估值百億實現借殼上市，再由上市平臺跨境收購逾300億資產——史玉柱掌控的巨人網絡（借殼世紀郵輪）在A股市場亮相之后，又以一套“連環拳”震驚四座。

　　而梳理今年以來的案例，如巨人網絡在借殼后“再露一手”的“連環并購”屢見不鮮。過去一年中，已有27家上市公司完成借殼，其中19家公司展開了后續收購，占比逾七成。

　　在投行人士看來，隨著行業格局漸趨穩定，外延式增長正成為越來越多上市公司的重要發展途徑，尤其是登陸資本市場不久的“新人”，后續收購往往是其完成借殼上市前就已定下的計劃。

　　滬上某私募人士認為，對一些身處激烈競爭行業的公司而言，誰能率先上市，誰就能憑借良好的融資能力“吃掉”其他競爭者，而這種擴張行為也往往能得到資本市場的認可。

　　追求協同效應

　　與部分主營低迷的傳統產業上市公司“跨界并購”不同，通過借殼而登陸資本市場的新晉資本力量在后續收購中更熱衷產業鏈整合，圍繞主業大做文章。

　　據記者統計，上述19家啟動借殼“后招”的公司，所收購的標的資產均與其主業有著或多或少的聯系，或是橫向整合，或是產業鏈延伸，謀求在自己的“一畝三分地”站穩腳跟。

　　例如，史玉柱掌控的世紀游輪擬作價305.04億元收購Alpha，后者控制的Playtika是國際著名的休閑社交類網絡游戲公司，這與上市公司自身的網絡游戲業務同歸一脈。對此，世紀游輪也表示，并購將提升自身在全球網絡游戲市場的競爭力，切入休閑社交類游戲市場，打造全球化的游戲發行運營平臺。

　　與世紀游輪情況類似，愷英網絡在借殼泰亞股份后頻頻開啟收購動作。今年以來，其已宣布收購樂濱文化、浙江盛和、上海樂相等多家公司股權，而這些并購都圍繞著公司“平臺+內容+VR/AR”的戰略展開。

　　有投行人士表示，在審核標準等同IPO的背景下，能夠實現借殼上市的幾乎都是質量良好、盈利能力出色的企業，所處行業亦前景廣闊。另一方面，耗費巨大精力實現借殼上市后，企業大多有著迫切的產業布局需要，一旦獲得上市平臺，其將迅速整合產業鏈，從而占據行業優勢地位。

　　例如，電商生態綜合服務商南極電商在借殼新民科技后，又選擇作價9.56億元收購大數據營銷公司時間互聯，從而在互聯網營銷領域形成協同效應；分眾傳媒則在借殼七喜控股后，斥資3億元領投電競賽事承辦方英雄體育，實現優勢互補。

　　收購方式多樣

　　觀察借殼上市者的“后招”，不難發現其雖是A股市場新人，但在資本運作手法上已頗為純熟，對發行股份、現金采購等多種適應市場規則的支付方式均有涉及。

　　“由于產業整合所購資產規模較大，上市公司往往采取股權、現金混搭的支付方式，從而減輕交易各方的資金壓力。”上述投行人士稱。

　　南極電商收購時間互聯的方案彼便是如此。總計9.56億元的收購總價中，其以發行股份方式支付的部分為5.74億元，以現金方式支付的部分為3.82億元。

　　有些公司則更喜歡使用現金收購。例如，茂業商業借殼成商集團后，迅速啟動對商業資產的整合，先后收購成都仁和春天等百貨公司、維多利集團等多項資產，其采用的支付方式均為現金。

　　據記者觀察，借殼上市企業在后續收購中大多采用純現金進行支付，比如神州數碼收購云科服務，長生生物收購無錫鑫連鑫，都是以現金收購補足產業鏈。

　　上述投行人士分析稱，借殼上市企業大多有著較為充裕的現金儲備，這也使得其在收購支付方式選擇上更加游刃有余，在可以承擔的范圍內，純現金支付可簡化審核流程，方便快速整合相關資產。