并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)永恒的主題，近年來(lái)持續(xù)火熱。以證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核的數(shù)量來(lái)看，2013年為92例，2014年升至193例，2015年達(dá)到337例。根據(jù)已公布的審核安排，到9月28日，并購(gòu)重組委今年審核的數(shù)量將達(dá)到196例。

　　面對(duì)數(shù)量上的持續(xù)爆發(fā)，監(jiān)管層也果斷采取行動(dòng)，扎緊制度的籬笆。6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，為“炒殼”降溫，通過(guò)細(xì)化關(guān)于上市公司“控制權(quán)變更”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、取消重組上市的配套融資、延長(zhǎng)新入股東股份鎖定期、嚴(yán)管中介機(jī)構(gòu)等，繼續(xù)支持通過(guò)并購(gòu)重組提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。9月9日，這一新規(guī)正式落地，被稱作“史上最嚴(yán)”重組規(guī)定。

　　并購(gòu)市場(chǎng)以6月17日為分水嶺，之后的案例已經(jīng)自動(dòng)對(duì)標(biāo)新規(guī)定，審核明顯趨嚴(yán)。數(shù)據(jù)顯示，今年初至6月17日，重組事項(xiàng)過(guò)會(huì)通過(guò)率超過(guò)93%，6月17日之后的通過(guò)率已下降至86%。資深投行人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，對(duì)“類借殼”案例嚴(yán)審、對(duì)某些重組事項(xiàng)召回重審，對(duì)違規(guī)中介機(jī)構(gòu)從嚴(yán)從重處罰，這些都說(shuō)明“強(qiáng)監(jiān)管”的思路已經(jīng)得到執(zhí)行。

　　通過(guò)率達(dá)九成

　　近期被否增多

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共召開(kāi)71次工作會(huì)議，審議了191例重組事項(xiàng)，有條件通過(guò)92例，無(wú)條件通過(guò)81例，18例被否，通過(guò)率90.58%。上述重組案例涉及公司188家，神農(nóng)基因、升華拜克、天晟新材今年均已兩度上會(huì)。

　　如果以6月17日重組新規(guī)開(kāi)始征求意見(jiàn)為分界點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)前后差異明顯。最直觀的感受，6月17日之后并否案例明顯增多。數(shù)據(jù)顯示，18例被否案例有8例在6月17日之前，10例在其后。

　　今年初至6月17日（含），122例重組事項(xiàng)上會(huì)，獲得通過(guò)的數(shù)量為114例，通過(guò)率93.44%。其中有條件通過(guò)69例，無(wú)條件通過(guò)45例，被否8例。

　　6月17日之后，情況明顯轉(zhuǎn)變。6月20日，被召回重審的天晟新材未能獲得通過(guò)，而7月的最后一周（7月25日到7月29日），寧波華翔、電光科技、*ST商城、新文化、申科股份數(shù)公司重組事項(xiàng)接連被否決。一周否決5家的罕見(jiàn)景象就這樣發(fā)生了，重組新規(guī)在征求意見(jiàn)階段便顯示出強(qiáng)大的威力。數(shù)據(jù)顯示，6月17日至9月27日，共有69例重組事項(xiàng)上會(huì)審核，其中10例被否決，通過(guò)率已降低至85.51%。

　　另一顯著變化是有條件通過(guò)的比例大幅降低。此前在保薦代表人系列培訓(xùn)班，監(jiān)管層透露，未來(lái)并購(gòu)重組審核將減少“中間地帶”，將僅有“無(wú)條件通過(guò)”和“否決”兩個(gè)結(jié)果，“有條件通過(guò)”將成為歷史。

　　“有條件通過(guò)”即重組方案尚存一些小問(wèn)題，或者需要進(jìn)一步補(bǔ)充披露相關(guān)信息。對(duì)于這樣的方案，并購(gòu)重組委會(huì)給出具體的審核意見(jiàn)，申請(qǐng)人須逐項(xiàng)予以落實(shí)，并在10個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)補(bǔ)充材料及修改后的報(bào)告書上報(bào)。

　　例如文化長(zhǎng)城發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買聯(lián)汛教育80%股權(quán)的事項(xiàng)，6月8日獲得有條件通過(guò)，并購(gòu)重組委有2條具體的審核意見(jiàn)。一是請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充披露李冬英受讓標(biāo)的公司股權(quán)的受讓價(jià)格低于文化長(zhǎng)城增資價(jià)格的背景及合理性，二是請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充披露收益法評(píng)估時(shí)教育運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)年度卡均收入預(yù)測(cè)的依據(jù)及合理性。

