在區(qū)塊鏈技術(shù)面前，古老的拜占庭將軍難題將不足為慮，造假票據(jù)將難以得逞。

　　未來(lái)區(qū)塊鏈領(lǐng)域的重大事件將會(huì)不斷涌現(xiàn)，如政府支持政策、技術(shù)突破、實(shí)際應(yīng)用的深化與擴(kuò)大等。所以，未來(lái)區(qū)塊鏈領(lǐng)域?qū)⒋笥袡C(jī)會(huì)。

　　我們耳熟能詳?shù)谋忍貛牛瑤��?lái)的不僅是財(cái)富故事，還有區(qū)塊鏈（Blockchain）技術(shù)。當(dāng)初，中本聰運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)僅僅是為了支撐比特幣的發(fā)展。然而，時(shí)至今日區(qū)塊鏈的火爆程度遠(yuǎn)超比特幣，可以說(shuō)是風(fēng)靡全球。

　　區(qū)塊鏈如此大的魅力來(lái)源于其可以在股票、土地和產(chǎn)權(quán)證、保險(xiǎn)證明等廣泛領(lǐng)域的應(yīng)用，且能夠通過(guò)提高安全性、增加透明度等提高這些領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)效率。在區(qū)塊鏈技術(shù)面前，古老的拜占庭將軍難題將不足為慮，造假票據(jù)將難以得逞。于是，國(guó)內(nèi)外一些知名企業(yè)紛紛進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈領(lǐng)域，意圖占據(jù)區(qū)塊鏈技術(shù)商業(yè)化的制高點(diǎn)，如IBM、中國(guó)平安、萬(wàn)向集團(tuán)等。

　　時(shí)下，中國(guó)日漸成熟的多層次資本市場(chǎng)，已經(jīng)具備實(shí)力去支持一項(xiàng)新的技術(shù)發(fā)明、成長(zhǎng)和應(yīng)用。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)知名VC/PE投資機(jī)構(gòu)樂(lè)視金融、螞蟻金服等踴躍參與區(qū)塊鏈的股權(quán)投資。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的上市公司股價(jià)也伴隨區(qū)塊鏈的發(fā)展聞風(fēng)起舞，飛天誠(chéng)信、贏時(shí)勝、海立美達(dá)、恒生電子等因區(qū)塊鏈概念聞風(fēng)而動(dòng)。可見(jiàn)，在資本市場(chǎng)上，敏銳的投資者已經(jīng)積極參與到區(qū)塊鏈的發(fā)展當(dāng)中。

　　如此，為了給投資者投資區(qū)塊鏈提供更多的幫助，本文將對(duì)區(qū)塊鏈的發(fā)展和應(yīng)用、以及潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并對(duì)A股市場(chǎng)涉及區(qū)塊鏈的上市公司進(jìn)行介紹。

　　區(qū)塊鏈究竟是什么？

　　區(qū)塊鏈被稱為分布式記賬本或者超級(jí)賬本，是支持比特幣發(fā)展的底層技術(shù)，有可能成為計(jì)算范式的第五次顛覆性創(chuàng)新（前四次是大型機(jī)、個(gè)人電腦、互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)手機(jī)）。盡管區(qū)塊鏈的定義五花八門(mén)，但是百變不離其宗。本文對(duì)區(qū)塊鏈的定義總結(jié)如下：區(qū)塊鏈?zhǔn)侨ブ行幕�的、公開(kāi)透明的交易記錄總賬本，其數(shù)據(jù)庫(kù)由所有網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)共享，由所有用戶更新、監(jiān)督，但是任何用戶不能擁有，控制、篡改這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)。同時(shí)，區(qū)塊鏈?zhǔn)怯删W(wǎng)絡(luò)上一個(gè)個(gè)“存儲(chǔ)區(qū)塊”組成一根鏈條，每個(gè)區(qū)塊中包含了一定時(shí)間內(nèi)網(wǎng)絡(luò)中全部的信息交流數(shù)據(jù)。另外，區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N共識(shí)協(xié)議，遵循共同認(rèn)可的機(jī)制，進(jìn)行無(wú)須中間權(quán)威仲裁的、直接的、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交互信息。隨著時(shí)間推移，這條鏈會(huì)不斷增長(zhǎng)。（見(jiàn)圖1）。

