自今年重啟不良資產證券化（ABS）試點以來，首批試點的6家銀行（工行、農行、中行、建行、交行和招行）陸續(xù)將完成首期不良ABS的發(fā)行工作，部分銀行進度較快，已啟動第二期、第三期的發(fā)行工作。

　　證券時報記者獲悉，工行近日公布“工元2016年第一期不良資產支持證券”發(fā)行文件，并將于9月23日完成簿記建檔。至此，首批試點的六家銀行中，目前只有交行尚未公布首期不良ABS的發(fā)行文件。不過，知情人士向證券時報記者表示，交行的首期不良ABS指日可待，已經(jīng)完成了對基礎資產估值、分層、評級等核心步驟，即將上報監(jiān)管部門審批。

　　不少業(yè)內人士介紹，首期不良ABS的基礎資產主要以對公貸款為主，基礎資產種類的多樣化會是后續(xù)不良ABS發(fā)行的主要新嘗試。

　　工行發(fā)行

　　10.8億不良ABS

　　工行首期不良ABS的發(fā)行材料顯示，本期發(fā)行總額10.8億元。與其它幾家試點行已發(fā)行的對公貸款不良ABS相比，工行首期不良ABS在基礎資產的選擇、信用增進的方式等方面都較為相似。其中，在基礎資產的地域分配方面，工行首期不良ABS的基礎資產主要分布在浙江、山東、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達省份。

　　實際上，早在不良ABS重啟之前，業(yè)內就普遍預計不良ABS發(fā)行初期的基礎資產會在東部沿海地區(qū)選擇。中誠信國際結構融資部總經(jīng)理李燕曾對證券時報記者表示，東部地區(qū)總體司法環(huán)境較好，經(jīng)濟活力較強，不良資產交易活躍，有利于不良資產穩(wěn)定回收。

　　相對于正常類貸款資產證券化，不良ABS最大的不同，在于基礎資產的現(xiàn)金流回收的不確定性較高。因此，為了增加不良資產現(xiàn)金流回收的穩(wěn)定性，已發(fā)行的不良ABS都通過入池資產充分抵質押、分層結構安排、設立獨立的流動性支持機構等手段確保證券（尤其是優(yōu)先級證券）的投資收益。

　　此外，基礎資產的貸款質量也會影響資產池的回收比率。按照貸款的五級分類，列入不良的貸款依次包括次級類、可疑類和損失類。分級越靠后，說明資產質量越差、預期損失越大。在目前已發(fā)行的不良ABS中，基礎資產多以次級類、可疑類貸款為主，以增加基礎資產的回收率，降低不良ABS的風險。統(tǒng)計顯示，農行不良ABS基礎資產中次級類、可疑類貸款未償本息余額比例分別為41%和59%，建行和工行不良ABS中次級類占比均超70%，中行更是超九成的基礎資產都是次級類貸款。

　　截至目前，除交行外，其它五家試點銀行已發(fā)行的首期不良ABS規(guī)模達53億元左右，這一試點規(guī)模并不算多。業(yè)內普遍預計，首期不良ABS發(fā)行試水的意義更大，后續(xù)的發(fā)行規(guī)模會逐漸加大。

　　首批試點不良ABS

　　折價率偏低

　　在五家試點銀行首期不良ABS發(fā)行進入收尾階段的同時，多家銀行已完成或啟動第二期，乃至第三期不良ABS的發(fā)行準備工作。

　　值得注意的是，與其它幾單不良ABS所不同的是，建行個人住房貸款不良ABS的折價率相對較高。根據(jù)發(fā)行文件顯示，入池資產的本息合計為29.93億元，涉及7980筆貸款，折價率約為52%。相比之下，其它已發(fā)行的不良ABS的折價率幾乎均低于30%，有的甚至只有10%左右。

　　截至目前，不良ABS基礎資產涵蓋了對公貸款和個人消費貸款（信用卡貸款、個人住房抵押貸款），預計未來基礎資產的類型還會日趨多樣化。不過，有業(yè)內人士表示，中國不良ABS的公募市場規(guī)模很難做大。“公募不良ABS在信息披露、基礎資產的篩選調查、現(xiàn)金流的預測分析等方面要求更高，單筆大規(guī)模的不良ABS發(fā)行工作量大、難度高；而且中國的經(jīng)濟發(fā)展在未來幾年仍面臨很大不確定性，這也會影響不良資產投資的收益前景。”北京一券商投行高管向證券時報記者表示。