　　文化長(zhǎng)城隨后根據(jù)上述意見(jiàn)對(duì)重組方案進(jìn)行了修改完善，7月19日獲得了證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)，之后便進(jìn)入了實(shí)施階段，目前已經(jīng)完成。

　　“有條件通過(guò)”確實(shí)正在逐步減少。證券時(shí)報(bào)·e公司記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年1-6月份，有條件通過(guò)的比例是57%，占據(jù)多數(shù)。但到了7月份，有條件通過(guò)比例速降至36%，8月份為35%，9月份的這一比例僅剩23%。

　　以上周（9月19日-9月23日）為例，并購(gòu)重組委開(kāi)了三次會(huì)議，審核8家上市公司的重組事項(xiàng)，天際股份、高偉達(dá)、*ST常林、京能電力、國(guó)瓷材料5家獲得無(wú)條件通過(guò)，豫能控股、廣譽(yù)遠(yuǎn)2家獲得有條件通過(guò)，神農(nóng)基因未能獲得通過(guò)。并購(gòu)重組審核中的有條件通過(guò)比例持續(xù)在降低，有瑕疵的重組方案將直接被否決，消除“模糊地帶”。

　　18例重組被否

　　三大條款擋路

　　18例重組被否的原因，均是因?yàn)椴环�合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，具體條款為第四條、第十一條和第四十三條。

　　因第四條被否的共有7例，分別是金剛玻璃、申科股份、新文化、天晟新材、九有股份、唐人神、升華拜克（第一次上會(huì)被否）。重組辦法第四條主要針對(duì)信息披露方面作出規(guī)定，要求上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，有關(guān)各方必須及時(shí)、公平地披露或者提供信息，并保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

　　因第十一條被否的共有5例，分別是電光科技、富春通信、奧維通信、寧波華翔和國(guó)發(fā)股份。重組辦法第十一條要求上市公司的重組事項(xiàng)符合國(guó)家政策、不會(huì)導(dǎo)致公司不符合上市條件、重組資產(chǎn)定價(jià)公允權(quán)屬清晰、有利于增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等。

　　因第四十三條被否的最多，有8例，分別是電光科技、國(guó)發(fā)股份、世紀(jì)瑞爾、*ST商城、暴風(fēng)集團(tuán)、神農(nóng)基因（兩次）、三聯(lián)商社。重組辦法第四十三條要求重組標(biāo)的有穩(wěn)定的持續(xù)盈利能力，要有利于改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，此外對(duì)控股股東注入資產(chǎn)的情形提出了嚴(yán)格要求等。

　　電光科技、國(guó)發(fā)股份兩家公司的重組同時(shí)不符合十一條和第四十三條相關(guān)規(guī)定。其中，國(guó)發(fā)股份的重組標(biāo)的是河南德寶恒生醫(yī)療器械有限公司（下稱“河南德寶”），擬對(duì)價(jià)6.5億元，全部以發(fā)行股份的方式，向北京德寶購(gòu)買河南德寶100%股權(quán)。河南德寶的主要業(yè)務(wù)是向原濟(jì)南軍區(qū)聯(lián)勤部河南分部所屬醫(yī)院進(jìn)行醫(yī)用耗材的配送，占營(yíng)收比例在94%以上。但是今年，七大軍區(qū)取消，五大戰(zhàn)區(qū)成立，原濟(jì)南軍區(qū)所屬醫(yī)院的業(yè)務(wù)如何開(kāi)展存在較大的不確定性，河南德寶的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和持續(xù)盈利能力存在較大的不確定性，因此未能獲得通過(guò)。

　　另值得一提的是金剛玻璃這種典型的“類借殼”案例。所謂“類借殼”即嚴(yán)格按照政策并不完全符合重組上市（俗稱“借殼上市”）的標(biāo)準(zhǔn)，但是借殼意味明顯，通過(guò)精妙的設(shè)計(jì)規(guī)避借殼，從而在審核上獲得較為寬松的對(duì)待。因?yàn)椋�借殼的審核等同于IPO，“類借殼”如能按照重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行審核，通過(guò)的概率將大大提高，上市公司因此費(fèi)盡腦汁。