　　區(qū)塊鏈作為一項(xiàng)新的技術(shù),具有自身特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)，且這些特點(diǎn)決定了區(qū)塊鏈的功能。眾所周知，擁有獨(dú)特功能是任何一項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用到現(xiàn)實(shí)中的前提，所以區(qū)塊鏈的特點(diǎn)對(duì)于區(qū)塊鏈的實(shí)際應(yīng)用至關(guān)重要。區(qū)塊鏈技術(shù)具有如下特點(diǎn)：

　　一、去中心化和集體維護(hù)。“去中心化”是指區(qū)塊鏈整個(gè)網(wǎng)絡(luò)沒(méi)有中心化的硬件或者管理機(jī)構(gòu)，每一個(gè)節(jié)點(diǎn)之間的權(quán)利和義務(wù)都是均等的，且任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)的損壞或者失去都不會(huì)影響整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)作。“集體維護(hù)”則指區(qū)塊鏈中的數(shù)據(jù)塊由整個(gè)系統(tǒng)中所有具有維護(hù)功能的節(jié)點(diǎn)來(lái)共同維護(hù)，且具有維護(hù)功能的節(jié)點(diǎn)是任何人都可以參與的。

　　二、去信任和永久性。去信任，即參與整個(gè)系統(tǒng)中的每個(gè)節(jié)點(diǎn)之間進(jìn)行數(shù)據(jù)交換是無(wú)須互相信任的，整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)作規(guī)則是公開(kāi)透明的，所有的數(shù)據(jù)內(nèi)容也是公開(kāi)的。因此，在系統(tǒng)指定的規(guī)則范圍和時(shí)間范圍內(nèi)，節(jié)點(diǎn)之間是不能也無(wú)法欺騙其它節(jié)點(diǎn)。而所謂的永久性，即去中心化的存儲(chǔ)方式有很強(qiáng)的防災(zāi)能力，就算網(wǎng)絡(luò)中某些節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)被摧毀，還可以從分布式網(wǎng)絡(luò)中的其他節(jié)點(diǎn)獲取備份數(shù)據(jù)。只要互聯(lián)網(wǎng)存在和有人在維護(hù)這個(gè)賬本，這個(gè)系統(tǒng)就可以永久存在。

　　三、數(shù)據(jù)庫(kù)可靠和完整性。區(qū)塊鏈采用的是分布式數(shù)據(jù)庫(kù)存儲(chǔ)形式，使得每個(gè)節(jié)點(diǎn)都有一份完成的系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)。另外，只有同時(shí)控制整個(gè)系統(tǒng)中超過(guò)51%的節(jié)點(diǎn)才有可能改變?cè)�有�?shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，否則單個(gè)節(jié)點(diǎn)上對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的修改是無(wú)效的，也無(wú)法影響其他節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)內(nèi)容。就完整性而言，區(qū)塊鏈除節(jié)點(diǎn)建立一份交易記錄之外，還會(huì)有記錄發(fā)生時(shí)所有變更過(guò)程的記錄（詳情見(jiàn)圖2）。

