過去一周監(jiān)管層對險資杠桿舉牌現象連出重拳，不少人認為這可能推動市場風格將從權重藍籌轉向中小創(chuàng)。然而這種情況并沒有發(fā)生，繼上周跌逾2%之后，今天創(chuàng)業(yè)板再度下跌，截至北京時間10:11跌2%。

　　廣發(fā)證券分析認為，今年創(chuàng)業(yè)板相對主板的業(yè)績增長在進一步擴大優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)板指數相對主板的相對PE已經回到了本輪牛市啟動之前的水平，所以風格難以轉換的原因應該不是創(chuàng)業(yè)板的基本面變差，也并非估值太貴。

　　廣發(fā)認為，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)低迷，背后的根本原因在于資本的力量已經在改變市場風格的“游戲規(guī)則”——產業(yè)資本和金融資本通過合法合規(guī)的途徑去深度參與二級市場的“資本大時代”已經拉開了序幕，這可能是影響未來兩、三年A股市場特征的核心變量。在新的“游戲規(guī)則”下，存量資金對小盤股的配置調整卻遠未結束，發(fā)生“風格轉換”仍然難度較大。

　　不過，對于廣發(fā)的分析，其他券商似乎并不認同，他們更多地將這一現象歸因于監(jiān)管影響。中泰證券策略分析師羅文波指出，本次監(jiān)管實質目的在于場內“去杠桿”，而估值依舊偏高同時，杠桿資金偏好的中小創(chuàng)受到的監(jiān)管壓力將會更大，故從這個角度來說，難言“風格切換”。

　　中金公司王漢鋒分析認為，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值高估值股票近期表現不佳，主要是受到解禁高峰、IPO提速和基金回贖三個因素的共同打壓。

　　一方面12月份的解禁高峰對這些成長股壓力更大；

　　另一方面新股發(fā)行近期明顯加快，對于中小市值股票的稀缺性也帶來一定影響。

　　另外，受個別創(chuàng)業(yè)板權重股影響，短期重倉小市值成長股的基金可能會面臨贖回壓力，也會帶來流動性上的擾動。目前按照創(chuàng)業(yè)板的整體估值雖然已經回到了歷史均值水平（基于盈利一致預期），但很多個股仍不便宜。

　　羅文波同時還提到，定增收緊導致中小創(chuàng)外延式擴張受阻，也是此輪中小創(chuàng)持續(xù)低迷的重要原因：

　　從監(jiān)管層對市場融資結構調控看，當前IPO已明顯提速，11月IPO數量已創(chuàng)一年半新高。同時，從新華社發(fā)文“A股平靜面對IPO擴容”看，我們預計，明年IPO進一步提速以解決600余家IPO“堰塞湖”是大概率事件。同時，為了避免IPO提速對市場資金面影響，預計定增等場內再融資或進一步收緊。

　　上述趨勢之下，一方面，新股不斷上市疊加滬港通、深港通的開通，將降低中小創(chuàng)“殼資源”“概念股”的稀缺性，而以上證50為代表的低估值業(yè)績增速穩(wěn)定的優(yōu)質白馬藍籌的稀缺性及估值溢價將進一步提升；

　　另一方面，定增等再融資受限，使得以外延擴張作為業(yè)績增長重要手段的中小創(chuàng)個股業(yè)績將持續(xù)受壓。在中小創(chuàng)估值和業(yè)績“雙重壓制”下，藍籌的稀缺性將會更強。