　　金剛玻璃重組案例中，公司計(jì)劃對(duì)價(jià)30億元，向公司實(shí)際控制人羅偉廣等發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，以達(dá)到全資控股OMG新加坡的目的。同時(shí)，公司向羅偉廣等定向增發(fā)不超過(guò)6億元，用于支付此次交易的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用以及WIFI控制器和認(rèn)證、虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、大數(shù)據(jù)分析等標(biāo)的公司募投項(xiàng)目建設(shè)。交易的核心是金剛玻璃實(shí)際控制人羅偉廣。羅偉廣曾是2009年的私募冠軍，去年9月協(xié)議受讓金剛實(shí)業(yè)9.86%股權(quán)，今年1月繼續(xù)受讓成為金剛玻璃第一大股東，3月被正式認(rèn)定為實(shí)際控制人。

　　羅偉廣的策略是一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，認(rèn)為這樣暴利且包賺不賠又合法。此次金剛玻璃重組前，羅偉廣在2015年8月突擊入股了標(biāo)的公司OMG新加坡，此次交易方案中，OMG新加坡估值達(dá)到30億元，增值率1863.54%。無(wú)奈重組未能獲得并購(gòu)重組委的審核通過(guò)，羅偉廣的計(jì)劃暫時(shí)落空，但并沒(méi)有放棄。金剛玻璃已于8月11日召開(kāi)董事會(huì)，審議通過(guò)了繼續(xù)推進(jìn)公司重大資產(chǎn)重組的議案。

　　3公司“二進(jìn)宮”

　　命運(yùn)不大一樣

　　今年以來(lái)，共有3家公司的重組事項(xiàng)兩次過(guò)會(huì)，命運(yùn)迥異。天晟新材先是有條件通過(guò)，后來(lái)卻又被召回重審，未能通過(guò)；升華拜克頭次闖關(guān)失敗，第二次獲得有條件通過(guò)；神農(nóng)基因上周剛剛二次闖關(guān)，再度被否。

　　首先回看天晟新材去年度推出的重組方案，公司擬對(duì)價(jià)7.1億元，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買新余德豐、李凌波、李駿芳 3名交易對(duì)方合計(jì)持有的德豐電子100%的股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)7.1億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　4月27日，天晟新材攜此重組方案上會(huì)，獲有條件通過(guò)。并購(gòu)重組委當(dāng)時(shí)給出兩條審核意見(jiàn)，要求天晟新材結(jié)合移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)支付技術(shù)的快速發(fā)展對(duì)銀行收單業(yè)務(wù)的影響，補(bǔ)充披露標(biāo)的公司未來(lái)持續(xù)盈利能力穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)，以及補(bǔ)充披露標(biāo)的公司下屬公司上海德豐網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司歷史沿革。

　　但是，天晟新材6月13日公告，并購(gòu)重組將重新審核公司重組事項(xiàng)。6月20日，并購(gòu)重組委否決了天晟新材重組事項(xiàng)，原因是2015年12月，天晟新材實(shí)際控制人和董事長(zhǎng)吳海宙與交易對(duì)方簽署了關(guān)于約定本次重組期限的協(xié)議，天晟新材未進(jìn)行披露上述協(xié)議，不符合相關(guān)規(guī)定。

　　升華拜克頭次闖關(guān)失敗的原因是，沈培今在去年6月成為公司實(shí)際控制人時(shí)曾承諾，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)暫無(wú)對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的計(jì)劃，無(wú)對(duì)上市公司資產(chǎn)作出整合的計(jì)劃。但是到了去年7月，升華拜克便開(kāi)始籌劃重大資產(chǎn)重組，終止了原控股股東升華集團(tuán)的定增計(jì)劃，去年10月推出重組方案。

　　根據(jù)重組方案，升華拜克擬對(duì)價(jià)16億元收購(gòu)魯劍、李練持有的炎龍科技100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)15億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)及炎龍科技投資項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。升華拜克主要從事農(nóng)藥原料藥及制品、獸藥和飼料添加劑產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，炎龍科技是網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)商和代理發(fā)行商。收購(gòu)炎龍科技，升華拜克主營(yíng)業(yè)務(wù)中將增加網(wǎng)絡(luò)游戲，與沈培今的承諾沖突。今年初，并購(gòu)重組委以此為由，否決了升華拜克重組事項(xiàng)。

　　被否決后，升華拜克召開(kāi)股東大會(huì)對(duì)沈培今承諾事項(xiàng)進(jìn)行豁免。5月20日，升華拜克攜重組方案再度上會(huì)，獲得有條件通過(guò)。.