　　應(yīng)用前景廣闊

　　新技術(shù)的生命力在于其擁有現(xiàn)有技術(shù)不具備的特點(diǎn)，也就是說(shuō)可以彌補(bǔ)現(xiàn)有技術(shù)的功能缺陷。區(qū)塊鏈擁有現(xiàn)有技術(shù)不具備的特點(diǎn)和功能，其未來(lái)應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，前景樂(lè)觀，而且它在某些領(lǐng)域的應(yīng)用是顛覆性的。區(qū)塊鏈的應(yīng)用分為以下幾類：一般類、金融交易類、公共記錄類、證件類、私人記錄類、證明、實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等。另外，根據(jù)應(yīng)用對(duì)象的權(quán)限不同，區(qū)塊鏈可以分為私有鏈、公有鏈和聯(lián)盟鏈。公有鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)可任意接入，網(wǎng)絡(luò)中數(shù)據(jù)讀寫(xiě)權(quán)限不受限制，任何人都能參與共識(shí)過(guò)程，如比特幣。私有鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)被組織控制，寫(xiě)入權(quán)限僅限在組織內(nèi)部，讀取權(quán)限有限對(duì)外開(kāi)放，如銀行交易和證券交易。聯(lián)盟鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)部分可以任意接入，另一部分則必須通過(guò)授權(quán)才可以接入的區(qū)塊鏈，如以R3為代表的各類區(qū)塊鏈聯(lián)盟（詳情見(jiàn)表1）。

　　盡管根據(jù)區(qū)塊鏈的特點(diǎn)或者功能可知區(qū)塊鏈的應(yīng)用前景廣闊，然而人們對(duì)于區(qū)塊鏈的實(shí)際應(yīng)用還是比較模糊。接下來(lái)，筆者將介紹幾個(gè)把區(qū)塊鏈的去中心化、去信任和透明度等特點(diǎn)應(yīng)用到現(xiàn)實(shí)中的案例。

　　1、去中心化在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。當(dāng)前，病人的病歷全部?jī)?chǔ)存在醫(yī)院，病人無(wú)法獲得自己的醫(yī)療記錄和病史情況，對(duì)未來(lái)就醫(yī)是會(huì)產(chǎn)生一點(diǎn)影響的。采用區(qū)塊鏈技術(shù)可以儲(chǔ)存?zhèn)�人的歷史數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)健康計(jì)劃和就醫(yī)有很大幫助，且可以保護(hù)隱私。

　　2、區(qū)塊鏈透明性在助學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用。如果有人給孩子提供上學(xué)資助，可以通過(guò)智能合約自動(dòng)確認(rèn)學(xué)習(xí)進(jìn)度，滿足學(xué)習(xí)合約后，自動(dòng)觸發(fā)后續(xù)資金撥付給下一個(gè)學(xué)習(xí)模塊。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的扶持對(duì)雙方都是正向激勵(lì)。

　　3、區(qū)塊鏈去信任在學(xué)歷證書(shū)領(lǐng)域的應(yīng)用。加州軟件技巧項(xiàng)目Holbertson School宣布，它們將采用區(qū)塊鏈技術(shù)鑒定學(xué)歷證書(shū)。如果各大學(xué)都加入?yún)^(qū)塊鏈鑒定學(xué)歷證書(shū)和成績(jī)單，學(xué)術(shù)界的腐敗將減少，也省去人工檢驗(yàn)的時(shí)間和成本。

　　區(qū)塊鏈?zhǔn)艿礁鞣角嗖A

　　管理層態(tài)度偏暖。新技術(shù)或新的發(fā)明應(yīng)用沒(méi)有成熟之前，管理層一般采取保守態(tài)度，正如一些國(guó)家把比特幣列為非法貨幣一樣。然而，盡管區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展處于起步階段，但各國(guó)態(tài)度是比較積極的。原因在于區(qū)塊鏈的應(yīng)用將會(huì)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域帶來(lái)偏正面的作用。從官方表態(tài)來(lái)看，盡管中國(guó)政府把比特幣列為非法貨幣，但對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)似乎還比較積極。央行把與區(qū)塊鏈技術(shù)息息相關(guān)的數(shù)字貨幣作為央行重點(diǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目之一，而且工信部立案《區(qū)塊鏈發(fā)展規(guī)劃白皮書(shū)》，意味著國(guó)家層面將推動(dòng)區(qū)塊鏈的發(fā)展（詳情見(jiàn)表2）。

