“部分平臺（包括一些大平臺）為了應對剛性兌付，發(fā)假標融錢兌付，這猶如飲鴆止渴。長此以往，必亡。對于投資人而言，就看誰是最后的接棒者了，”有資深人士透露稱。

去擔保化，是業(yè)內爭論已久的話題。

另一方面，近日，連當年首創(chuàng)本金先行墊付模式的紅嶺創(chuàng)投，也宣布要打破剛性兌付了。曾“紅極一時”的擔保墊付模式，是否已經完成了它的歷史使命而將退出江湖？

紅嶺計劃在18個月內打破剛兌，元芳你怎么看？

“剛性兌付，是監(jiān)管層最關心的話題，其實真不是剛性兌付的錯，但為了滿足監(jiān)管要求，剛性兌付肯定會打破。”4月23日，在紅嶺控股轉型交流會上，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平談及墊付機制未來的出路時如是說。

他表示，預計會用12-18個月來解決，“這也符合監(jiān)管的過渡期”。

他同時指出，“如何保護投資者利益是重要前提，建立健全合格投資者制度，建立投標冷靜期制度，建立信息披露制度，引入專業(yè)投資者制度，讓專業(yè)投資者通過專業(yè)判斷承擔風險享受劣后可能的高收益，普通投資者獲得優(yōu)先收益同時大大降低投資風險，滿足不同風險偏好的投資者，讓收益跟風險相匹配。同時，引入保險機制，化解系統(tǒng)性風險。”

“打破剛性兌付并不等于就是一定等同于高風險，一個健康的投資環(huán)境需要我們一起來努力。”周世平補充道：“以上只是探討中的議題，規(guī)則更改一定會有征求意見并發(fā)布重要提示，原有的產品到期之前不會受影響。”

投資人：不剛兌，平臺伙同借款人欺詐咋整？

眼下，對于平臺打破剛性兌付，有許多投資人已經能夠理解。

不過，也有投資人表示擔心，“在目前這個信用體系不健全且負面消息不斷的背景下，你叫投資人怎么判斷，用什么依據(jù)去判斷這一筆借款的風險可控程度？投資人對P2P更加缺乏安全感了。”

另外，取消剛性兌付也容易衍生出平臺的道德風險，例如平臺可能會放松風控，甚至伙同借款人共同欺詐。“剛性兌付能讓平臺對投資人負責，把平臺和投資人綁定在一起，才不至于讓平臺無所顧忌，隨便有人想借款就讓借的。”

回顧：擔保墊付模式，點燃了行業(yè)的“燎原之火”

平臺不承諾墊付本息，是拍拍貸在創(chuàng)業(yè)之初就定下的鐵律。早期，拍拍貸希望以小額投資模式向投資人傳遞分散投資、規(guī)避風險的理念。但在當時的背景下，投資人并不買賬。恰是紅嶺創(chuàng)投引入擔保墊付模式，點燃了行業(yè)的“燎原之火”，中國的網貸迎來了大規(guī)模的發(fā)展。

可以說，擔保模式的出現(xiàn)，使得投資者的本金安全得到了一定程度的保障，P2P網貸理財也隨之進入增長的快車道。而這一做法也被其他P2P平臺紛紛效仿，擔保模式曾“紅極一時”。

而根據(jù)擔保資金的來源，擔保墊付可分為自擔保和第三方擔保2種模式。

紅嶺創(chuàng)投成立了自己的擔保公司深圳可信擔保有限公司，一旦借款人出現(xiàn)逾期，紅嶺創(chuàng)投將對投資人的本息進行先行墊付。這種模式的缺點和風險在于壞賬率增加，當壞賬率超過其賠付能力時，公司就可能無法兌現(xiàn)墊付承諾。

正如紅嶺創(chuàng)投創(chuàng)始人周世平所說：本金墊付其實是一把雙刃劍，一方面實現(xiàn)了為投資人保本，但另一方面卻增加了平臺自身的風險。

所以，本金賠付要求平臺具有更強的風控能力以抵御可能會面臨的風險。

監(jiān)管層一再要求“去擔保”

事實上，近年來關于P2P去擔保的問題，爭論了很久，但監(jiān)管層的態(tài)度頗為明確。

2014年4月，銀監(jiān)會劃出P2P網貸行業(yè)的4條紅線，要求“平臺本身不得提供擔保”；2014年9月，提出“P2P自身不擔保，引入的擔保機構要有資質，不能承擔過多擔保倍數(shù)”，都明確要求平臺不能實行自擔保。在這種背景下，紅嶺創(chuàng)投自2014年以來，也開始采用“風險準備金”的墊付模式。

回顧2014年，當時“去擔保”的輿論呼聲已經很高，監(jiān)管層曾多次提及P2P平臺只能是信息中介，不得提供擔保。不少業(yè)內人士亦提出，平臺應取消擔保，做回純信息的中介平臺，一些P2P平臺也為此疾呼甚至行動。

盡管如此，在當時的中國國情下，去擔保仍不具備條件。

2014年11月，老牌P2P平臺“貸幫網”發(fā)生千萬逾期，其拒不兜底的做法，在行業(yè)內掀起巨浪，也使得潛行在P2P當中的剛性兌付“神話”被打破，成為P2P放棄兜底的第一例。貸幫網也因此“元氣大傷”。

與貸幫網相向而行的是整個行業(yè)，老平臺想要繼續(xù)做大做強，一旦出現(xiàn)壞賬都會亳不猶豫先行墊付，因為放棄墊付，相當于自毀前程。

時間來到2015年。

7月18日央行等十部委聯(lián)合印發(fā)了《關于促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見》，我國互聯(lián)網金融頂層設計正式落地。當年8月，最高院發(fā)布了《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》。上述政策都著重強調了P2P的信息中介地位，而最本質的信息中介是不涉及擔保責任的。

2015年12月28日發(fā)布的《P2P監(jiān)管細則暫行辦法（征求意見稿）》，則以負面清單形式劃定了業(yè)務邊界，明確提出不得向出借人提供擔保或者承諾保本保息等十二項禁止性 行為。

“現(xiàn)階段急需解決的就是剛性兌付問題”

P2P平臺提供本息擔保，整個行業(yè)欣欣向榮、規(guī)模不斷壯大，這看似十分美好。然而，背后的隱憂，也逐漸凸顯。

有平臺高管曾坦言，“如果平臺出現(xiàn)大的逾期，會面臨一個很痛苦的選擇：不兜底吧，投資人受傷，意味著流失客戶；兜底吧，平臺暗傷。這是兩難的選擇。”

“現(xiàn)階段急需解決的就是剛性兌付問題，否則行業(yè)發(fā)展不起來。如果一開始買到假貨淘寶就無條件退錢，馬云早死翹翹了。淘寶把風險轉嫁給商家，他只是負責管理而已。但是，現(xiàn)在P2P平臺不只管理，還要兜底。一些平臺會因為剛性兌付而不堪重負。”一位資深人士對網貸之家透露稱，“部分平臺（包括一些大平臺）為了應對剛性兌付，發(fā)假標融錢兌付，這猶如飲鴆止渴。長此以往，必亡。對于投資人而言，就看誰是最后的接棒者了。”

另一位業(yè)內人士也表示，“我們前期所享受的剛性兌付帶來的好處，其后遺癥會在未來某一個時間一次性集中爆發(fā)。”他指出，避免剛性兌付，才能把整個市場引入到正確的道路上來。