12月5日深港通正式開通，運行至今，筆者針對資金流向進行分析，并對比滬港通運行初期的情況，分析差異。

　　一．北熱南冷

　　滬港通開通初期，南下資金多于北上資金，國內投資者紛紛涌向港股，爆炒了一波小市值股票。深港通運行兩周以來，筆者發現情形完全不同，總體來說，流入A股的資金量更大，呈現北熱南冷的趨勢。

　　深股通每日130億額度中，開通第一天已用額度占比20%，之后持續下滑，12月9日僅3.25%，但當日成交額創新高達36.12億元，賣出額超過之前四天之和。而深市港股通成交量則持續低位運行，每日105億額度中，除開通首日有8%被占用之外，其余成交日已用額度占比均不超過5%。總體成交額也與深股通相去甚遠，深股通成交額巔峰為36.12億元，而深市港股通成交額巔峰僅為9.23億元。截至12月15日，深股通成交凈流入額總計122億元，深市港股通成交凈流入額總計39億元。

　　在時間維度上，深股通交易額有萎縮的趨勢，買入額不斷減少，而賣出額保持一定程度的穩定，凈流入額自上周五創出低點之后，再沒回復之前的水平。盡管目前數據樣本僅10個交易日，但是可以合理預測的是，未來外資通過深港通布局A股的熱情有可能會持續減弱，交易量繼續萎縮，如此深股通將不會給目前寬幅震蕩的A股市場帶來大量增量資金，投資性機會并不多。

　　二．外資愛龍頭績優股，格力最搶手

　　深港通開通之前，各家券商、各類投資者通過對比滬港通的情形，認為A股的投資性機會主要體現在三個方面，一是稀缺行業的龍頭個股，外資將通過深股通渠道大量買進白酒、消費、軍工、稀土等領域的股票，二是低估值、高股息率且業績穩健增長的公司也會是外資的偏愛，三是券商板塊會受益于港股通標的的擴容。通過仔細分析每日十大活躍個股，前兩個邏輯得到證明，但券商板塊的投資邏輯暫時卻并未見效。

　　深股通十大活躍個股里面，格力電器、美的集團及洋河股份每日均榜上有名，其中格力電器在九個交易日累計流入31.69億元。五糧液及海康威視位居第四、第五，分別上榜8次及7次。

　　具體從個股層面來看，格力是外資最為偏愛的個股。深港通開通首日，格力因為監管層加強險資監管消息影響股價跌停，但這并不能影響外資對它的熱情，當天深股通凈流入格力3.72億元，隨后幾個交易日均在3億元左右，第六個交易日以來凈流入額均在4億元以上。格力的老對手美的也是外資押注的重頭，兩家公司三季度ROE為23%，PE（TTM）在12倍左右，而格力股息率高達6.06%，美的也有2.86%，這充分驗證了外資會通過深股通布局低估值、高股息率公司的預期。

　　滬港通開通后，茅臺酒是活躍個股的榜上常客，蓋因白酒是中國特色的行業。深股通活躍股榜上，洋河股份，五糧液，瀘州老窖均有上榜，洋河股份更是天天光臨。洋河股份目前ROE為20%，PE為18.4略低于五糧液20.1的估值，兩者股息率相若，分別為2.57%，2.26%。考慮到貴州茅臺依舊在滬股通渠道上大受外資追捧同時在近期創出歷史新高，外資繼續布局洋河股份、五糧液將會是意料之中的事。

　　深股通每日十大活躍個股榜上，海康威視是國內安防監控行業的龍頭，碧水源是環保凈水行業的龍頭，華潤三九目前在醫藥流通行業位居前三，國軒高科是唯一純正的動力鋰電池公司，老板電器是小家電龍頭，這些股票夠符合稀缺行業龍頭的投資邏輯。平安銀行目前PE為76.95，PB僅為0.89，股息率為1.38%，這完全符合低估值高股息的邏輯。

　　北熱南冷的趨勢，目前來看顛覆了之前深港通開通券商經紀傭金收入大幅擴大的邏輯，每日深市港股通的交易額偏小，反應了整個市場投資者風險偏好偏低，股票市場的存量資金有限，并沒有大規模南下，從這個角度上來看，券商的業績并不會因為深港通開通有較大改觀。

　　值得注意的是，外資亦悄悄布局了一些周期性行業個股，如中金嶺南，西山煤電這樣的大宗商品公司。還有一些工程機械公司，如濰柴動力、中聯重科，布局這樣的行業，應是看準基建行業的前景。創業板互聯網及電子行業亦有一些個股受外資青睞，如同花順，信維通信，這些公司不是外資布局的重頭，完全有可能是看市場行情短線操作。

　　三．內資以散戶為主，偏愛中小股

　　深市港股通方面，深港通開通之前，國內券商分析的重點在于標的擴容之后，機構投資者因為海外配置的需要將會大量布局高股息股，圍繞國內穩增長和調結構去找亮點布局。但是從目前每日成交額及活躍個股來看，目前機構投資者參與不多，與滬港通開通初期，個人投資者爆炒中小股的風格異常相像。

　　深市港股通每日十大活躍個股里面，上榜日累計成交額最多的是豐盛控股，該公司9個交易日里面有7次上榜，目前PE為25.26，股息率僅為0.28%。上榜5次的允升國際，PE高達300多倍，股息率為0。因深陷裁員、平倉等風波，樂視網擬披露重大事項于12月7日臨時停牌后，酷派集團開盤后股價一度重挫，最終收盤下跌12.5%，報于0.7港元/股，創下四年來最低。但這沒有妨礙深港通資金乘機買入。12月7日酷派集團交易金額位居深市港股通第6位，買入金額達到1062.66萬港元，凈流入額900余萬。上榜股票里面虧損企業的比例也遠大于深股通上榜股票的比例。

　　盡管高股息公司如建設銀行、晨鳴紙業、中聯重科、神威藥業亦榜上有名，但是建設銀行與中聯重科、神威藥業僅上榜一次，當日凈流入額也僅1.93億、0.13億、0.17億。再結合成交額偏小的實際情況，顯示目前個人投資者占比較高，風險偏好較大。

　　但是，以上結論并不表示機構投資者沒有參與，也并不表示未來機構投資者不會占據主導。從目前上榜標的來看,便宜并且股息高的標的有建設銀行，華電福新，晨鳴紙業，中國財險，融創中國，中國宏橋等。當中，AH溢價較高的像金風科技，比亞迪股份，中興通訊，萬科，吉利汽車，事實上是不錯的布局選擇。

　　附表：