　　同樣是根據(jù)第一次上會(huì)審核意見(jiàn)進(jìn)行方案調(diào)整的神農(nóng)基因，結(jié)果卻相反，并購(gòu)重組委以幾乎一樣的理由再度否決其重組事項(xiàng)。

　　根據(jù)神農(nóng)基因第一次上會(huì)的重組方案，公司擬向黃培勁、塔牌集團(tuán)、孫敏華發(fā)行股份對(duì)價(jià)7億元，收購(gòu)波蓮基因61.52%股權(quán)。波蓮基因設(shè)立于2015年4月23日，第一次方案出爐時(shí)成立尚不足8個(gè)月，根據(jù)評(píng)估預(yù)計(jì)，波蓮基因2018年之前無(wú)營(yíng)業(yè)收入，且2015年至2019年將一直虧損，2019年虧損預(yù)計(jì)超過(guò)1億元，2020年開(kāi)始盈利。

　　根據(jù)神農(nóng)基因和黃培勁簽訂的業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議，黃培勁承諾，波蓮基因2016-2018年度扣非后凈利潤(rùn)不低于-160.30萬(wàn)元、-3470.73萬(wàn)元和-3277.14萬(wàn)元。承諾凈利潤(rùn)為虧損，在以往并購(gòu)案例中非常罕見(jiàn)。

　　并購(gòu)重組委認(rèn)為，標(biāo)的公司波蓮基因預(yù)測(cè)2015-2019年持續(xù)虧損，不利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，因此此次重組未能獲得通過(guò)。之后，神農(nóng)基因根據(jù)審核意見(jiàn)對(duì)方案進(jìn)行了修改，第二份方案在對(duì)價(jià)、標(biāo)的、交易對(duì)方上沒(méi)有任何改變，差別就在于對(duì)標(biāo)的未來(lái)幾年的盈利預(yù)測(cè)上。

　　波蓮基因原經(jīng)營(yíng)策略是將雜交水稻新型SPT技術(shù)形成專利技術(shù)體系以后再進(jìn)行商業(yè)化應(yīng)用，并預(yù)計(jì)在2018年獲得第一批專利授予。因此，按照上述專利授予進(jìn)度，波蓮基因最早實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的時(shí)間預(yù)計(jì)為2018年。

　　第二份方案，波蓮基因調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，提前進(jìn)行商業(yè)化。即從2016年開(kāi)始，將部分已自主研發(fā)出的植物新品種、常規(guī)稻品種和雜交稻品種進(jìn)行合作開(kāi)發(fā)，在合同簽署當(dāng)年獲得一定數(shù)量獨(dú)占開(kāi)發(fā)費(fèi)的同時(shí)，在未來(lái)數(shù)年還可參與合作開(kāi)發(fā)品種的種子銷售分成，而原有盈利模式中的其他業(yè)務(wù)仍按原計(jì)劃進(jìn)行。如此以來(lái)，自2016年波蓮基因即可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)。

　　憑借這一改變，標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)從未來(lái)五年虧損轉(zhuǎn)換成了收購(gòu)當(dāng)年即可盈利。但是可惜的是，并購(gòu)重組委仍以標(biāo)的盈利持續(xù)性存疑為由否決掉了這一版本的重組方案。對(duì)于后續(xù)發(fā)展，神農(nóng)基因表示，公司將綜合多方面因素審慎考量并制定方案后，再擇機(jī)啟動(dòng)實(shí)施收購(gòu)波蓮基因控股權(quán)的相關(guān)程序。

　　遲遲未獲核準(zhǔn)

　　多公司表示無(wú)奈

　　已獲審核通過(guò)的公司心情同樣忐忑，不止因?yàn)橛小罢倩刂貙彙钡陌咐�，還有等待核準(zhǔn)批文的煎熬。據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者統(tǒng)計(jì)，截至9月27日，今年證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)125家公司的重組事項(xiàng)，從過(guò)會(huì)到核準(zhǔn)，這125家公司平均等待批文的時(shí)間為33天。最短的天山紡織僅等待6天，7月22日過(guò)會(huì)，7月28日獲得核準(zhǔn)批文。最長(zhǎng)的是首旅酒店，4月8日過(guò)會(huì)，7月25日才獲得核準(zhǔn)，等待了108天。

