■熱點聚焦

　　就在深港通啟動當天，近期來A股市場瘋狂的險資舉牌行情因監管層的嚴厲“呵斥”而戛然停止。

　　但分析認為，險資南下的內在需求依然存在。

　　舉牌行情被棒喝

　　針對近期火爆的杠桿舉牌現象，證監會主席劉士余12月3日作出表態，他說：“這里我希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段時間，資本市場發生了一系列不太正常的現象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結構不完善的公司的挑戰，這有積極作用。但是，你用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業的強盜，這是不可以的。”

　　同日，保監會副主席陳文輝也表示，保險行業風險管理是核心競爭力，保險公司如果通過各種金融產品繞開監管套利，嚴格意義上就是犯罪，關鍵是能不能發現得了。

　　今年下半年以來，險資加大了對A股的買入力度。有數字稱，截至目前，下半年險資舉牌規模累計超過300億元，且逐步形成了生命系、寶能系、安邦系、恒大系等多個險資大佬，在A股叱咤風云。

　　對于險資熱衷舉牌的邏輯，除了險資舉牌擁有雄厚的資本實力作支撐外，歲末改善財務報表、應對利差損壓力、解決資產荒問題以及戰略或業務協同成為保險公司加大股權類投資的四大動因。

　　由此，險資舉牌也成為A股上漲的主要推動者。

　　不過，受此次監管層嚴厲喊話的影響，12月5日，險資舉牌股集體大跌：中國交建、吉林敖東、格力電器等跌停，中國建筑、中國鐵建、中國中冶、中國中車、廊坊發展、南玻A等跌幅均超過5％。

　　險資南下有需求

　　而市場普遍的預期是，隨著深港通的啟動，接下來險資舉牌港股會成為重要趨勢。

　　深港通的開啟，或將為保險資產管理公司提供新的利潤來源。

　　玄甲金融投研總監衷亞成就認為：“因為A股目前估值普遍較高，舉牌A股的潛在獲利空間不大，‘深港通’開通以后，隨著港股通標的進一步擴容，其中不乏諸多股權分散、高ROE且現金流充沛的優質企業，通過外部公司治理機制對公司進行重組提升公司的運行效率進而促發股價上漲獲利。”

　　尤其是 《關于保險資金參與滬港通試點的監管口徑》今年9月的正式發布，為內地險資“舉牌”港股上市公司掃清了制度障礙，保險機構紛紛開立港股通賬戶。

　　此前，險資主要通過嵌套券商或基金子公司的資管計劃、私募契約基金借道“滬港通”及QDII投資港股，且主要以銀行、地產、券商、保險等大藍籌為投資標的。

　　對此，英大證券首席經濟學家李大霄認為，此次深港通開通前夕取消了總額度限制，險資在港股的投資將伴隨著深港通的開通逐漸展開。由于香港的股票價格比A股相對便宜，預計險資在港股市場的舉牌更加頻繁，而且香港以機構投資者為主，很多藍籌股的流動性也是足夠的，所以，險資在港股的舉牌只會多不會少。同時，由于深港通開通后所形成的雙向交易機制，將使得險資更容易進行舉牌。

　　據廣發證券預計，明年南下資金新增規模4000億元－5000億元，其中，保險資金約700億元。

　　險資紛紛南下，除了政策的放開，也有自身內在因素的驅使。有分析稱，“在2018年會計準則會修改的預期下，保險公司有很強的動力去用最后的辦法：舉牌并表。相比昂貴的A股，現在可以在港股用更便宜的價格去舉牌質量更好的公司。在低的價格舉牌并表，那記賬的收益會比正常固定收益的產品好很多。”

　　不過，隨著越來越多的內地資金參與，未來港股也會越來越“A股化”，一旦流動性和估值逐步向A股靠攏，那么對于內地資金來說，舉牌的成本也會大大增加，因此從中長期來看，滬港通和深港通未必會成為舉牌的主要途徑。

　　險資海外資產配置的重要通道

　　廣發證券的研報認為，險資如果要通過“港股通”對港股公司“舉牌”，那么會優先選擇那些控股權比較分散、海外資產較多且盈利能力比較強的公司。

　　香港聯合交易所首席中國經濟學家、北京大學匯豐商學院金融學教授巴曙松認為，目前保險公司資產配置國際化較差，保監會對保險公司對海外投資限制是15％，而保險公司加總起來對外投資比例，去年的數字是2．02％。而在“深港通”的政策創新里面，保險資金是可以投滬港通和深港通的。

　　根據此前彭博統計口徑，在滬港通和深港通（潛在）的合計421只標的中，有29家港股上市公司擁有海外資產，102家公司有海外業務，其中36家公司的海外業務占比超過50％。險資可以通過“舉牌”此類港股上市公司，來實現對海外資產的間接購買。

　　香港投資基金公會行政總裁黃王慈明表示，因內地險企有投資海外需求，相信深港通可為內險投資海外提供更多渠道及平臺。