美聯儲加息在即

本周，市場的主要焦點在于美聯儲議息會議，而本次貨幣政策會議除了兌現之前的12月加息預期之外，本次會議的看點還有：美聯儲官員對于以特朗普為首的新政府政策的看法，以及是否會透露未來加息步伐的線索，目前高盛等機構預測美聯儲17年或將加息兩次，而明年6月加息的概率高達64%。

需要警惕的是，美聯儲作為全球央行的標桿，其逐步加息以及由此產生的加息預期，今后將長期主導全球資本的流動方向。具體看來，美聯儲加息可能使其他重要經濟體面臨本幣貶值、資本外流和償債負擔加重等多沖沖擊，迫使其寬松貨幣政策意愿減弱，或將促使全球流動性拐點的到來。

全球流動性拐點隱現

以歐洲和日本為例：上周歐洲央行將QE延長九個月至明年12月，但延長期內每月購債規模縮小，再度引發市場關于其縮減刺激的擔憂。此外，作為在加碼寬松上最為激進的日央行，近期也傳出可能要自2007年來首次考慮收緊政策的消息：當前日本央行的購債規模已經出現了緊縮的情況：最新數據顯示，日本央行目前的購債規模為71.7萬億日元，較去年同期的75.3萬億日元明顯下滑。

短期來看，隨著美聯儲啟動第二次加息以及其他主要經濟體貨幣政策寬松意愿減弱，2008年金融危機以來全球流動性持續擴張的局面接近尾聲，而前期由于貨幣“放水”處于相對高位的資產或將面臨調整壓力。

資產價格將面臨大幅動蕩

由于前期全球央行放水是2009-2016股市、債市上漲的主因，此外2016年大宗商品、黃金上漲也是由于今年美聯儲貨幣政策收緊不及預期，整體較為寬松所導致的。所以理論上來看，如果只考慮流動性問題，那么全球流動性收緊對于大宗商品、黃金、債券均形成利空作用。具體如下：

一、風險資產的價格下跌。以美股為例，當前美股被人為推高至歷史高位，而加息則很可能使擠壓股市中的資產泡沫，迫使其面臨回調。此外，歷史數據也表明美聯儲在宣布加息當天及之后幾個交易日上漲概率則低于37.5%，即加息對美股的利空效應較為明顯。

二、美元中短期內繼續大幅上行。當前美元已經突破100，而且短期的上漲勢能仍然充沛，美元上漲將會促使全球流動性向美國回流，特別是新興市場國家可能會再度遭遇流動性危機。

三、大宗商品面臨下行風險。大宗商品在美元上漲的背景下趨勢仍然向下，特別是石油價格，當前歐佩克減產協議雖然對油價形成提振，不過在特朗普大力保障“能源自主”的政策下，石油價格很可能會再度沖擊前期低點。

不過這也并非絕對的：一方面流動性并非大類資產價格的唯一決定因素；另一方面，美聯儲年底加息之后，明年年初再次加息的可能性就微乎其微了，屆時資本市場利空出盡之后，股市和大宗商品市場或將迎來喘息的機會。