　　還有個(gè)別公司，過(guò)會(huì)時(shí)間已久，卻遲遲未拿到核準(zhǔn)批文，重組陷于停滯無(wú)法實(shí)施。誠(chéng)益通、*ST興業(yè)在6月3日一同過(guò)會(huì)獲得有條件通過(guò)，大連國(guó)際7月28日獲得無(wú)條件通過(guò)， 這三家公司均因獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)被立案調(diào)查，重組事項(xiàng)被暫停審核。誠(chéng)益通、*ST興業(yè)受西南證券拖累，大連國(guó)際因中德證券，這兩家券商先后被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，相關(guān)項(xiàng)目全部被按下暫停鍵，即便已經(jīng)通過(guò)了并購(gòu)重組委的審核。

　　前面提到的“二進(jìn)宮”獲有條件通過(guò)的升華拜克，過(guò)會(huì)通過(guò)已經(jīng)超過(guò)4個(gè)月，至今仍在苦苦等待核準(zhǔn)批文。證券時(shí)報(bào)·e公司記者致電該公司，證券部工作人員表示，已在規(guī)定期限內(nèi)根據(jù)審核意見(jiàn)進(jìn)行了反饋，沒(méi)收到監(jiān)管層其他通知，公司方面能做的也只有等待。記者繼續(xù)詢問(wèn)是否和跨界并購(gòu)、實(shí)控人入主不久便主導(dǎo)重組有關(guān)，該工作人員予以了否認(rèn)。

　　等待最苦的當(dāng)屬城投控股。去年8月，城投控股拋出重組方案，擬向陽(yáng)晨B股全體股東發(fā)行A股股份，以換股方式吸收合并陽(yáng)晨B股，換股比例為1:1。城投控股安排其下屬全資子公司環(huán)境集團(tuán)承繼及承接陽(yáng)晨B股的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員及其他一切權(quán)利與義務(wù)，分立出來(lái)申請(qǐng)?jiān)谏辖凰�上市�?/p>

　　此次重組包含吸收合并、分立上市兩部分，據(jù)稱屬于“重大無(wú)先例”事項(xiàng)。城投控股、陽(yáng)晨B股均受上海城投(集團(tuán))有限公司控股，實(shí)際控制人為上海國(guó)資委。此次整合，將理順上海城投旗下兩家上市平臺(tái)的業(yè)務(wù)，有效解決二者之間的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也為B轉(zhuǎn)A提供了新的樣本。

　　上述方案，在今年1月6日就已經(jīng)獲得并購(gòu)重組委有條件通過(guò)，審核意見(jiàn)是請(qǐng)申請(qǐng)人進(jìn)一步完善關(guān)于環(huán)境集團(tuán)董事、高管人員變化對(duì)分立主體治理結(jié)構(gòu)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響以及相關(guān)法規(guī)適用的信息披露。

　　時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了8個(gè)多月，城投控股、陽(yáng)晨B股依舊沒(méi)有等待正式的核準(zhǔn)批文。6月20日，兩家公司均以“因有重大事項(xiàng)需要核實(shí)”為由停牌，至今也已超過(guò)3個(gè)月。記者以投資者身份分別致電城投控股、陽(yáng)晨B股，詢問(wèn)究竟在核實(shí)什么。

　　“配合監(jiān)管層做核實(shí)”，城投控股證券部工作人員回答。對(duì)于具體的核實(shí)內(nèi)容，對(duì)方表示“無(wú)法告知”。記者進(jìn)一步詢問(wèn)為何仍在停牌時(shí)，工作人員有些無(wú)奈表示，“公司也不想停牌，也希望快點(diǎn)拿到批文，我們和股東想的是一件事情。”

　　“今天（指9月26日）公司的公告已經(jīng)掛網(wǎng)了，包括三年期的財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告、國(guó)泰君安關(guān)于城投控股換股吸收合并陽(yáng)晨B股的估值報(bào)告的更新、審計(jì)機(jī)構(gòu)確認(rèn)相關(guān)審計(jì)費(fèi)用的公告，這意味重組仍然在正常的軌道上，不然我就不要弄了。”陽(yáng)晨B股相關(guān)工作人員告訴記者，“這個(gè)事項(xiàng)屬于重大無(wú)先例，特別是分立上市這一塊，所以監(jiān)管層一直在核實(shí)”。

　　對(duì)于停牌時(shí)間較長(zhǎng)這一問(wèn)題，他回答，“很多股東不理解，認(rèn)為公司不作為，不是公司不作為，公司哪能想停牌就停牌呢。”關(guān)于核準(zhǔn)批文何時(shí)能拿到，上述工作人員表示，“公司和投資者信息是對(duì)稱的，沒(méi)有知道更多的信息，該說(shuō)的都說(shuō)了。”