蔣妍琋：油價疲軟仍未到頭，難以翻身做主人

　　

　　隨著法國巴黎恐怖襲擊事件逐漸平息，市場將注意力重新轉到美聯儲加息問題上，美國即將實施的貨幣政策逾絕大多數國家背道而馳，縱觀美國最近幾十年加息歷史，似乎每次美國轉變或避政策都伴隨著部分地區危機的爆發。美聯儲加息的話也將對中國經濟有很大的影響。美聯儲加息難道將成為全球經濟動蕩的幕后推手？此外，盡管昨日API原油庫存減少，油價短線急劇拉升但這只是暫時緩解了油價的下跌勢頭，油價若想恢復生機將是一個漫長的過程。

　　

　　似乎每次美聯儲改變當前貨幣政策的時候都伴隨著一定程度的危機爆發，寬松政策導致全球流動性增強，非美國將被迫寬松以應對本國貨幣升值，但這或將催生經濟泡沫；反之則由可能爆發經濟危機。美聯儲年內加息似乎已經是板上釘釘的事情，美聯儲加息將導致美元走強，從而打壓以美元計價的大宗商品，以來大宗商品出口國以及新興市場國家來說無疑是屋漏偏逢連夜雨。

　　

　　隨著美國復蘇提速、加息預期升溫，美元不斷走強，這已發了部分大宗商品出口國及新興市場國家的擔憂。美國聯邦基金利率期貨顯示的12月加息概率為66%。

　　

　　美聯儲加息將導致新興市場地區動蕩，值得注意的是，新興經濟體危機爆發的時點不是美國加息的初期，往往是加息的末期甚至更滯后。歷史數據顯示，拉美債務危機和阿根廷危機分別爆發在美聯儲上一輪開始加息后的第5年和第2年。

　　

　　那么什么樣的經濟體最危險？歷史上看，在美聯儲收緊貨幣政策過程中最為脆弱的經濟體具有三個特征：一是匯率制度僵化和盲目開放資本項目；二是杠桿率高，外債比率高的國家脆弱性更強，但內債率高同樣不容忽視；三是債務期限結構不合理，短期債務比重過高。

　　

　　美元走強將無法避免的導致新興市場資本外流問題，在中國逐步開放資本賬戶的時候，美聯儲加息對中國的影響也是無法避免的。

　　

　　中國目前大部分投資資金主要集中在房地產和股市當中，資金的投資方向發生轉移極有可能導致中國樓市及股市的大幅動蕩。

　　

　　中國人行目前實施的寬松經濟政策，在理論上可以完全應對美元回流的風險，但美聯儲加息也有可能使國內資金改變其投資態度，而轉變為觀望。此波動蕩最有可能在下半年體現出來，通貨緊縮、大宗商品降價，房地產市場會反彈之后繼續調整，股市步入大動蕩格局等等都可能會成為美國加息的附屬品。

　　

　　油價現階段情況正如毛澤東《論持久戰》中的第二個階段”是敵之戰略進攻、我之戰略防御的時期”。油價在季度不均衡的供需關系之下節節敗退，陷入深度下跌趨勢中。隨著法國恐怖襲擊事件帶來的地緣政治擔憂對油價的提振作用逐步消退，昨日公布的API原油庫存盡管從大增轉為減少，但這只是暫時緩解了一下油價的下跌勢頭。

　　

　　市場預期，短期內全球原油庫存增加的情況不會得到改善，因為各個產油國都沒有表現出想要減產保價的意思。這是全球油價持續下跌的主要原因。

　　

　　原油生產商搶奪市場份額的戰爭愈打愈烈。國際能源署(IEA)表示，全球原油庫存已升至創紀錄的30億桶，潛在加深油價的進一步潰敗。

　　

　　上周，IEA和美國能源信息署（EIA）都較為悲觀地展望了未來原油市場前景。IEA稱，發達國家9月份總庫存增長了1380萬桶，至創紀錄的約30億桶，這可能進一步打壓原油價格。EIA指出，美國原油在產量下降的同時，供應過剩問題卻越來越嚴重。