注海德股份。

　　國(guó)泰君安此前研報(bào)推薦優(yōu)質(zhì)周期龍頭與AMC兩條主線。第一，不良債轉(zhuǎn)股中，周期性行業(yè)的龍頭公司盈利恢復(fù)能力強(qiáng)、股權(quán)流動(dòng)性更好，有望受銀行或AMC青睞，或?qū)⒙氏韧七M(jìn)。從目前看主要集中在資源加工類行業(yè)，如石油化工、鋼鐵煤炭、有色金屬等。第二，不良債轉(zhuǎn)股興起將使AMC行業(yè)再次迎來(lái)新一輪景氣周期，個(gè)股有浙江東方、海德股份。

　　相關(guān)報(bào)道

　　黑色系商品期貨持續(xù)爆發(fā)

　　【深圳商報(bào)訊】（記者 張意梅）8月8日，大宗商品多數(shù)上漲，受煤炭鋼鐵去產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)等政策影響，黑色系再度集體飆漲，焦炭漲停。

　　截至下午收盤，漲幅方面，焦炭漲停，焦煤漲5.26%、螺紋漲4.07%、動(dòng)力煤漲3.98%、熱卷漲3.88%、鐵礦漲3.39%、PVC漲2.49%、滬錫漲2.35%、滬鋁漲2.14%，瀝青、PP、玻璃、橡膠、豆粕、滬鋅漲幅均超1%；跌幅方面，滬銀跌3.32%、淀粉跌2.03%、滬金跌1.9%、玉米跌1.56%、雞蛋跌1.06%。

　　消息面上，昨日國(guó)家發(fā)改委在網(wǎng)站上刊文指出，今年以來(lái)，各地區(qū)、各有關(guān)部門認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展決策部署，嚴(yán)格控制新增，加快淘汰落后，引導(dǎo)有序退出，落實(shí)減量生產(chǎn)，推進(jìn)兼并重組和轉(zhuǎn)型升級(jí)，市場(chǎng)供大于求矛盾得到了緩解，煤炭?jī)r(jià)格有所回升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，貨款回收有所好轉(zhuǎn)。

　　文章指出，一方面，煤炭產(chǎn)量明顯下降。上半年全國(guó)煤炭產(chǎn)量16.3億噸，同比下降9.7%，降幅同比擴(kuò)大3.9百分點(diǎn)。同時(shí)，價(jià)格穩(wěn)中回升。目前秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格420元/噸，比3月末上漲30元/噸，比年初上漲50元/噸。企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄。前5個(gè)月規(guī)模以上煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)35億元，同比下降73.2%，降幅比一季度收窄19.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　寶城期貨金融研究所研究員陳棟認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)多地運(yùn)輸受阻導(dǎo)致華北焦炭企業(yè)煉焦煤庫(kù)存急劇下滑，部分焦企甚至出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，供應(yīng)偏緊預(yù)期增強(qiáng)推動(dòng)焦炭期貨持續(xù)上漲。雖然7、8月份是下游建筑工地開工淡季，但華北鋼廠受制于環(huán)保而被迫降低開工率，產(chǎn)量供應(yīng)出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致供需面趨于緊張，從而提振整個(gè)國(guó)內(nèi)黑色系商品穩(wěn)步走強(qiáng)。

　　與此同時(shí)，由于美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，提升美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月加息可能性，貴金屬繼續(xù)走低。