近日，欣賀股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣賀股份”）更新了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）。公司擬發(fā)行股份不超過(guò)11000萬(wàn)股，募集資金204447.03萬(wàn)元，投入到三大項(xiàng)目建設(shè)中。

　　招股書(shū)中顯示，近年來(lái)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極不穩(wěn)定，凈利潤(rùn)同比增速大起大落，例如2013年公司凈利潤(rùn)同比下滑20.23%，2014年則同比上漲46.44%，到2015年有再度同比下滑32.22%。此外，公司的存貨余額一直居高不下，應(yīng)付賬款則呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，短期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　報(bào)告期內(nèi)公司還遭遇了服裝行業(yè)“關(guān)店潮”的影響，公司店鋪數(shù)量由2013年的758家縮減至2015年的697家，三年縮減61家門(mén)店。同期公司還注銷分公司15家，其中超過(guò)六成（10家）的分支機(jī)構(gòu)被注銷源于業(yè)績(jī)不理想。盡管頻頻被迫關(guān)店，公司卻還在不斷地?cái)U(kuò)張門(mén)店。公司擬將70%以上的IPO募集資金用于品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，屆時(shí)將新增店面373家。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極不穩(wěn)定

　　為了讓更詳細(xì)地了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況，記者還翻閱了公司2014年5月報(bào)送的預(yù)披露招股書(shū)。從兩份招股書(shū)中可以看到，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)極度不穩(wěn)定。2011至2015年，九陽(yáng)股份歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為44054.5萬(wàn)元、45499.42萬(wàn)元、36295.67萬(wàn)元、53152.40和36024.11萬(wàn)元，2012、2013、2014、2015年的凈利潤(rùn)同比增速分別為2.28%、-20.23%、46.44%、-32.22%。

　　扣非后，情況更為嚴(yán)重，同期的歸母凈利潤(rùn)分別為-10.74%、-15.98%、47.20%、-35.30%，除了2014年有所增長(zhǎng)之外，其余年份業(yè)績(jī)都是同比下滑的。2014年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因有三個(gè)：一是產(chǎn)品售價(jià)提高等經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整使得公司綜合毛利率有所提高；二是公司加強(qiáng)了對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用的控制；三是公司陸續(xù)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃和優(yōu)化產(chǎn)品庫(kù)存結(jié)構(gòu)。而根據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司營(yíng)業(yè)成本已經(jīng)從2014年的53904.28萬(wàn)元壓縮至38645.58萬(wàn)元，毛利率則從2011年的71.77%上升至2015年的78.88%，在人力成本和物價(jià)水平都在大幅提升的情況下，公司營(yíng)業(yè)成本難有繼續(xù)壓縮的空間，毛利率也是一樣，難有大幅提升空間。

　　因此，按照這種趨勢(shì)，如果公司在經(jīng)營(yíng)策略上沒(méi)有其他新的轉(zhuǎn)變，公司業(yè)績(jī)將很有可能進(jìn)一步下滑。事實(shí)上，欣賀股份自己也早已意識(shí)到這種情況，公司在招股書(shū)中稱，不排除未來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)繼續(xù)下降，甚至實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年下滑50%以上的可能。

　　招股書(shū)中還可以看到，公司的存貨余額一直處于較高的水平，2011年至2015年，公司的存貨分別為53767.10萬(wàn)元、47600.63萬(wàn)元、39435.87萬(wàn)元、36676.19萬(wàn)元、37132.01萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)總額的比重分別為30.04%、42.60%、28.72%、21.92%、23.36%。

　　公司存貨如此之高的結(jié)果是，公司不得不通過(guò)特價(jià)銷售的方式將存貨低價(jià)處理給經(jīng)銷商。招股書(shū)中顯示，自2012年起，公司便與泉州萊利百貨有限公司簽署特價(jià)銷售合同。從2012年至2015年，公司共向萊利百貨銷售過(guò)季商品128.29萬(wàn)件，實(shí)現(xiàn)銷售收入共計(jì)8346.32萬(wàn)元，轉(zhuǎn)銷存貨跌價(jià)準(zhǔn)備共計(jì)31231.78萬(wàn)元。

　　但與此同時(shí)，公司的應(yīng)付賬款則呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，到2015年，公司應(yīng)付賬款達(dá)到10984.31萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比重高達(dá)28.88%。有業(yè)內(nèi)人士指出，欣賀股份沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，僅有短期負(fù)債，其應(yīng)付賬款逐年增多，存貨余額又居高不下，占用大量的營(yíng)運(yùn)資金，一旦未來(lái)行業(yè)政策發(fā)生較大不利變化，公司將面臨較大的短期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　七成募資用于擴(kuò)張門(mén)店

　　招股書(shū)中還顯示，2013年至2015年，公司注銷分公司15家，主要原因?yàn)槠溟_(kāi)設(shè)并管理的品牌門(mén)店/專柜因業(yè)績(jī)不理想、商場(chǎng)合同到期不續(xù)約等原因而關(guān)店，導(dǎo)致分公司相應(yīng)注銷。記者注意到，除開(kāi)合同到期撤柜以及商場(chǎng)改造等原因撤柜的以外，因?yàn)闃I(yè)績(jī)不理想而撤柜的門(mén)店/專柜有10家，占所有撤柜數(shù)量的比重高達(dá)66.67%。

　　另外，從公司與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售渠道數(shù)量對(duì)比中也可以看到，2013至2015年公司的店鋪數(shù)量分別為758家、757家、697家，不僅逐年減少，而且還有進(jìn)一步加速萎縮的趨勢(shì)，同行業(yè)中的歌力思、維格娜絲、朗姿股份也有類似的情況發(fā)生，但也有例外的，比如說(shuō)寶國(guó)國(guó)際，其2015年甚至還新增了3家店鋪。但總體而言，此種現(xiàn)象充分說(shuō)明了紡織服裝行業(yè)仍處于低谷期，“關(guān)店潮”遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　在此背景下，公司在本次IPO中，擬募集資金204447.03萬(wàn)元，其中157185.59萬(wàn)元（占募資總額的76.88%）將投入到品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。據(jù)了解，該項(xiàng)目建設(shè)期為三年，建成后公司將新增373家自營(yíng)店鋪。在服裝行業(yè)每況愈下、公司門(mén)店因?yàn)闃I(yè)績(jī)不理想而頻頻關(guān)店之際，公司不僅沒(méi)有減緩擴(kuò)張門(mén)店的速度和處理庫(kù)存，反而大舉擴(kuò)張門(mén)店數(shù)量，如若三年之后經(jīng)濟(jì)尚未觸底，服裝行業(yè)仍然處于低潮期，則公司后續(xù)新開(kāi)的店鋪很有可能繼續(xù)面臨關(guān)店潮的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，公司還將31875.04萬(wàn)元的募集資金用于服裝生產(chǎn)線及倉(cāng)儲(chǔ)物流配送中心建設(shè)，該項(xiàng)目將耗時(shí)4年完成，屆時(shí)公司將新增120萬(wàn)件產(chǎn)能（不包括QDA品牌）。但對(duì)于后續(xù)新增產(chǎn)能如何消化的問(wèn)題，公司方面并沒(méi)有具體進(jìn)行闡述，只是籠統(tǒng)地表示目前公司的產(chǎn)能已相對(duì)飽和，工人作業(yè)強(qiáng)度較大，需要提升產(chǎn)能，公司新增產(chǎn)能可順利消化。