重慶建工投資控股有限責任公司與中國建設銀行股份有限公司簽署市場化債轉股合作框架協議，標志著雙方將攜手共同助推市場化債轉股工作，深化供給側結構性改革。

　　剛剛結束的中央經濟工作會議表明，深化供給側結構性改革依然是明年經濟工作的重點任務。而降杠桿是供給側結構性改革的重要任務之一，降低企業杠桿率、解決企業過于依賴銀行貸款則是其中的主要內容。作為降杠桿的重要抓手，債轉股市場進展如何？市場是如何推進的？

　　建行債轉股疾行

　　作為債轉股的“吃螃蟹者”，建行在此道路上一直在探索。截至目前，市場上最早簽約落地的8個市場化債轉股項目，均為建行主導，總涉及金額約1000億元，都是建行主動進行債轉股。

　　12月8日，山西焦煤集團公司、中國建設銀行、山西省國資委三方共同簽署了市場化債轉股合作框架協議。按照協議，山西焦煤集團公司與中國建設銀行開展市場化債轉股合作后，雙方將以多種形式共同出資設立總規模約250億元的 “山西焦煤集團降本增效基金”和“山西焦煤集團轉型發展基金”。

　　而在11月份，建行在全國各地則有多個債轉股項目落地。

　　11月14日，建行與山東省國資委、山東能源集團共同簽署市場化債轉股框架合作協議，建設銀行將牽頭分階段設立三只總規模達210億元的基金。

　　11月10日，建行與重慶市屬國企重慶建工投資控股有限責任公司（簡稱“重慶建工”）簽署協議，建行向重慶建工提供100億元資金。

　　11月8日、9日，建行與廣東省屬國企廣東省廣晟資產經營有限公司（簡稱“廣晟公司”）、廣州市屬國企廣州交通投資集團有限公司（簡稱“廣州交投集團”）簽署市場化債轉股框架協議，分別安排150億元資金、100億元資金開展債轉股合作。

　　11月2日，建行與廈門市屬國企廈門海翼集團簽署協議，由建行及關聯方以權益投資等方式向海翼集團及其關聯方提供約50億元。

　　據建行相關負責人介紹，除武鋼外，合作對象以地方國資委、地方國企為主，包括鋼鐵、能源礦產和公用事業等傳統行業，涉及規模多在百億以上。

　　建行債轉股工作不僅成果豐厚，并且還走在了行業前面。建行相關負責人指出，全國首單央企債轉股項目于10月初落地——建行向武鋼集團分階段設立兩只總規模240億元的轉型發展基金。而在10月16日，建行與云南省屬國企云南錫業集團簽署協議。建行募集100億元社會資金，承接云錫集團100億元債務，資金用途主要為債務置換。建行與云錫集團的簽約，共同落實總額100億元全面降低杠桿率框架協議，標志著全國首單地方國企市場化債轉股項目成功落地。

　　市場化遴選企業

　　自10月初國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及其附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）以來，建設銀行就確立了市場化債轉股標的的選擇標準。

　　建行債轉股工作相關負責人強調：“建行在債轉股項目中，經過自主協商、詳盡調查和商務談判，就轉股對象、轉股債權、轉股價格和條件、股東權利、市場化退出等事宜分別與企業達成一致。”

　　市場化定價是市場化債轉股的重要一環。從實踐上講，市場化的債轉股中，轉股價格確定主要是靠多方協商談判確定，針對不同貸款、不同企業，給出有區別的折價率。隨著實施機構越來越多元化地參與債轉股市場，引入更多投資者，將有利于參與主體之間公平競爭，市場更加公開透明，轉股價格更加合理。

　　據悉，建行在3月份就選調人員并邀請中金、中信建投、信達證券、海問律所等中介機構專業人士成立了專門項目組 （春雨項目組）開展相關工作。項目組先后承擔了央行、國家發改委多項子課題的研究，并嚴格按全流程要求積極開展債轉股模擬運行。目前已選擇50家資產負債率偏高但具發展前景的龍頭企業進行接觸。在此過程中，通過與總行數據管理部合作，利用大數據分析客戶信息，通過模型篩選出資產負債率、行業指標與建行客戶關系相匹配的企業，然后利用總行、分行力量與潛在企業接觸，開展談判，然后簽約。

　　以具有標志性意義的云錫、武鋼債轉股項目為例，建行的考慮是：作為基礎工業的有色及鋼鐵行業，是“十三五”時期國家產業結構調整、轉型升級的重要領域。云錫、武鋼作為行業骨干，國內外享有盛譽，但近年來都巨額虧損，都面臨淘汰過剩和落后產能、優化產品／產業結構的巨大壓力。今年以來，中央和地方陸續出臺了一系列促進有色金屬工業、鋼鐵行業調結構促轉型增效益政策措施，建行方面認為通過企業內部挖潛，充分發揮資源和技術優勢，再配合債轉股等綜合化的降杠桿措施優化企業資本結構和公司治理，降低資產負債率和財務負擔，云錫和武鋼的潛力可以得到有效挖掘和發揮，可以走出困境，實現成功轉型。

　　引導社會資金參與

　　《指導意見》明確，銀行將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現；鼓勵實施機構引入社會資本，發展混合所有制。

　　從已落地的債轉股項目看，建行通過實施機構開展市場化債轉股的過程中，十分注重向社會資本開放，吸引社會資本參與。

　　作為本輪率先試點債轉股的銀行，建行在兩單落地的債轉股項目中正是利用了子公司的優勢，在基金管理和股權投資方面起步較早也成為領跑債轉股的關鍵因素。

　　具體來說，在本輪債轉股實施方案中，云錫集團由建信信托有限責任公司負責基金管理，武鋼集團則由建信資本管理有限責任公司、建銀國際（控股）有限公司負責項目資產管理，可謂多方面調動了建行的力量。

　　而在廣東首單國企市場化債轉股實施過程中，建行或其關聯方與廣州交投集團推進的債轉股項目中，建行將整合自有優質資源，利用廣泛接觸的社會資本和投資者渠道，通過市場化運作資金100億元投資廣州交投集團下屬企業權益，實現本次市場化債轉股。

　　建行相關負責人表示，未來建行將申請設立一個獨立的債轉股實施機構，采用基金模式，撬動社會資金參與，這些社會資金將包括保險資管機構、養老金、全國社保、私人銀行理財產品等，甚至包括境外機構。

　　建行還制訂了投資者開發計劃，并與部分保險、公募基金、產業基金、信托、理財計劃進行了接觸，面對市場公開尋找符合收益預期和風險偏好的投資者。同時，建行正積極申請發起設立新型投資管理公司，作為專門的債轉股實施平臺。目前建行已制定了設立方案，下一步將根據國家相關政策積極推進。新型投資管理公司成立前，實施機構由建行具備基金管理資格的建信信托或建銀國際臨時擔任，主要職責是按照《公司法》等相關法律法規及投資協議約定，代表投資者積極行使股東權利，做好募投管退各環節相關工作。

　　只有這樣，商業銀行才能根據需求去尋找標的，發揮大銀行的信息優勢和品牌優勢，真正實現市場化、法治化的債轉股。