編者按：《中國證券報》在今日頭版刊文《舉牌概念殺跌 市場期待“去偽存真”》稱，部分機構的激進式舉牌對上市公司的穩健經營產生重大沖擊，使得公司經營層不是想方設法怎么把公司搞好，而是整天提心吊膽地擔心有“野蠻人”敲門，明顯不利于上市公司的穩健發展并最終影響廣大投資者的利益。但舉牌≠野蠻收購，由于舉牌方不同，目的大不相同，投資者仍需仔細甄別。

　　文章認為，部分產業資本舉牌隱含同行業價值互相發現，部分險資舉牌也只是純財務層面的投資，只有干擾優質企業正常經營，資金來源不正規的舉牌才應受到嚴肅處理。

　　文章稱，舉牌主題顯著承壓，后續險資激進式舉牌將會收斂，逐漸回歸正常狀態。在這種大背景下，市場并不希望看到舉牌概念被打壓后“一蹶不振”，而是價值投資下的“去偽存真”。

　　本文來源于中國證券報。

　　本周一，舉牌概念股紛紛殺跌。不過，舉牌≠野蠻收購，同為舉牌也大有不同，投資者需仔細甄別。只有干擾優質企業正常經營，資金來源不正規的舉牌才應受到嚴肅查處。舉牌主題顯著承壓，后續險資激進式舉牌將會收斂，逐漸回歸正常狀態。在這種大背景下，市場希望看到的不是舉牌概念被打壓后“一蹶不振”，而是價值投資下的“去偽存真”，價值發現模式的舉牌行為仍會得到市場認可。

　　舉牌主題承壓

　　舉牌指數昨日下跌2.27%，跌幅在146個Wind概念指數中位居首位。此前舉牌主題的示范效應曾帶動其所屬行業反彈，昨日該主題承壓，相關板塊更是出現大幅回撤。受累于龍頭股中國建筑調整，建筑裝飾板塊昨日大幅下挫，跌逾5%。中國鐵建和中國交建跌停，中鐵二局、中國電建和中國中鐵跌逾9%。與之類似，格力電器跌停也觸發了家用電器板塊的調整，申萬家用電器指數下跌3.66%，美的集團、青島海爾等白馬股跌幅居前。

　　舉牌概念股大幅殺跌，場內資金蜂擁出逃。不過，深港通資金卻開啟抄底模式，以格力電器為例，昨日買入金額前五席位中有一家深股通專用席位買入3.72億元，另有三家機構席位分別買入2.88億元、1.57億元和1.29億元。

　　業內人士指出，由于近期險資頻頻高調舉牌，導致二級市場相關股票價格暴漲暴跌，加劇了市場的波動和杠桿式金融風險，不利于市場的穩定健康發展。

　　同為舉牌 差別明顯

　　2015年以來，A股曾經歷數輪舉牌風潮，只是每個階段的主角不同。2015年7-9月，以中科招商等股權投資基金為首的PE對上市公司大舉舉牌。2016年7-9月以恒大為首的產業資本掀起舉牌潮，甚至引發地產板塊的價值重估。2016年10月至今，以安邦、前海人壽為代表的險資登臺唱戲，中國建筑、格力電器等行業龍頭股為其舉牌對象。

　　同為舉牌，各類資本的偏好和目的大不相同。產業資本舉牌動機多樣，主要通過舉牌搜集大量股權籌碼，度過一段“場外觀察期”后將進駐董事會并參與上市公司管理，促進產業整合，在品種選擇上更傾向于股權分散的低估值水平公司。股權投資基金舉牌傾向于股權分散的小市值公司，這有利于其通過少量資金獲得話語權，進一步完成項目資源注入上市公司的意圖。與之相比，險資舉牌更多出于對權益類資產的配置，伴隨著多次降息、降準后，大類資產收益率下移，保險資金的配置壓力增加，高ROE、現金流充沛、估值水平偏低的公司是險資的最愛。

　　誠然，部分機構的激進式舉牌對上市公司的穩健經營產生重大沖擊，使得公司經營層不是想方設法怎么把公司搞好，而是整天提心吊膽地擔心有“野蠻人”敲門，明顯不利于上市公司的穩健發展并最終影響廣大投資者的利益。但舉牌≠野蠻收購，由于舉牌方不同，目的大不相同，投資者仍需仔細甄別，部分產業資本舉牌隱含同行業價值互相發現，部分險資舉牌也只是純財務層面的投資，只有干擾優質企業正常經營，資金來源不正規的舉牌才應受到嚴肅處理。

　　市場期待“去偽存真”

　　舉牌主題顯著承壓，后續險資激進式舉牌將會收斂，逐漸回歸正常狀態。在這種大背景下，市場并不希望看到舉牌概念被打壓后“一蹶不振”，而是價值投資下的“去偽存真”。

　　萬科的股權爭奪、南玻A的管理層換血，甚至對梅雁吉祥類公司的“無腦”買入，顯示部分機構舉牌風格較為激進，雖然在滿足長期股權投資計入標準后可運用權益法入賬兌現較高一次性投資收益，但一方面以此方法入賬的長期股權投資在未來可能面臨較大資產減值損失壓力，另一方面，這類動作將加大A股市場對于短線投機的熱衷，不利于市場的長期健康發展。此類公司的舉牌以投機性居多，如同在二級市場“走鋼絲”，這種“野蠻人”的方式已引起監管層的重視。此外，部分產業資本或個人資金為舉牌而舉牌，以博取差價為目的，這種炒作之風也將收斂。

　　保險資金規模大、期限長、穩定性高，將會對穩定資本市場起到重要作用，憑借資金集中度和穩定性的優勢，險資對銀行、地產等板塊已逐步獲得定價權，將引導市場對低估值藍籌品種重新定價。監管層提倡的正是機構投資者價值投資，將“低估值高分紅藍籌”作為引導方向，兩者不謀而合，未來勢必會助推資本市場的健康成熟發展。