　　國(guó)內(nèi)外區(qū)塊鏈組織不斷涌現(xiàn)。國(guó)際區(qū)塊鏈組織R3由銀行、保險(xiǎn)行業(yè)等40多家機(jī)構(gòu)組成，包括中國(guó)平安和香港AIA友邦保險(xiǎn)。2016年7月1日，俄羅斯成立第一個(gè)區(qū)塊鏈聯(lián)盟，成員含銀行和咨詢公司等。國(guó)內(nèi)組織也在組建中。2016年2月3日，全球首家專注網(wǎng)絡(luò)空間基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新的中關(guān)村區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在京成立；2016年4月19日，由11家機(jī)構(gòu)共同發(fā)起中國(guó)分布式總賬基礎(chǔ)協(xié)議聯(lián)盟，聯(lián)盟秘書(shū)處設(shè)在萬(wàn)向集團(tuán)旗下的萬(wàn)向區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)室；2016年5月31日，由25家單位發(fā)起的金融區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟（深圳）正式成立，且該聯(lián)盟擬定了12項(xiàng)研究課題計(jì)劃，讓區(qū)塊鏈從虛向?qū)崳�其中�?0項(xiàng)課題由四家上市公司承擔(dān)。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資突飛猛進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年-2015年，區(qū)塊鏈領(lǐng)域吸引的風(fēng)險(xiǎn)投資增長(zhǎng)超過(guò)200倍，從2012年200萬(wàn)美元的投資額增加至2015年的4.69億美元，累計(jì)投資已達(dá)10億美元左右。各國(guó)管理層對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)態(tài)度偏積極，使得2012年以來(lái)區(qū)塊鏈投資成爆發(fā)式增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資加碼體現(xiàn)資本市場(chǎng)的先知先覺(jué)，彰顯資本對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)的認(rèn)可。加上人才不斷進(jìn)入，將推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)步，使得區(qū)塊鏈的應(yīng)用不斷豐富。（詳情見(jiàn)圖3）。

　　參與區(qū)塊鏈的風(fēng)投機(jī)構(gòu)較多。根據(jù) CoinDesk 的比特幣創(chuàng)投數(shù)據(jù)顯示，近200家風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資了比特幣及區(qū)塊鏈領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司。這些創(chuàng)業(yè)公司主要集中在智能合約、證券交易結(jié)算、身份證明、分布式記賬、電子商務(wù)、數(shù)據(jù)API以及區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域（詳情見(jiàn)表3）。

　　另外，對(duì)區(qū)塊鏈的風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在硅谷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，對(duì)美國(guó)硅谷公司的風(fēng)投總額占到目前為止全球所有區(qū)塊鏈風(fēng)投總額的51%；美國(guó)硅谷從事區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量為39家，占到了全球總量的28%。而中國(guó)目前對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)的關(guān)注度雖然已開(kāi)始萌芽，但無(wú)論從技術(shù)環(huán)境還是資本環(huán)境，與硅谷相比尚停留在更早的階段，未來(lái)道路漫長(zhǎng)。

　　除風(fēng)險(xiǎn)投資和政府外，知名企業(yè)紛紛介入?yún)^(qū)塊鏈領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)如火如荼。全球區(qū)塊鏈技術(shù)的初創(chuàng)公司超過(guò)400家，其創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域多種多樣，從產(chǎn)業(yè)鏈完備程度上看，全球范圍內(nèi)圍繞區(qū)塊鏈技術(shù)的生態(tài)圈豐富且完善。

　　澳洲證券交易所考慮使用區(qū)塊鏈來(lái)替代清算和結(jié)算系統(tǒng)；超級(jí)賬本是Linux基金會(huì)于2015年發(fā)起的推進(jìn)區(qū)塊鏈數(shù)字技術(shù)和交易驗(yàn)證的開(kāi)源項(xiàng)目，加入成員包括荷蘭銀行、埃森哲等十幾個(gè)不同利益體；2015年12月30日，納斯達(dá)克通過(guò)區(qū)塊鏈平臺(tái)完成了首個(gè)證券交易；2016年1月20日，區(qū)塊鏈財(cái)團(tuán)R3 CEV發(fā)布了首個(gè)分布式賬本實(shí)驗(yàn)，使用了以太坊和微軟Azure的區(qū)塊鏈即服務(wù)（BaaS）。

　　國(guó)內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)也開(kāi)始應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)。2016年4月，沈陽(yáng)金信商品交易中心聯(lián)合太一科技推出全球首家基于區(qū)塊鏈商品交易中心；2016年7月9日，陽(yáng)光保險(xiǎn)上線國(guó)內(nèi)首個(gè)區(qū)塊鏈保險(xiǎn)卡單3元可享受200萬(wàn)元航空意外保障項(xiàng)目。另外，國(guó)內(nèi)On chain公司推出小蟻系統(tǒng)，用于非上市公司股權(quán)登記轉(zhuǎn)讓；騰訊和華為也加入金融區(qū)塊鏈聯(lián)盟。

　　總之，區(qū)塊鏈?zhǔn)且豁?xiàng)新技術(shù)，擁有現(xiàn)有成熟技術(shù)不具備的功能，如去中心化、去信任等，具有強(qiáng)大的生命力，能夠給現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)模式帶來(lái)安全、透明等效果，從而提高現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)效率。大量的風(fēng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者看到這塊巨大蛋糕后蜂擁而至，以致各類區(qū)塊鏈組織拔地而起，區(qū)塊鏈技術(shù)在世界各地風(fēng)行。

　　A股相關(guān)上市公司

　　區(qū)塊鏈擁有優(yōu)勢(shì)明顯、強(qiáng)大的功能，加速政府偏正面的態(tài)度，一級(jí)市場(chǎng)、知名企業(yè)和各類組織發(fā)展如雨后春筍。此時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)如何演繹？毋庸置疑，資本市場(chǎng)總是提前反映現(xiàn)實(shí)。盡管區(qū)塊鏈的實(shí)際應(yīng)用，甚至技術(shù)成熟還有很長(zhǎng)的路要走，但是二級(jí)市場(chǎng)會(huì)隨區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展和實(shí)際應(yīng)用等重大事件一起波動(dòng)。而且，未來(lái)區(qū)塊鏈領(lǐng)域的重大事件將會(huì)不斷涌現(xiàn)，如政府支持政策、技術(shù)突破、實(shí)際應(yīng)用的深化與擴(kuò)大等。所以，未來(lái)區(qū)塊鏈領(lǐng)域?qū)⒋笥袡C(jī)會(huì)。

　　目前，根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)區(qū)塊鏈上市公司有19家，且這些公司有以下特點(diǎn)：以計(jì)算機(jī)或者金融服務(wù)業(yè)務(wù)相關(guān)公司為主；以原有業(yè)務(wù)的延伸為主；區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)都不貢獻(xiàn)實(shí)際利潤(rùn)，以涉及或者潛在涉及為主。因此，目前區(qū)塊鏈的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)將以概念炒作為主。由于區(qū)塊鏈起源于數(shù)字貨幣比特幣的底層技術(shù)，所以主流觀點(diǎn)認(rèn)為區(qū)塊鏈應(yīng)用最可能率先突破的領(lǐng)域是金融領(lǐng)域。（詳情見(jiàn)表4）。

　　發(fā)展中的問(wèn)題

　　一項(xiàng)新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的過(guò)程必然是曲折的，區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用也不會(huì)例外。區(qū)塊鏈發(fā)展可能會(huì)遇到的問(wèn)題匯總為以下三點(diǎn)：一是人的阻力，即來(lái)自既得利益的阻力和來(lái)自觀念認(rèn)可的阻力。二是經(jīng)濟(jì)成本阻力。區(qū)塊鏈技術(shù)雖然可以節(jié)約相關(guān)行業(yè)成本，但是對(duì)節(jié)點(diǎn)計(jì)算機(jī)要求更高，以及現(xiàn)有設(shè)備的替代成本。三是技術(shù)發(fā)展阻力。主要來(lái)自技術(shù)兼容的阻力、攻破51%節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)阻力、保護(hù)隱私的阻力等。

　　（研究員:洪新星）